联想投资朱立南：机会窗口下，不放弃早期投资

    除了担任联想投资当家人，朱立南同时还是联想控股的常务副总，也是后者的决策委员会的成员，定位要投资“可以成为核心主业”的联想控股，出手均是PE的大体量动作，在联想系的舰艇上，朱立南可谓是身兼重任。

   从Ⅰ期基金3500万美元到Ⅳ期基金3.5亿美元，作为一家VC基金，联想投资已上规模，单笔投资理论上可以到4000万美元，但朱立南认为，联想投资坚定做VC投资。

  联想投资的第一个基金是3500万美金，而现在的第四期美元基金就是3.5个亿，翻了10倍。基金的一般投资规则，单笔投资不超过15%是允许的，因此理论上现在的单笔金额可以到4000万美元左右。即使把第四期基金中投到成长期的将近2亿美元看作一个独立基金的话，理论上的单笔投资金额也能达到3000万美元左右，但目前俩想的最大单笔投资也没超过2000万美元。

做并购不仅意味着要有更多的钱，还要有更多的杠杆手段。在看得到的未来，联想投资仍然会专注于少数股投资。

中国的投资有个特点，很多企业都是the first round is the last round（第一轮就是最后一轮融资）。

联想此前投的林洋新能源，我甚至认为它是早期企业，但是投完后它就IPO了。我们投资时它还是亏损的，第二年有了200万美元的利润，第三年利润就达到了4000万美元。

还有比如匹克，接受投资实际上是其正式的第一轮融资，此前只做了两轮非常小的融资，有红杉和个人投资者。即使2009年它IPO了，但这并不是典型的PRE-IPO项目。这看起来似乎是后期投资，实际上还是成长期投资。这在中国很典型，尤其在消费领域。

“未来会有很好的成长期投资机会窗口，也许以后我们还会往后走，但只要我在一天，联想投资永远不会放弃早期投资，无论外面有多少机会。“朱立南说道。

中国改革、商品经济发展过程中，成长期投资还会有很好、时间很长的机会窗口。也许以后联想还会往后走，就像弘毅现在也会看成长期投资一样，机会窗口下都会去看，因为有钱赚。

看外面好的投资机会，然后配置一部分资金；但永远不会放弃早期投资。二期基金除了一个项目，其余都是早期投资；而第三期才把30%的资金用在成长期投资上，四期基金中成长期投资的金额为一半。更准确地说，从第一期基金开始联想不是配置资金到早期，而是坚持要做早期投资。

做早期投资是有其规律的，首先是单期基金不要做得太大，规模保持在1.5亿美元左右。这也是为什么在基金规模大了以后，就会多配置一些资金到成长期去。其次则是要保证有足够的人力、物力投进去做。

首先创新是永恒的投资主题，最终不可能不把早期的创新企业当作是投资主体。创新与行业整合这两头我觉得是会永恒存在的。到一定阶段，有些行业会衰老、有些行业需要重整，到时候成长期投资仍然会有，但绝对不会像现在这么疯狂。就像现在的美国，有谁听说过成长期投资？不是后期投资、并购，就是早期VC在起重要作用。

或许10年或许8年后，这种成长投资的窗口期就会慢慢缩小。尽管从现在看，中国仍有机会，无论是餐饮还是服装。但长期来看，中国的原创技术未来会越来越多，因为总是要走出纯制造业的。另外结构庞大的市场也需要创新的业务模型。

如果等到机会窗口小了再回过头去培养早期投资的能力，到时候就会非常有压力。相对于成长期投资，早期投资要知道怎么培养、怎么选择企业，要学习和早期创业者一起成长，这条路很难。

对一个有纪律、有坚持的公司而言，如果想长期发展，需要有创造性，也需要有严谨的流程控制。

联想投资想做的是瞄着打而不是蒙着打。蒙着打看起来效率很高，但这不是专业的态度，只有超人才可以这么做。但即使孙正义后来也越来越严谨了。

相关阅读：