聚焦整车和储能的投资机会

静待补贴方案及新一批推广目录出台。财政部通报《关于新能源汽车推广应用补助资金专项检查》的结果,骗补核查结果落地,然而近期新能源汽车补贴方案和新一批推广目录未见落地,市场情绪偏悲观;财政部领导透露,财政补贴政策近期将有所调整,我们预计新补贴标准大概率在年内出台,但是留下来的抢装时间少于市场预期。电动物流车有望成反弹先锋。我们认为电动物流车会是反弹的龙头,这是因为物流车明年是新能源汽车细分领域(客车、乘用车、电池、电机、充电桩等)里增速最快的,增速预计达150%,原因是今年最多只卖一个季度,明年卖全年,行业从0到1;甚至只要新补贴方案不大幅低于预期,政策出台得再晚,电动物流车的行情仍不影响。物流产业链中整车利润空间最大。以36kwh电动物流车为例,在现行补贴标准前提下,国家补贴1800元/kwh,各省市配套多在50%-100%,单车可获得10-13万的补贴,终端售价约万元;按照电池成本2200元/kwh、电机电控1.5-2万元/辆、地盘外壳等其他成本3-4万元的假设条件估算,预计单车可获毛利3-4万元、净利1-2万元;整车在整个产业链中具有最高的壁垒和话语权,是利润空间最大的环节。

长效机制建立,新能源整车投资价值凸显。近期,《新能源汽车碳配额管理办法(征求意见稿)》、《企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理暂行办法(征求意见稿)》陆续出台,以积分形式对整车企业实行考核,积分不达标的需要向其他富余企业购买。我们认为新能源汽车的长效机制正在逐步完善,一方面促使传统整车企业开发新能源汽车,另一方面为新能源汽车占比高的整车企业创造另一收入来源,将直接增厚利润。

推荐新能源整车企业,重点关注中通客车、新海宜。新能源整车股票戴维斯双击:1、整车企业新能源汽车占比高的公司可以直接出售积分,将直接增厚EPS;2、新能源整车和传统燃油车企估值体系将会重构,新能源整车PE极大提升。我们首推中通客车(新能源汽车占比80%)、新海宜(陕汽通家新能源汽车占比100%),同时建议关注东风汽车、小康股份、比亚迪、宇通客车等其他新能源汽车占比高的整车企业。

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