郭迅：解读大正元资本增长模型 降低PE对赌风险-2

　　当投资市盈率为V0，必须满足利润年复合增长率不少于该临界值G，否则无法满足预期投资收益

　 　郭迅指出，在投资过程中，很多PE机构会面临被投企业要求投资估值过高的问题，许多投资者在获得对赌承诺后，选择了投资。可是在实际操作中，对赌条款在 执行过程中往往面临很多障碍，被投企业并非都愿赌服输。目前在国内，有相当多的对赌承诺通常只能部分兑现，而投资者通常也很少会因为对赌不执行启动法律程 序。大正元在谈定对赌前都对被投企业有详细的评估，执行过程中与公司沟通谈判，使对赌顺利执行。

　　郭迅举例，2009年大正元接触一家医疗行业的公司时，了解其正在进行最后一轮融资备战IPO。通过初步尽职调查，这家公司商业模式独特、成长潜力大、行业地位突出，值得跟进。但在随后的谈判中公司开出的估值很高，投委意见不统一，曾陷入停滞局面。

　 　后来大正元通过采用增长模型对项目进行分析，判断企业未来成长性，通过对企业内外部尽职调查，与行业专家、机构沟通了解，最终做出了保守、基本和乐观三 套公司未来三年预测损益表，算出市盈率的估值底线并最终得到投委会的认同。基于此估值底线大正元与公司进行谈判完成了投资。到目前为止，公司利润增长高于 基本预期水平，并且上市工作也在按计划进行。

　　大正元增长模型的核心就是通过确定企业利润年复合增长率和退出时的市盈率水平，从而推算出投资时的市盈率的临界值。“通过大正元增长模型，我们能够更可靠的确定投资时的估值，并制定合理的、切实可行的对赌条款。从而贯彻投资于成长型企业的投资理念。”郭迅总结道。

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