全社会杠杆率上升如何投资

　　全社会杠杆率上升如何投资

　　在目前经济增速下滑趋势难以扭转的情况下，杠杆率难以很快下降，这对“三去一降一补”的供给侧结构性改革带来不小挑战。美国目前的情况是居民杠杆率下降，企业和政府杠杆率上升，中国今年的情况是居民、企业和政府杠杆率都在上升。

　　今年前三季度的钢铁和煤炭去产能任务完成了80%，但是钢铁产量同比增加了0.4%，其中9月同比增长了3.9%。

　　在去库存方面，9月末商品房待售面积69612万平方米，相比2015年末商品房待售面积71853万平方米，9个月时间仅仅去了3%，去库存比例几乎可以忽略不计。

　　在降成本方面，中央力度较大，但是企业仍感到成本很高。至于去杠杆方面，2016年前三季度人民币贷款增加10.16万亿元，同比多增2558亿元。其中住户部门贷款增加4.72万亿元，占比接近一半，这反映出居民杠杆率快速上升的情况。

　　而这种依靠居民加杠杆购房，以及地方政府和企业加杠杆促进基建投资的路子，未必行得通，因为一二线城市房价高居不下，而加快基建投资引发的高负债问题也越发突出。

　　以中国铁路总公司为例，今年一季度实现收入合计2008.53亿元，税后利润为亏损87.27亿元，该公司截至今年3月末的资产总额6.35万亿元，但负债总额为4.14万亿元，较上年末增1.2%，每年仅仅债务利息就有几千亿。

　　海通证券首席经济学家李迅雷认为，今年前三季度“三去一降一补”的改革实际进展有些变味。比如去产能变成了部分行业增加产量，同时全社会杠杆率在提升，该去的杠杆没有去。在降低成本方面有些进展，但是效果不是很明显。

　　同时为了稳定经济增长，加大投资，主要靠基建投资，但是以国企投资为主，效率比较低。

　　北大经济所常务副所长苏剑认为，现在的问题是，供给侧结构性改革，没有符合城市化规律。

　　比如上个世纪八九十年代全国各地农民工到沿海打工，当时的学界认为这是“盲流”。其实这是农民进入城市转为工人，实现工业化的正常路径。

　　现在农民工和大学生都愿意到一二线或者更发达的城市，这也是符合城市化规律的，因为城市越大，越有规模效应，更能挣到钱。

　　放开中小城市户籍，但是农民工不一定愿意去，想去大一些的发达城市，但城市户籍管制严格。鼓励农民工买房去库存的结果是，三四线城市商品房库存仍难以消化，一二线城市本来供给不足，现在更加短缺。

　　中国目前房地产总体已经满足了需求，因为城镇人均住房面积已经达到了西方国家的标准，但是结构不合理。“很多三四线城市认为外来人口是负担，这是思维偏见，城市人口不达到一定水平，是无法实现规模化效应的。”苏剑说。

　　目前需要注意的是，“三去一降一补”的五大目标改革，并没有配套的措施。比如去库存方面，本来三四线城市过剩，一二线城市商品房供给不足，现在造成了一二线城市去库存加快，房价高涨，该去库存的三四线城市没有去。

相关阅读：