通货复胀时期的股市表现

　　通货复胀时期的股市表现

　　经济表现：随着利率下降与货币投放增加，美国经济开始恢复活力，从最终消费品到生产原材料次第复苏，工业产值增长率持续上升。由于复胀措施使得消费复苏，非耐用消费品率先见底，随后是制造业见底，上游资源品复苏。美国由此迎来了“飞扬的30年代”。

　　股市表现：1921年7月物价指数滑落速度减缓，市场预期复胀将要出现，股指开始反映良好预期，在复胀预期下，股指快速反弹，一年的时间涨幅接近100%。随着预期的逐渐兑现，市场没有带来意外的惊喜，呈现出宽幅震荡走势，随着人为刺激的结束，出现了经济的自然底，经济自身的机制开始发挥作用，真正意义的复胀--自然复胀出现，股指以再次大幅上升体现经济恢复的状况。

　　人为复胀措施：联储在1932年进行了大量公开市场操作投放基础货币以刺激经济。但是联储对于黄金流出的因素考虑不周，款与准备金的比率以及存款与通货的比率都加速下滑，反映去杠杆化的程度远远超出预期，1932年存款通货比率的暂时企稳被第三次银行危机打击，市场信心直到1933年存款保险制度诞生才开始恢复。

　　而且，期间因为担心通胀，联储局不合时机的提高了贴现率，以期阻止黄金流出对货币存量的影响；与此同时，长期债券收益率走高阻碍了经济的恢复。

　　经济表现：工业产值的角度看，虽然危机的最恐慌时期为1933年，但工业产值实质上在32年便达到最坏水平，从而再次演绎了同样的规律，人为刺激后的经济有再次回落的可能，从而形成经济的自然底，但从程度上看，此次回落的影响不及第一次。体现在股票市场上，股票市场无论在预期是否达成的情况下，都会有所回落，但即使预期未达到目标，其回落的程度也很难超过前次。

　　股市表现：大萧条时期的复胀预期首先出现在32年的4月份，此时政府开始大规模进行公开市场购买，在此情况下，股指再次体现出对复胀的乐观看法，股指在短短的2个月的时间中上涨了一倍左右。

　　人为复胀措施：日本复胀的手段主要是使用宽松的货币政策，包括降息，发行政府债券等。但由于糟糕的银行体系使得银行放贷意愿不足，且政府一直没有剥离银行系统坏账，银行盈利多用来冲销历史坏账，导致货币流通速度始终不达预期。虽然物价水平有所上升，但力度比较弱，经济缓慢恢复。

　　经济表现：在政府的复胀措施下，日本经济确有起色，GDP增速缓慢回升。而1997年的金融危机使得有复苏希望的日本经济再次陷入泥潭，从而最终导致股市再度下跌。

　　股市表现：腹胀预期期间，日本股市上涨幅度达到55%，上涨时间为1年。之后由于预期落空，股市重新转为下跌。

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