曹凤岐:办好创业板要加强制度建设

　北京大学光华管理学院曹凤岐教授认为，中国开设创业板市场主要为创业企业、高新技术企业、高成长的中小企业提供融资和投资市场，为创投和私募基金提供退出市场。创业板市场的开设是中国自主创新中小企业的福音与希望。我们要爱护创业板市场，加强创业板市场制度建设，办好创业板市场。

　　他表示，我国开设创业板的意义主要有四方面:

　　首先，为中小企业的持续发展提供融资渠道，尤其为中小创新企业提供发展机会。我国99%以上都是中小企业，相当部分是民营企业、创业企业和高新技术企业，如果不给它们提供融资渠道，就会对整个国民经济的发展造成很大的影响。必须为创业企业、创新型企业、高成长的中小企业提供一个良好的外部融资环境与条件。开办创业板市场为中小企业上市企业提供了融资渠道和机会。使这些企业在条件较低的情况下上市发行股票进行融资，这对中国创业企业、高成长的民营企业、中小企业的发展将起到很大的作用。创业板主要支持企业创业和创新。如果我们开通创业板市场融资渠道，让更多的企业通过发行上市的办法解决资金的问题、项目投资的问题，对中小企业的发展，对中国经济的发展是有很大好处的。

　　其次，为创业投资、私募股权投资提供退出机制和渠道。很多创业企业、高科技的中小企业，由于开业时间不长，盈利不多甚至没有赢利，它们缺乏资金，需要有人在他们创业非常艰难的时候提供资金，这是因为它们还很不稳定，银行是不肯贷款的，由谁来投资呢？主要是创业投资和私募股权基金进入，它们直接投资于企业股权。在国外相当部分的创业企业、高新技术企业是靠创业投资、私募股权投资提供支持的。没有创业投资、私募股权投资的支持，创业企业、高新技术企业很难获得发展。然而，中国的创投发展不够，私募股权基金更发展得很缓慢，多数企业并没有得到它们的资金支持，其重要原因就是创业投资和私募股权基金退出渠道狭窄。我们的主板和中小企业板市场都很难解决这些企业的上市问题。创投和私募股权基金推企业上市很困难，因此它们投资企业很谨慎。本来创投和私募股权基金的主要功能是“雪中送炭”，而中国的创投一般在企业已经快上市时才肯投入，变成“锦上添花”了。也就是创业企业最需要资金的时候它不敢投，只有到上市阶段了才肯投资。开设了创业板市场，为创投和私募股权投资提供了比较容易退出的渠道，就会更好地发挥它们在支持中小企业发展中的作用。

　　第三，中小企业通过创业板市场发行和上市，有助于公司内部法人治理结构的健全。企业必须公司化，必须规范化，才能适应市场的需要。所以创业板市场本身能促进公司化的发展，创业板市场也造就了很多比较规范的、适应市场发展的公司。

　　第四，创业板市场会壮大资本市场，有利于我国多层次资本市场的形成。

　　与此同时，曹凤岐也提出，我们必须看到创业板市场是一个高风险市场，不仅存在市场风险，更多的是公司经营风险。因为在创业板上市的企业都是处于创业时期的中校企业，虽然都有高成长性，但不确定性风险是非常大的。

　　他说，我们要爱护创业板市场，加强创业板市场制度建设，办好创业板市场。个人对办好创业板市场充满期待与希望。