投资者要知道的交易“幌骗罪”

　　投资者要知道的交易“幌骗罪”

　　迈克尔·考西亚是美国Panther Energy Trading LLC交易公司的一名期货交易员。按照指控，他2011年在美国期货市场挂出很多大单，又在毫秒后撤单，这种幌骗行为涉嫌操纵市场，而他本人则通过操纵价格后下小单从中盈利。检察官声称，考西亚2011年在三个月内非法获利140万美元。

　　芝加哥陪审团裁定，考西亚被指控的12起欺诈和幌骗操纵期货市场的行为全部成立。这12起罪行都是源自考西亚非法的交易策略---- 所谓非法策略，即挂出超级大单，拉动市场价格后再撤单。

　　检察官说，幌骗交易通过系统自动挂大单，给投资者创造出需求旺盛的幻觉，事实上在几毫秒后，大订单就会取消。而交易员实际上是通过更小的交易赚钱。

　　在考西亚的审理当中，两家交易机构证人透露的数据显示，考西亚的经常会取消他的大订单，而他的小订单的取消量要小得多。

　　考西亚始终否认自己有任何错误，坚持称他挂出的每一单的时候都是有购买意愿的。Steven Peikin是考西亚的律师，他表示对判决很失望，“考西亚先生将会诉诸他所有法律权利。”

　　尽管整个审判历时七天，但由八男四女组成的陪审团只用了一小时就做出了有罪的决定，他们认为针对考西亚的12起指控全部成立，其中包括6起欺诈（fraud）和6起幌骗。考西亚可能面临最高25年的监禁和每次幌骗25万美元罚款。按照法律规定，每次幌骗最多可判决10年有期徒刑，最高不超过100万美元罚款。最终的判决将于2016年3月公布。

　　考西亚被指控的非法交易主要涉及外汇及商品期货，包括欧元、英镑等外汇，以及黄金、铜、黄豆及豆油等。

　　2010年美国总统奥巴马签署多德-弗兰克(Dodd Frank)金融改革法案后，“幌骗”被明确为违法行为。法案颁布五年来，美国市场的幌骗现象依然猖獗。考西亚案件也是该法案颁布后关于其中“防欺诈法规”的首次定罪案例。

　　目前，考西亚案件被众多交易机构广泛关注，因为很多机构存在类似的交易策略。美国监管机构最近指控芝加哥交易员伊戈尔·奥斯塔彻（Igor Oystacher） 和他的公司3Red Trading LLC交易公司，也引发了业内广泛关注。

　　奥斯塔彻来自俄罗斯，现年33岁，他在美国期货市场混迹多年，因其激进的投资策略小有名气。10月19日，美国商品期货交易委员会发布公告称，奥斯塔彻及其公司涉嫌利用幌骗手段及欺诈设备操纵市场，对其发起诉讼。公告称，在2011年12月至2014年1月期间的至少51个交易日内，奥斯塔彻及3 Red公司在至少四个交易所的五种期货产品上蓄意、重复实施幌骗、欺诈等操纵手段。他们为了自身牟利，通过幌骗制造了虚假报价，损害了其他市场参与者的利益。

　　美国当局还在调查的还有伦敦的一名交易员Navinder Sarao，此人被指控操纵市场，并且对2010年5月的“股市闪崩”负有责任。目前Sarao否认自己有错，但业内人士认为，考西亚的判决将会树立一个先例，供包括奥斯塔彻和Sarao在内的审判参考。

　　业内人士认为，预计近期美国还将产生更多“幌骗交易”案件。

　　剑指高频交易

　　近期，美国监管层严打高频交易的风向明显。10月22日，美国商品期货交易委员会主席蒂莫西·马萨德（Timothy Massad）在风险会议（Risk USA Conference）上透露，监管层正计划对程序化交易出台新举措，可能限制程序化交易最大开仓量，以及高频交易的间隔时间。

　　马萨德指出，程序化交易创造了一个更有效的市场，交易速度的提升减少了报单成本，有助于价格发现、提高市场流动性；但另一方面，其带来风险也不可小觑，主要体现在三个方面：

　　一是操作风险，例如程序发生故障或算法错误；二是报单传输风险，因错误挂单而导致的市场报单积压，可能会超出现有市场的承受能力；三是市场诚信风险，易出现幌骗（不以成交为目的的频繁报撤单）或其他形式的市场操纵。

　　“美国商品期货交易委员会目前关注的是操作风险，正在采取行动将此类风险降到最小。”马萨德说，“我期待下个月会出台这方面的新举措。”他表示，下一步的监管重点会放在交易订单的自动产生、自动传输、自动执行以及后续风险上。

　　在交易前监管方面，马萨德透露，会考虑程序化交易是高频还是低频，还会限制最大开仓量，“但目前还没有确定具体的限额”。在交易过程的监管上，他还特别强调，要区分非故意自动成交与wash trading（对敲，一种市场操纵行为，指投资者同时向经纪商下买单和卖单）。

　　此外，为了更有效的监管，美国商品期货交易委员会正在考虑，是否将一些尚未在登记在册，但已实际使用程序化方式进行交易的市场参与者纳入注册范围。

　　马萨德最后表示，委员会还未决定出台上述措施，这仅代表他个人观点。

　　美国期货市场的程序化交易近年发展迅速，占有量已超过70%。分品种看，10年期国债期货的程序化交易占67%，欧洲美元期货占64%，金属和能源期货市场的程序化交易者至少占50%，农产品期货合约有40%

　　美国商品期货交易委员会1974年由美国国会建立，是美国政府的下属独立机构，负责监管商品期货、期权和金融期货、期权市场。

　　美国高频交易机构人士对财新记者表示，假如马萨德的发言全部落实，那高频交易将不复存在。“假如买卖必须要间隔一定的时间，从定义来说，就不是高频交易了。”

　　该人士表示，近年来高频交易机构都盆满钵满，银行等老牌金融机构纷纷剑指高频交易，认为这最近经济不好股市下跌的始作俑者。

　　作为高频交易的支持者，该人士表示，“高频交易机构在国会人微言轻无从游说，所以政府当然也乐得对其严厉监管，毕竟主流金融机构都认为高频交易是罪魁祸首。最近正值大选，其中也会牵扯一些政治利益。”

相关阅读：