宋向前：民营PE的国企联姻梦

　　有人说：PE是企业价值短板的“解放军”。这是因为，PE本身就代表着一种先进的生产方式，在产业投资方面具备广阔的视野、经验和资源，有着灵活而果敢的决策与管理机制。也正因为此，PE与具备相同特质的民营企业更易在价值和发展观念上产生共鸣，双方在情感基础上更是有着同为“草根”而引发的相互认可。

　　相比之下，国有企业虽然存在诸多弊病，但因为其国有资源的优势与长时间运营，被认为普遍拥有多年沉淀的大量存量资产、大批的专业人才，以及突出的市场份额和品牌优势，在引进财务投资人的标准方面亦可谓挑剔。

　　显然，拥有国资背景的PE在和地方政府打交道方面更为容易，在获取国企项目时有着渠道和资源方面的天然优势。另一方面，从高盛集团购买中国工商银行股份，凯雷投资集团收购徐工，高盛联合鼎晖竞购双汇发展，到汉鼎亚太联合德意志银行投资希尔顿中国区酒店，外资PE在国企项目的争夺战中亦表现的极为活跃。相比之下，对于多数民营PE而言，取得国企项目关键人士信任的难度更大，加上国企项目操作复杂性高，项目周期长，民营PE对优质国企项目可谓是“又爱又恨”。那么，如何在国企项目面前做到有备而来呢？

　　首先，PE与国企得以联姻的关键仍在于融资与融智的结合。国有企业要成为肌体健康、运转高效的经济体，充足的资金保障、科学的管理机制、协调的人力组配、先进的技术支持缺一不可。这些要素的结合为PE留出了广阔的服务空间，PE存在的最大价值便在于以外脑的身份和思路，最大程度地降低国企改革的物质和时间成本，高效梳理和配置国有企业的金融、管理、人力、技术资源。另一方面，在为国有企业提供投行服务的过程中，面对国有企业宽广的资源平台和战略高度，民营PE显然需要发挥更大的想象力，从更灵活地角度去理解和看待国有企业的发展环境。PE机构从民营企业投资项目中所积累的产业运营智慧和管理经验并不能简单地平移和复制于国企项目，在交流观点和推动建议的过程中，PE更应充分考虑到国企发展的节奏特点。

　　其次，利益机制的统一是PE进入国企的重要使命。国企改革的本质是一场深刻的制度革命，涉及企业外部环境和内部系统的方方面面。从广义上理解，国有企业改革就是调整企业的生产关系，使其符合生产力的发展规律；而从狭义的角度而言，就是通过设定一个支点和力臂，调整国有企业管理层及全体职工的利益取向，使之与企业的利益取向和发展方向相一致。过去，MBO一直受困于金融体制和资金的原罪问题难以在国企改革过程中发挥真正的作用。从这个角度而言，PE资本作为外部股东进入，足以成为国有企业以更开放的心态和更长远的姿态平衡利益机制的重要转折。显然，相比其他PE而言，民营PE在国有企业股权结构完善、股权激励机制建设、企业治理结构的建设等方面，有着更为纯粹的见解和动力。也正因为如此，民营PE才能够在向国有企业提供资本的同时，高效、公正地提供金融服务。

　　进入到国有项目的竞争红海，民营PE应在打法上充分调整好思路和策略。面对国企项目这块看似是香饽饽的烫山芋，民营PE除了务实和勤奋，并不比其他私募基金拥有的更多。

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