达晨创投的模式发现：以“外资的眼光”挑项目-1
走过10年历程的达晨创投，交出了高达20%上市退出率的完美答卷。10年间累计投资80多家企业，其中16家分别在上海、深圳、纳斯达克等地 IPO。至今，其旗下拥有9支人民币基金，管理资金规模达60亿元。在这些数字背后，是达晨十年积累的“以外资眼光挑项目+帮忙不添乱的后期管理”投资模 式，以及在此基础上形成的差异化竞争战略。 在首批28家创业板上市企业中，达晨创投投资的亿纬锂能、爱尔眼科及网宿科技连中三元。由此，在创业板2009年10月开闸后的一年多时间，这家湖南血统的深圳创投公司迅速为外界瞩目。 梳理达晨创投十年的投资轨迹，其逐渐成熟的投研模式，另辟蹊径以“另类”的项目积累公司品牌的突围策略，都对本土创投具有一定的借鉴意义。 以“外资的眼光”挑项目 达晨创投内部流行一句话，“以外资的眼光看项目，以内资的手法做项目”。这出自达晨创投总裁肖冰之口。他认为，外资创投对于项目选择的前瞻性较强，他们看到许多国外成功的经验，认为在中国也有同样的机会。 “其实有一个办法，看项目的时候进行换位思考，想想外资会不会喜欢。”肖冰就是用这样的方式将外资的眼光为自己所用。以投资福建圣农为例，当时已有凯雷 等好几家外资基金向这家公司递出了“橄榄枝”，而达晨创投是唯一一只本土人民币基金，由于外资的决策较慢，达晨创投最终抢先一步，于2006年、2007 两次投资福建圣农，总投资金额4600万元，共持有8%的股权，并成为福建圣农第二大股东。福建圣农是达晨创投涉及的第一家现代农业项目，该公司上市之 后，达晨创投3年中从该项目获利约7.2亿元，投资回报率为15倍左右。 “爱尔眼科也是外资创投青睐的公司。”肖冰说，像这类连锁眼科 医院，一般是外资创投抢着投，本土创投却很谨慎，毕竟2007年还没有创业板，而这类公司在中小企业板又很难上市，仅就这一点来看，投资风险无疑是比较大 的。其时，外资进入医院领域有一定的限制，而达晨创投董事长刘昼和肖冰见过爱尔眼科的团队之后，几乎是一拍即合。2007年7月，达晨创投出资720万元 获得爱尔眼科300万股，约合每股2.4元。而爱尔眼科在创业板上市的最终发行价为28元，市盈率高达60.87倍。此外，类似这样的新兴产业公司，如蓝 色光标、太阳鸟游艇等，达晨创投都敢于吃“螃蟹”。 挑选到适合投资的项目只是第一步，达晨创投的规定是，主管项目的投资经理必须见过拟 投资公司90%以上股东和管理层，对企业至少7个部门进行调查，至少与公司的4个客户面谈，调查3个以上的同类企业或竞争对手，问至少20个问题等。此 外，风险控制人员必须要在企业待三天以上，从不同的角度做全方位的尽职调查。 在达晨“4＋1”的投资决策委员会组成中，除董事长刘昼、总裁肖冰、主管风控的副总裁胡德华以及风控部总经理刘旭峰外，还包括一位投资总监或风控总监，五席中风控占了两席。 后期管理与增值服务 随着达晨规模迅速扩大，项目越来越多，对于项目的风险控制，除前端之外，后期管理的重要性也日益凸显。如果只投不管，达晨的高速增长就有可能失控。 对于后期管理，达晨采取了评级制。评级标准按照投资时预期审查，每半年调整一次。超预期的项目为五星项目，也就是说完全不用操心，达到预期的为四星项 目，也基本不用操心。目前达晨达到四星和五星的项目约占总投资比例的70%。没有达到预期的项目为三星项目，约占20%，这类项目就需要达晨的相关投资人 员多为公司出谋划策，帮助公司分析和解决存在的问题，以及调整发展战略等。其余与预期差别较大的二星项目，可能需要通过回购、转让等方式进行处理，而一星 项目很可能将面临清盘。 在评级制下，达晨对已投资项目进行分类管理。此外，对于已投资企业，达晨创投的后续服务理念为“帮忙不添乱”。 在达晨看来，投资人能够为所投资的企业提供的服务非常有限。不过，达晨也会在适当的行业中发挥自身资源优势，帮助企业寻找商机。比如，利用股东方湖南卫 视，达晨在数字电视产业链投了10多家公司，并把湖南广电约两三百万用户群的客户资源植入，帮助这些企业找到大量的商业机会。对所投资的消费品企业，达晨 也利用湖南广电旗下快乐购频道，帮助其进行有效推广。 增值服务是达晨创投的又一秘笈。早期960万元参股同洲电子和1480万元参股拓 维信息的两笔投资是达晨提供增值服务的典型案例，也深刻影响了达晨其后的发展思路。其一，两家公司的先后上市，为达晨赢得了高额的回报，并塑造了达晨的品 牌；其二，达晨将对这两家企业的增值服务模式，逐步延续到其他项目中，为达晨赢得那些可以选择创投机构的优质企业的青睐。 达晨投资同洲 电子时，该公司只是一家年净利润约600万元的小公司，主要生产LED显示屏，并正在将主营业务转向电视机顶盒的生产和销售，却面临转型的巨大难题。针对 同洲电子的情况，达晨为其提供了非常确实可行的市场拓展计划，即，借助达晨大股东电广传媒的背景，把湖南省约60%的电视机机顶盒业务给了同洲电子。拿下 了这一市场，同洲电子此后的发展，可谓一路凯歌高奏。 同洲电子上市以后，达晨获得了23倍以上的投资回报。而达晨在此后的投资中，将增值服务作为重要的管理和服务手段。 日益清晰的投资主线 |
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