叶檀：ＩＰＯ开闸　投资机构寝食难安

　　IPO开闸已投资机构寝食难安。

　　股权投资机构，风险投资机构，以及其他财富基金，是IPO堰塞湖背后的大老虎。

　　股票市场低迷，从去年年底实际暂停IPO，堵住了溢价最高的退出通道，对直投等利益输送嫌疑较大的严查，使赚快钱者失去了兴趣。原有的模式丧失，并购重组方式兴起，私募股权投资与股权投资走向低谷，是大浪淘沙的机会。

　　受此打击，股权投资与风险投资疲弱。据清科的数据，2012年中国私募股权投资市场的投资交易中披露金额的606起投资，涉及金额197.85亿美元，金额同比大幅下降28.31%。而40家券商直投公司，无论是直投项目还是投资金额，不足2011年的十分之一。券商直投退出案例平均账面回报率也大幅下降至2.67倍，相对于前三年的5.68倍、3.34倍及4.01倍大幅缩水。

　　目前上游投资市场的堰塞湖摇摇欲坠，据披露，2000年以来的9000个项目仍有7500个左右未实现退出，新进入资金依然源源不断。

　　还是清科的调查显示，截至今年第一季度，中国创业投资暨私募股权市场LP数量增长至7867家，其中富有家族及个人LP数量增长明显，可投 中国资本量方面，其中披露投资金额的LP共6477家，共计8114.07亿美元。有如此之多对IPO虎视眈眈的投资，所以A股市场上市压力徘徊不去。

　　机构与个人富豪资金聚集于股权与风险投资市场，它们需要在低迷景气下，开辟出新的能够获得平均回报率的正常路径。

　　只盯着IPO是不正常的，成熟市场主流的退出渠道是股权转让，大股东或者管理层收购，最后的手段是破产清算。并购是主渠道，2012年，美国PE通过IPO退出只占总体退出案例的6%，2009年通过并购退出的高达63%，2012年股票市场上升时，占比仍高达48%。

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