关于方正食品饮料

　　关于方正食品饮料

　　近期关于茅台的新闻比较多：公司已经通知经销商11月20日期可以执行17年一季度的计划，近日有媒体报道茅台的一批价格开始回落（我们了解到的目前一批价仍维持在1030左右哦）等等

　　我们的观点：

　　1、明年很有可能是茅台业绩爆发的一年！

　　大家经常会惯性思维，茅台今年的收入利润增速在15%、10%左右，明年直接拍个10%也不会犯大错。但仔细分析下，茅台明年的业绩很大可能会超预期：16年茅台的业绩是实实在在的需求驱动的，不考虑9月份之后公司无货可发的因素，1-9月份真实的茅台酒需求增长在30%以上，三季度报表茅台预收款174个亿，历史新高，占到确认收入的65%，蓄水池很深。

　　按照17年发货量15%的增长来算，明年保守茅台收入增速在20%以上，虽然飞天茅台不会直接提价，但会通过生肖酒、个性化酒、计划外增量的模式来实现变相的提价，尤其是增量部分的提价，茅台的这两年的产品创新做的非常好，猴年生肖茅台酒销量有望超过800吨，个性化酒市场供不应求，货源紧张，这些产品的出厂价比飞天高5-15%左右，明年的总量占比有望达到总量的15%，所以17年的实际增长会超过20%。

　　另外就是茅台15、16年的实际销售增长都远好于报表增速，资产负债表和现金流好到爆表，连续压力两年之后，明年会压不住的，如果明年公司成功换届，增速超预期的概率会非常大。

　　2、一批价格回落是正常的，春节前有望继续新高：

　　茅台一批价从年初的830涨到最高的1050本质上是需求暴涨，供给跟不上导致的，今年的供应量受限于4年前的产量，考虑到留存老酒和正常挥发因素，今年实际可供市场的量约2.3万吨，今年受益消费需求大增，截止到10月份今年的供应总量就可以消化完毕，公司为了不使市场断货，从9月初就控制发货量，直到11月中旬17年的基酒可以供应给市场；所以前期茅台市场缺货导致一批价格快速上涨至1050元，现在新的供应量增加缓解了需求紧张的局面，价格有所回落在正常范围呢，不必担忧！

　　今年11月20日即可执行明年的计划，比去年的12月20日整提前了一个月的时间，目前市场需求旺盛，提前执行计划消化了明年的配额，公司预计17年的总量比16年增加15%，约2.5-2.6万吨，其实也就增加一个月的需求量，提前一个月执行计划可以大大缓解明年的增量压力，一批价格回落可以使渠道快速出货，今年很可能会出现跟去年1月中旬一样的局面：市场货源充足时，一批价格小幅下滑，经销商快速出货，需求持续旺盛消化超预期，节前出现供不应求局面，一批价格跳涨。按照这个节奏，近期茅台一批价会下探至1000以内，但伴随需求消化增量，节前很大概率还会出现供不应求的局面，一批价有望继续新高，17年全年毫无压力。

　　这个是茅台实际的需求量的表现，还没有考虑到渠道补库存的因素，现在茅台经销商普遍是没库存想补也补不到，假设渠道预期价格上涨，囤货惜售，价格走势真不好说能到多少了！

　　3、为什么说茅台短期内不会提价？不提价的茅台会是一个更健康更稳健的茅台

　　直到今年的6月份，茅台一批价在850元上下维持了将近4年的时间，这期间茅台的实际销量从1.2万吨增长到了2.3万吨，翻了近一倍，厂家收入利润增长很稳定，但渠道一直是不赚钱的。这种局面不能长期维持下去的，所幸今年的需求回暖，一批价格上涨，终于使茅台回归到一个健康的发展道路上来，这四年的变化，茅台的消费群体由三公消费为主导到以大众消费为主导，消费群体的转变使茅台成为一个摆脱了腐败标签的健康可持续高端消费品。

　　涨价会涉及到很多层面的利益：一、首先是消费群体的接受度，大众消费者对价格比较敏感，涨价会导致消费群体的流失；二、渠道刚过上好日子，企业就来收割，会导致渠道体系的不稳定；三、茅台是国企，涨价会考虑到很多社会层面的舆论因素；所以综合判断，茅台段时间内（一年左右吧）不会涨价，但会通过变相涨价（个性化产品的升级、计划外增量等）的方式来提高利润增速。

　　总之：短期一批价会有波动，但大家不必纠结一批价格下跌对股价有负面作用，考虑到实际需求，茅台16年供不应求，利用这两个月的时间来消化17年的配额，明年供需缺口会加大，这样市场总体仍是向好，一批价格会继续稳定，形成“经销商有利润、厂家有规模、消费者有需求”的良性发展局面。

　　明年业绩有可能会超预期，近期如果因市场对一批价下降解读有误导致股价下跌，则是最好的逢低买入机会，继续维持“强烈推荐”评级，股价新高就在不远处！

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