大象装小壳”的资本运作 成就二十家入股的PE等机构的资本退出“狂欢”

中创信测的股价如旱地拔葱,终在10月22日打开涨停板,市场的上涨“神话”暂时终结。此前,该股已连续十二个涨停,股价复牌累计上涨超过200%。　

很多机构投资人还对被投企业选择的退出首选IPO,其次借壳,最后才是产业并购。

在目前一二级市场仍然存在巨大价差的情况下,对于一个非上市公司而言,选择IPO、借壳和产业并购差别非常大。

因400亿美元投资开凿尼加拉瓜运河的中国商人王靖,也再次站在舆论的风口浪尖。

他控股的信威通信集团拟借壳中创信测登录A股市场,并配套融资40亿元。这一A股市场有史以来体量最大、融资最多的重组案,恰当地诠释了“大象借小壳”的概念,在长期低迷的二级市场,引起轩然大波。

该“大象装小壳”的资本运作,成就了二十家入股的PE等机构的资本退出“狂欢”:以22日收盘价计算,这20家机构复牌的账面收益超过110亿元。

其中,9月初突击入股的鲁信创投，尽管入股时间不足两月,但账面浮盈约1.5倍。

自去年底以来,由于IPO停摆,部分有资源有能力的PE机构千方百计实现所投项目借壳上市或并购重组。

中创信测的造富神话可能刺激“大象装小壳”的借壳模式盛行,即资产方整合旗下投资项目,通过打包,把若干个项目注入到一个壳资源内,再造借壳造富“神话”。

　　“蛇吞象”案例

　　中创信测公布的资产重组方案称,公司拟购买标的信威通信的预估值约为268.88亿元,本次发行股份购买资产的发行数量约为31.2亿股。同时,中创信测拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份,发行价格不低于每股7.74元,非公开发行股份配套融资的金额不超过40亿元,不超过本次交易总额的25%。

　　对于这一资本市场鲜有的“蛇吞象”案例,舆论界众说纷纭,质疑者认为,信威通信远高于行业水平的利润率匪夷所思,而且其巨额应收账款可能成为“黑天鹅”;而支持者则认为,其拥有自主知识产权的McWiLL无线通信技术,因成本结构优于行业水平,未来将为信威带来更为可观的巨额利润。

据信威通信相关人士介绍,公司该项技术在国内并不参与公网的竞争,而只是针对一些专用网络提供解决方案和全套安装服务,因为自身掌握核心知识产权以及软硬件的设备生产、研发的全套技术,成本远低于行业水平,利润率相当可观,这块市场也足够大。　

据了解,信威拥有自主知识产权的McWiLL无线通信技术7年来并未出现大范围商用,而只是用于我国国内油田、电力、民航、特种通信等大型行业信息化专网领域。而这一技术在海外市场的广泛应用自2011年才开始,目前尚无足够的数据考证其真实收益。

　　中创信测称,重组完成后,公司主营业务将转变为面向行业及运营商的宽带无线通信系统整体解决方案及相关技术服务。据了解,信威掌握独立知识产权的McWiLL采用了大量的4G基础性技术,而其在军队、司法、铁路、民航、电网、石油、水利等行业信息化专网领域的商用早就已经开始。正当国内4G牌照发放的关键时间点,资本市场的热炒,让信威通信在此时借壳赚足了真金白银。

　　自9月26日晚间中创信测宣布这一重组公告之后的12个交易日里,公司股票连续涨停,截至10月21日收盘,公司股价报26.53元,较消息公布前的8元多已经翻了3倍多。王靖31.66%的持股市值近300亿元,其资产比2010年入股北京信威时暴增200多倍。

　　“神级”投资

根据中创信测此前披露的公告,借壳的资产北京信威公司其评估值远超过中创信测停牌前的市值。

资料显示,按北京信威全部股东权益预估值约278.55亿元计算,标的资产即北京信威96.53%股权的预估值约268.88亿元。而中创信测停牌前总股本仅1.39亿股,总市值还不到12亿元。此次“蛇吞象”式借壳完成后,中创信测的总股本将膨胀至37.82亿股,以22日收盘价25.45元计算,中创信测总市值已超过960亿元,而同期中兴通讯总市值还不到600亿元。

　　让人艳羡的是,能吃到这一饕餮盛宴的,除去王靖等39名自然人以外,还包括大唐控股、华赛大有、大正元致信、大正元致远、大正元致勤、天兆欣、西藏恒益、赛伯乐公司、正赛联创投、乐赛新能源、赛伯乐创投、卓创众银、聚益科、新恒通、宁波厚泽、恒信富通、火石创投、鑫和泰达、北京欣荣恒、山东高新等20家PE机构。

上述机构当中除大唐控股参股较早以外,余下19家机构均为2011年年末至2013年年初新进入的机构股东。

值得注意的是,PE大佬朱敏作为实际控制人的赛伯乐系旗下就多达5家PE现身北京信威的股东榜,包括正赛联创投、乐赛新能源、赛伯乐创投、卓创众银、赛伯乐公司。其中,正赛联创投持股636.4904万股,占比0.32%;乐赛新能源持北京信威286.3203万股,占比0.14%;赛伯乐创投于2013年1月投资2500万元给北京信威,持股265.1954万股,占比0.13%;卓创众银持股北京信威223.7590万股,占比0.11%;这五家赛伯乐系总持股1608.4143万股,以22日收盘价25.45元计算,其账面价值超过4亿元;在中创信测复牌至22日,账面浮盈已逾2.5亿元。

　　除了赛伯乐系以外,王舒平旗下也有3只PE持有北京信威的股权。其中,大正元致信持股至1697.2535万股,占比0.85%;大正元致远和大正元致勤也分别持股939.8541万股和350万股,占比分别为0.47%和0.18%,其持股总额为2987.1076万股,其账面价值超过7.6亿元;在中创信测复牌至10月22日,账面浮盈超4.5亿元。

　　此外,根据鲁信创投近期公告,鲁信创投9月初以3000万元的代价从自然人王庆辉手中接过300万股北京信威公司。以10月22日股价计算,鲁信创投仍然可凭此笔交易获得约1.5倍,即约4500万元的收益,堪称“神级”投资。

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