4月信贷融资数据大幅下滑透露出的信号

　对于大多数分析师而言，料到了4月信贷数据会下滑，但没想到下滑幅度如此之大。央行公布数据显示，中国4月份新增人民币贷款5556亿元，同比少增1523亿元，比3月环比减少8144亿元，降幅达60%。此前，市场普遍预期4月信贷将放缓，新增信贷规模为7000亿-8000亿元左右。

　　4月份当月社会融资规模增量为7510亿元，比去年同期少3072亿元，M2增速则从13.4%降至12.8%。

　　就在刚刚过去的1季度，新增贷款规模和社会融资规模双双创下历史新高。当季4.61万亿元的信贷新增规模较去年3.67万亿元的水平增加了近1万亿元，社会融资规模增量累计6.59万亿元，比去年同期多1.93万亿元。

　　汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌认为，前期信贷放量后回归，加之部分城市房贷政策收紧是贷款回落主因。尽管如此，前四个月累计新增贷款和M2平均增幅仍显著高于去年同期，对单月波动不应过度解读。信贷状况并未显著恶化，未来其可持续性大程度上取决于政策支持。

　　从贷款类别来看，居民中长期贷款继续大幅增加，但企业短期和中长期贷款均出现下降，而票据融资新增2388亿。招商证券(600999,股吧)固收团队认为政策控制是4月企业贷款下降的重要原因。民生证券报告认为，4月信贷历年一般都会惯性回落，同时因信用风险释放，金融机构风险偏好下降，加大了票据融资力度，企业中长期信贷出现负增长。

　　九州证券全球首席经济学家邓海清分析指出，1-4月份新增贷款累计同比18%，1-4月份新增社融累计同比29%，均远高于中国目前的“GDP+CPI”。“目前的问题在于，企业拿到的资金并不少，而企业并没有将资金全部投放出去。大量资金堆积在企业活期存款，表现为M1同比增速已经创2010年以来最高。”数据显示，截至4月末，M2由上月13.4%回落至12.8%，M1则达到22.9%再创新高。

　　兴业银行(601166,股吧)首席经济学家鲁政委认为，地方债置换、居民购房行为都对M1有所扰动。同时在投资总体回暖的背景下，M1增速较高也说明企业活力有所回升。

　　对于政策走向，中金公司首席经济学家梁红认为，虽然4月的M2和信贷数据弱于预期，但从调整后社融增速依然高企的情况看，政策立场或仍属基本稳健，进一步宽松的必要性降低。地方债务置换等因素对M2和信贷数据造成一定扭曲，调整后的社融数据或更能反映整体金融条件。随着经济周期性复苏继续、并向中下游蔓延，以及通胀温和上行，货币政策进一步宽松的必要性降低。在通胀压力变得更加明显前，货币政策还应继续保持稳健，但可能在操作上强化定向结构性调整功能，以配合供给侧改革和金融风险防范的需要。

　　邓海清认为，4月各项金融数据均大幅下滑，与权威人士表态“要彻底抛弃试图通过宽松货币加码来加快经济增长、做大分母降杠杆的幻想”、“避免用‘大水漫灌’的扩张办法给经济打强心针”一致。在经济企稳回升之后，政府的目标重新变为供给侧改革，货币宽松刺激经济不再成为政策选项。海通证券(600837,股吧)宏观分析师姜超认为，4月通胀依然稳定在2.3%，油价上涨制约短期通胀回落，央行称关注通胀风险，预计货币政策态度将趋于稳健，而4月货币信贷回落或也反映货币政策态度变化。“4月货币融资回落加大经济下行压力，也考验稳健货币政策的决心。”他指出。

相关阅读：