耶鲁的“多元化股权”配置到底是什么

　　耶鲁的“多元化股权”配置到底是什么

　　1：Absolute Return 17.4% 绝对收益

　　这个名字很误导人。让人以为是配置国债这种东西。其实不是。

　　这个绝对收益其实就是机动套利资金。用来买入事件驱动和价值驱动的机会。事件驱动就是比如资产重组，破产清算的机会。价值驱动就是套利：arbitrage。比如A股中找到机会买入分级A B，合并然后赎回，高折价分级A下折套利都算这类。巴菲特在股东信里面也说到他也有一部分机动资金随时在套利。一般持有期为3个月左右。有些好的年份套利能赚很多钱。

　　2：Domestic Equity 3.9% 美股

　　耶鲁认为美国股市是比较有效的，但是他们还是进行主动投资也就是自己选股而不是买指数基金。选股的方式是彻底的价值投资。原话：Managers searching for out-of-favor securities often find stocks that are cheap in relation to fundamental measures such as asset value, future earnings, or cash flow. 以低于股票内在价值的价格买入不受欢迎的股票-->经典的价值投资。在过去20年年化为14.5%价值投资的方式也让耶鲁持续跑赢大盘。

　　3：Foreign Equity 11.5% 国外股票

　　国外股票配置分别投资在发达国家和发展中国家。在发展中国家中耶鲁主要投资在3个他们认为潜在回报最高的地方：中国，巴西，印度。选股也是价值投资的方式。这部分20年年化为14%。

　　4：Fixed Income 4.9% 固定收益类

　　债券为主，耶鲁不喜欢这类资产：长期回报率不如权益类。所以只配置了4.9%。

　　5：Natural Resources 8.2% 大宗商品

　　包括石油，天然气，各类矿石，木材。这类资产的主要是用来保护突发性的全球通货膨胀。同时他们会逆周期投资来获取超额回报。过去20年年化18.1%！

　　6：Private Equity 33.0% 私募股权PE

　　耶鲁是第一个重度投入PE的学校基金。这类资产也是耶鲁的最爱。配比也是最高的。过去20年年化达到了惊人的36.1%！！这也是耶鲁基金一直跑赢对手的秘密。

　　7：Real Estate 17.6% 房地产

　　耶鲁主要是投资一线城市的商业房地产。这类资产能提供稳定的现金流（收租。。）同时也能抵抗通货膨胀。过去20年年化13.5%。

　　8: Cash 3.5% 现金

　　只留了3.5%。。。加上债券类的4.9%合计8.4%。也就是说权益类产品一直保持在91.6%的超高仓位

　　再回顾一下3种赚钱的方式：资产配置，择时，选股

　　从这里我们可以看出通过最优化资产配置，放弃择时（耶鲁几乎永远满仓），用价值投资的理念去各个市场选股可以稳定的获取收益，同时降低潜在的风险。也就是以权益为核心的多元化配置。

　　在A股大多数人把时间和精力用在了效率最低的（也可能完全没用的）研究趋势上。

　　有少数夹头把时间和精力用在了选股上：做得好的明确可以超过大盘回报。但是几乎没有多少人研究最核心的资产配置这部分。目前用R，matlab，excel都可以帮你算出你配置资产类别的有效前沿Effienct portfolio frontier。

　　当然对于一般散户最大的问题是投资渠道少，难以找到足够多的低关联性的资产。解决的方法就是想办法开海外股票账户。当然我相信未来随着中国资本市场的开放，大家的投资渠道会越来越多。

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