经济L型延续地产销量回落投资超预期

2016年11月14日 11:09 网站管理员007

　中国1-10月城镇固定资产投资同比8.3%，预期8.2%，前值8.2%。中国10月规模以上工业增加值同比6.1%，预期6.2%，前值6.1%。中国1-10月社会消费品零售总额累计同比10.3%，预期10.4%，前值10.4%。

　　1）核心观点：10月经济数据验证经济L型步入轻型滞涨阶段。工业增速平稳，固定资产投资小幅回升，消费下降。驱动因素来自：PPI回升带动企业补库和企业利润改善，地产投资的滞后效应，以及基建维持高增。本月房地产投资增速上冲至13.5%，地产销量到投资的传导时滞为6个月，预计地产投资的显性下滑在2017年2季度前后。我们判断，随着政策基调从稳增长转向抑泡沫防风险，以及地产汽车销量、信贷社融等经济先行指标回落，经济在2016Q4-2017Q1步入轻型滞涨，即经济先行指标回落而生产、投资和物价等一致滞后惯性上冲，房地产调控和政策收紧对中上游行业的负面影响可能在2017年Q2前后开始传导。

　　2）工业增加值同比持平。10月工业增加值同比6.1%，持平9月但低于预期。分门类看，采矿业下降2.2%，较上月回落了2.3个百分点；制造业和公共服务供应业同比较上月有所上升，分别提高了0.2和0.6个百分点。分行业看，35个行业增加值保持同比增长，其中高端设备制造业继续高增，汽车制造业增速开始回落，10月同比17.9%，明显低于9月的22.5%。分地区看，东北地区工业继续回落，本月同比降4.5%，较上月下调1.5个百分点；东部增长6.3%，中部增长7.9%，西部增长7.1%，互有升降，基本持平上月。

　　3）受地产投资滞后以及基建高增的影响，固定资产投资略升。10月全国固定资产投资累计增速为8.3%，较上期上升0.1个百分点。10月季调后的投资环比增速为0.6%，也比上月高0.1个百分点。其中，1-10月房地产开发投资同比增长6.6%，比1-9月提高0.8个百分点；制造业投资累计增长3.1%，增速与1-9月份持平；基建投资累计同比增17.6%，比前9月份下降0.3个百分点，增速维持高位。值得注意的是，投资的后续动力略显不足。新开工项目计划总投资增长21.8%，增速比1-9月份回落0.8个百分点。固定资产投资到位资金同比增长5.4%，回落0.5个百分点，其中国家预算资金增长16.1%，回落1.8个百分点，表明依靠财政稳增长的基建模式也后继乏力，预计政策会加大PPP扶持力度。