企业融资困境难改

　　9月14日，央行公布的金融统计数据显示，8月，M2、新增人民币贷款和社融规模全线超预期。招商固收团队研究主管孙彬彬表示，货币和信贷均超预期的主因是居民加杠杆，而企业融资仍存困难，预计央行货币政策将维持稳健，利率维持区间震荡。数据显示，8月，M2同比增速明显回升至11.4%；新增人民币贷款9487亿元，贷款余额同比增速回升至13.0%；社融余额同比增速回升至12.3%，社融新增1.47万亿。

　　孙彬彬指出，M2显著回升主要由于去年非银存款的异常扰动消退，剔除非银存款后M2同比增速下滑至10.8%，分存款类别来看，居民存款和企业存款新增规模均大幅高出去年同期和历史同期均值，财政存款下降1809亿，反映财政支出再度发力。新增人民币贷款方面，从贷款类别来看，8月，房地产火爆背景下的居民中长期贷款继续大幅增长5286亿元，短期贷款大幅增加1469亿元，反映居民信贷加杠杆趋势显著；企业中长期贷款下降80亿元，反映银行对企业信贷投放意愿不强；地方债务定向置换+企业中长期贷款为3713亿，接近前四个月平均水平，反映企业整体融资尚可。

　　社会融资规模方面，未贴现票据降幅明显收窄至377亿，票据风险影响暂消；委托贷款+信托贷款继续维持2000亿左右增量，债券新增融资增长至3306亿元。因此，孙彬彬认为，货币和信贷均超预期的主因是居民加杠杆，企业融资仍存困难，企业去杠杆进行中，预计央行货币政策大概率继续维持稳健，利率继续维持区间震荡。

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