中国大宗商品融资陷困局

　山东昌华集团资金链濒临断裂，为中国大宗商品融资风险敲响了又一记警钟。从铜、铝、铁矿石等金属融资，到大豆等农产品的融资；从青岛港融资骗贷事件，到如今昌华资金链危机，大宗商品融资的问题不断暴露，逐渐走进了一个困局。

　　高盛研究数据显示，中国的商品融资规模1600亿美元，黄金、铜和铁矿石是被使用最多的融资抵押品，其他还有大豆、棕榈油、橡胶(12545, 30.00, 0.24%)、镍、锌和铝。青岛港调查备受关注的一个原因正是：大宗商品融资成为中国影子银行的重要组成部分。

　　8月20日，一名衍生品分析师通过微博发布消息称，山东昌华倒闭了，涉银行坏账50亿元，连带担保500亿元。传闻日照银行已陷入承兑危机。事后，该消息虽然被证实有些夸大其词，但大宗商品融资的问题仍然是真实存在的。昌华集团法人代表童龙飞表示，“没有坏账，是银行抽贷造成了我们资金周转困难。受青岛港银行骗贷案影响，银行7月份抽了我们二十多个亿的贷款，我们还了二十多个亿之后一个多月没给我们放贷。”

　　昌华集团为国内较大的大豆以及棕榈油进口商，旗下拥有新加坡主板上市公司海洋国际控股有限公司，2013年全年进口大豆181万吨，位列进口企业第六。据《中国青年报》引述昌华集团一位大豆以及棕榈油分销商表示，昌华集团的确到了资金链断裂的边缘：“4月份，昌华遭遇信用风险。由于中远期贸易造成棕榈油和大豆价格倒挂，昌华集团由于无法开立信用证，无法支付导致违约。目前，集团的棕榈油业务已经停止，因为货物已经被银行抵押。”

　　在今年4月份出现了一次大豆进口商违约潮，除了昌华集团之外，违约的企业还包括山东晨曦集团、汇福粮油集团、山东光大日月集团和得利斯等企业，违约的大豆数量在50万吨左右，价值约3亿美元。当时，有数据显示中国大豆进口合同违约规模创下10年来最高。

　　据路透社，年初至4月份，中国贸易进口商至少拖欠了50万吨美国和巴西大豆货款，金额约为3亿美元。由于无法开具信用证，一些山东省粮食进口商无法按照合同支付货款。在资金链趋紧，特别是决策者愿意承受部分影子银行产品违约去泡沫的大背景下，中国大豆、橡胶进口商屡次出现撤销合同。

　　信用证是大宗商品国际贸易常用付款工具，如果银行不对进口商开具信用证，意味着将无法完成付款交易。但信用证具有杠杆作用，一旦套出来的资金投资失利，不仅融资方面临破产，银行也要承受坏账风险。一些行业内人士分析中国大豆进口商违约，是因为它们在利用进口获得廉价资金套利模式破产。过去在信用证项下的银行贷款利率最低只有2%，并允许延后几个月还款。今年5月份，面对巨额的进口大豆违约和涉嫌逃税的调查，日本最大综合商社之一的丸红株式会社（Marubeni）在中国的扩张之路变得摇摇晃晃。在信贷紧缩的背景下，信贷风险激增，中国金融市场出现了数起违约。从铜、铁矿石到橡胶、大豆，商品融资泡沫逐渐扩散。丸红的一位高管坦言，在中国粮食市场经营的公司都将面临一场“完美风暴”。

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