乐视七大业务虚实

　　乐视七大业务虚实

　　乐视正在走过一段黑暗的夜路，它的身后是旧的视频业务在放缓，小米、阿里、万达、暴风等强大对手的围剿在加剧，而前方生态还未真正形成，新业务尚在亏损

　　从2015年至今，整个乐视集团着力发展了七块业务，分别是影视、手机、体育、互联网金融、汽车、云、电视，其中影视、电视、云都属于上市公司乐视网。这七大业务中仅影视业务曾在2014年披露过盈利1亿元，其余处于亏损状态。

　　成立已12年的乐视网是整个乐视体系的融资平台，也是一切业务的根基。从经营状况分析，目前仍处于高速成长期。自2011年起，乐视网近五年营收平均增速在125%以上，2015年全年营业收入为130亿元人民币，同比增长90%。从净利润来看，乐视网已连续九年保持盈利，近五年的净利润平均增速在53%以上，但仍然规模较小，其2015年全年净利润为5.73亿元。

　　乐视网早期的优势是版权，但是现在这种优势已逐渐丧失。2015年乐视网的版权业务收入约为7.7亿元，占总营收不到6%，而根据乐视网2016年半年报，其版权业务收入又下降了35.28%。

　　版权收入只是乐视网的一部分。其主要从终端业务、会员业务、广告收入中取得收入。2015年，其终端业务收入（乐视电视+乐视电商）60.89亿元，同比增长122.22%，占到总营收的46.78%。同时其会员业务中的付费业务也有显著增长。

　　乐视网新的增长点在于乐视电视。这也是目前乐视生态中唯一被证明已经“成功”的业务。这多少有些出人意料——2012年贾跃亭宣布要进军智能电视时，这家公司的股价在三个月内缩水了四成。四年后，乐视电视销售及会员服务收入推动了整个乐视网的营收增长。

　　乐视电视的运营主体是乐视致新电子科技有限公司，成立于2012年2月7日，乐视网对其控股58.55%。乐视致新在2014年和2015年，分别卖出了150万台和300万台电视，但由于其低于成本价销售，所以亏损随着销量增加而加大，这两年分别亏损了3.8亿元和7.3亿元。

　　刘弘告诉《财经》记者，乐视电视今年预计销量500万-600万台，同时将实现盈利。他强调说，是通过内容和服务盈利。同时，会调整过去激进的定价策略。

　　在11月9日与乐视投资者的交流会上，贾跃亭称，乐视电视的利润将来源于配件、会员、广告收入，及大屏购物和大屏游戏等创新业务收入。“电视的存量将突破1000万台，背后是巨大的商业价值——光一个开机广告单日收入就突破200万元，预计2017年有几亿元的广告收入和游戏收入。同时大屏购物今年有9000万元到1亿元的收入流水。”他说。

　　“小米去年卖出30多亿广告，未来想卖200亿元，可能是目前国内竞价排名广告的第三把交椅。乐视为什么就不能想象一下？”一位接近乐视电视的人士表示。

　　这个数据并未得到小米公司的确认。曾有专家推算，为近7600万小米活跃用户推送广告一年会为小米带来近45亿元人民币收入。小米互动娱乐总经理尚进告诉《财经》记者，互娱为小米贡献了超过50%的利润。而雷军在2015年4月曾表示，包括广告在内的小米互联网服务收入2015年可能达到10亿美元，占到小米总收入的6%左右。

　　但这种比较对于小米而言并不公允，因为小米手机仅去年一年就销售了7000万部，同时，其硬件一直是盈利的。

　　乐视电视的成功让贾跃亭试图把类似做法复制到手机上，但他忽略了电视成功的偶然性——乐视电视顶着第一款互联网电视的光环出身，而乐视手机进入智能机市场时市场已是红海。同时，内容会员的捆绑销售对于电视用户有吸引力但对于手机用户则没有。

　　依靠服务盈利补偿硬件，是许多互联网手机厂商的梦想，不过至今没有任何一家可以证明这种模式是成立的，看看乐视手机今天面临的困局就知道了。一位奇酷手机的高层人士向《财经》记者透露，同样是走硬件补贴路线的360去年亏损也有上亿元，“今年也快亏不起了，开始往上拉”。

　　乐视体育是目前乐视非上市公司体系中估值排名第二的公司（第一是乐视汽车），其在2016年3月完成80亿元的B轮融资，估值高达215亿元。在2015年，这家公司净亏损5.69亿元。

　　乐视体育原为乐视网的体育频道，2014年3月正式拆分为独立公司。相比于竞争者阿里体育、万达体育，乐视体育起步早、布局完整。乐视体育副总裁于航称，乐视积累了310项赛事版权，是全球拥有体育赛事资源最多的公司。

　　在整个资本市场陷入低潮时获得215亿元的高估值，乐视体育为此付出了代价——其在B轮融资中和竞争者签订了对赌协议和业绩承诺——预计2015年收入5亿元，2017年提交上市计划并实现盈利。2015年乐视体育只完成了2.91亿元营收。

　　赛事运营公司爱江山创始人王焱告诉《财经》记者，体育产业是一个周期非常长的行业，不是砸钱就能获得效应，需要长期的品牌积累。成立十年的国内大型上市体育公司智美体育集团净利润尚不理想，根据其2016年上半年财报，其净利润减少约27%至人民币6710万元。另外几家新三板的体育公司基本都是亏损。

　　乐视影业并入乐视网的交易中也涉及业绩承诺，以此获得98亿元的交易价格。但不料2016年整体电影票房疲软，同时作为乐视影业押宝业绩的重要作品之一《爵迹》票房不及预期，导致今年业绩承诺很大可能无法完成。

　　11月8日，乐视网发布公告称，预计乐视影业的注入无法在2016年完成，当前各方正就估值定价进行探讨，不排除交易价格下调的可能。根据2015年各大影视公司的票房收入统计，目前乐视影业以23亿元电影票房位居第四，落后万达院线(68.570, 0.17, 0.25%)、光线传媒(11.120, 0.03, 0.27%)、华谊兄弟(12.380, 0.00, 0.00%)。

　　乐视金融和乐视云是两个“新业务”——起步晚、投入较小、声量也最小。前者拥有业内公认豪华明星团队，具备长大的潜力，但进入时机晚，且核心的支付、保险、银行、证券四大牌照一个未搞定；乐视云计算有限公司自2014年成立以来一直亏损，2015年亏损1亿，但其在2016年2月获得了10亿人民币的A轮融资。云被贾跃亭定位为乐视各生态的连接器和主线，寄予厚望，但目前来看，尚遥不可期。

　　乐视和贾跃亭正在将自己的信用押注在乐视汽车。但事实证明，其对这项业务的投入和时间成本是严重预估不足的。

　　乐视输血最多的汽车，被业界公认为最烧钱的行业。一般而言，成熟的车企需要大约五年时间才能推出一款全新的车型，同时，汽车产品需经历研发、设计、制造、测试、量产多个阶段，需要大规模的资金消耗、大量的人员协作，以及各个环节上极强的技术研发能力。

　　按照贾跃亭的表述，乐视汽车在三年时间制造出了BetaCar，该款车的很多性能和参数已超越特斯拉。乐视此前在发布会上透露，明年1月乐视战略合作伙伴FF首款量产智能互联电动车将正式发布。这一速度已远超普通车企。

　　但随着一位FF离职员工向《卫报》的爆料，FF的团队和技术能力正受到质疑。《卫报》还报道称FF与乐视从开始就经历着文化冲突。乐视影视的经理曾一度将这家汽车公司称作Fara Faro，而不是Faraday Future。“美国团队成员认为，‘这是史上最愚蠢的名字了。’”

　　假设乐视能筹集到足够资金支撑造车计划，但它依然面临一个令人沮丧的事实，即使造车成功，恐怕短期内也很难实现盈利。

　　在乐视涉足的电动车领域，特斯拉的造车历程可作为典型的参考案例。从2003年7月公司成立，到2008年10月第一款车Roadster实现交付，特斯拉耗时五年多。此间经历了多次资金链断裂危机，险些胎死腹中，其中一次因得到老牌车企奔驰和丰田的支援才走出困境。2010年特斯拉在纳斯达克上市，上市以来一直处于亏损状态，且最近三年以来亏损呈加剧之势。

　　《财经》记者采访的电动车领域创业者称，只要有资金投入，造出一款中规中矩的电动车是可以实现的。但对标特斯拉，以乐视汽车目前的资金和技术实力，实现难度很大。

　　很长时间以来，某些人将乐视称为“PPT公司”。但业界人士也不否认，乐视不断开发布会的同时，确实也做出了一些成绩，比如电视、影视、体育。但与这个庞大的生态和巨额的资本投入相比，目前这些回报远远不够。

　　七大子生态目前多处于亏损或起步阶段，难以为乐视带来正向现金流。尤其是汽车产业，由于资金缺口较大，如不能持续获得外部融资，可能成为拖垮整个乐视的罪魁祸首。

　　“拉长影子并不能拉长自己的身高。”一位上市公司的CEO向《财经》记者评价，乐视的问题是有道无术，布局的每个模块都是未来，但每个模块用什么步骤、什么方法去完成，考虑极少。当乐视表示愿意停下来，如果资本可以支撑乐视补完这些课，如果它能学会谨慎。那么这次危机对于这家公司而言，未尝不是一件好事。

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