雷曼兄弟携长安资本3070万美元入股超威电源

         近日，美国雷曼兄弟与本土PE（Private Equity:私募股本投资）机构长安私人资本，共出资3070万美元入股浙江超威电源有限公司。其中，雷曼兄弟直接投资部门（Private Equity）为领投者，长安私人资本以不到1000万美元的投资为跟投者。

　　“我们入股这家企业，主要看中未来作为动力电源这一块巨大的升级消费市场，目前的产品销售供不应求，未来不排除进一步引进更多资金。”长安私人资本创始合伙人刘志峰对本报表示。

　　成立于1998年的浙江超威电源有限公司，是一家生产蓄电池的公司，其主导产品主要为电动车、铁路机车等服务，入股前年产1300万组电池的规模，在行业中排名老二。该行业的第一大生产厂商天能动力公司（0819.HK），已经于2007在香港上市。

　　根据天能动力董事长张天任去年接受媒体采访时称，2006年底其产能约为1300万件，但随后其公司即进行扩产，其估计至09年底产能将达到4100万件。

　　“因为次债危机，现在海外上市会有很多问题，因此我们更倾向于国内上市。”超威电源公司常务副总裁高原告诉本报。他还表示，超威电源下一轮私募融资估计规模会在2亿元左右，新的资金进入主要用于扩产。

　　“我们希望明年能完成IPO。”高原表示。

　　两轮尽职调查

　　超威电源和雷曼、长安资本结缘，有着一段故事。

　　2007年中期，正在谋求海外上市的超威电源，参加了当地政府的吸引投资人的推介会，在会上结识了长安私人资本。

　　一个月之后，长安私人资本希望可以投资超威电源，而超威电源则希望同时引进知名的海外机构，为将来可能的海外上市创造更好的资本条件。

　　因此， 2007年7月份，雷曼兄弟开始介入超威电源的项目。

　　“之所以引荐雷曼兄弟，是因为之前其与雷曼兄弟一起考察过一些项目，对彼此比较熟悉；而此次企业方也需要长期的资金，雷曼兄弟全部是用自有资金进行投资，没有一般基金变现的压力，并且在未来如果进行其它多种方式（如债券等）进行融资方面会有帮助”，刘志峰告诉本报记者。

　　在引荐雷曼兄弟前，长安私人资本已经进行了一轮尽职调查，聘请了国际会计师行和律师行进行了财务审计和法律尽职调查；雷曼兄弟在接触项目之后，又进行了一轮尽职调查，聘请普华永道等国际中介机构对结果进行了复核，经过两三个月的谈判与调研，到去年年底时正式达成投资意向。

　　和所有的投资人一样，对管理团队的调查的评估，成为投资机构所做的尽职调查中，最重要的部分。

　　“这个企业高管团队最大的特点，是创始人对人才非常珍惜，大多的高管，都是从一些比较知名的大企业高薪聘请过去，其年薪等各方面待遇比同行业要好一些。”长安资本一位合伙人告诉记者。另外，高管团队的配备齐全，包括企业战略规划、市场营销拓展、规划、研究、品质控制、投资者关系等都由专门的职业经理人负责，也成为投资机构看重的一点。

　　“企业老总并不像一些民企的老板那样“一言堂”，而是真的听取意见并进行董事会集体决策，我们只需要每周进行一次电话会议，了解最新的情况就可以了。”长安私人资本一位合伙人表示。

　　另外，投资者看好公司的一个原因是，公司生产的产品供不应求，尽管目前金属处于牛市，包括原材料铅在内的价格不断上涨，但是原材料价格一上涨后，公司的产品就可以提价，且不影响销售。

　　“这表明需求是刚性的，公司具有很强的定价能力，另外其销售也具也很好的优势，网络铺设得很好。”刘志峰表示。

　　两轮尽职调查之后，投资者得出了比较乐观的结论：超威电源在过去3年里保持了每年近100%的增长，未来几年里应该还将继续保持在50%以上的高速增长。

　　第二名的机会

　　“尽管是第二名，但是这个行业的未来成长机会很好。”在私募投资者对行业调查的数据显示，动力电池的消费主要是两个市场，一是整车市场：中国的自行车保有量为45000万辆，其中电动自行车仅3600万辆，电动自行车保有量年增长率为40%，“‘环保、高效和廉价的电动自行车已逐渐成为城镇居民接受的必需消费品。”刘志峰认为。二是替换电池市场，通常电动自行车每12-18个月需要替换电池，而每辆电动车需要3-4个电池。

　　“我们认为电动自行车未来发展市场将包括三个因素，首先是城市化建设的推进，其次是环境和政策的压力，然后是其经济适用的特点。”长安私人资本认为。

　　“比如说像北京这样的城市，很多有车的人，但是交通非常拥堵，就便利性来说，可能电动自行车会更方便，而且没有任何污染。”刘志峰表示。

　　对于有观点认为这种电池最后如果不进行处理会对环境有影响，刘志峰则认为这是多虑，“即使是电池寿命到期需要更换，废电池仍然能卖钱，所以这些电池最后还是会被回收，并不会造成污染”。

　　根据其从调研机构得到的数据显示，中国整车市场需求的年复合增长率为77%（2002-2006年）及28%（2006-2011年），替换市场需求的年复合增长率为121%（2002-2006年）及59%（2006-2011年），而且替换市场需求将于2010年超过整车市场电池需求总量，于2006年为6580万组，将于2011年上升到36400万组。

　　除了得到的这些数据，长安私人资本通过对其客户以及一些零售终端进行走访，来印证报告以及获得一手的信息。

　　“也许你去网上搜索一下，会找到一些关于铅酸电池的一些不好的方面，但实际上，铅酸电池是最安全的，而且性价比很好，至少未来几年，这样一个消费的趋势不会减弱。当然，现在超威也在研发新型的电池。”刘志峰认为。

　　行业第一名的天能动力已在去年年中于香港市场上市，根据其招股说明，之前普凯基金曾以约400万美元入股，按2008年3月28日市场价约1.3港元计算，其投资约增值一倍。

　　在其招股说明书中引用弗若斯特沙利文报告称，截至2005年12月31日止财年度，就销售收入而言，天能动力在中国的铅酸动力电池产品销售占中国电动自行车用铅酸动力电池产品总市场规模约12.44%，这一市场份额约为第二名的两倍。

　　而长安私人资本认为，目前天能动力的表现是受大势所累，价值被低估。

　　一个明显的趋势是，未来超威电源可能会进行一些业内的收购与整合，但“主要是考虑自己扩产，这样能保证质量，当然一些工艺控制得比较好的企业也会在并购的考虑内。”高原对本报表示。虽然上市地点仍未最终确定，但由于其产品市场主要在国内，国内上市对其品牌的进一步提升会有帮助，并且现在国内证券市场的流通性、估值等都非常有优势，所以更倾向于国内上市，并且会进一步引入国内PE投资机构。

　　长安私人资本是国内第一批的本土有限合伙制PE机构，其管理团队已有近10年的投资历史，曾成功投资并退出隆平高科、中炬高新、西部水泥、泰华制药等。