中银浙商周其雍： 重回体制内的投资家
2014年09月27日 08:33
网站管理员08
[打印本稿]
“市场经济也需要有信仰，我们做股权投资的人，一定要做好功不在当下的准备，一定要有长远考量，一定要精选自己熟悉和擅长的行业下手。研究市场像学习教科书却又要追求真理，全人类有放之四海而皆准的原理性的要素，每个行业每个企业的发展特性会有一个科学的规律在。我们要不断研究和学习，科学地传导给被投资企业。资本是为创造价值，进入被投资企业前一定要想好怎么为他创造价值。
给了他钱，又走在正确的路上，大家的利益都各得其所;反之如果他走在不正确的路上，再投资就是提供条件让他犯错误，那就得共同承担犯错误的后果。所以任何从事这个行业的人和机构，永远脱离不开对行业的认识，这是生命线。”
中银浙商基金管理有限公司成立于上一波股权投资热潮巅峰期2010年，身处股权投资重地浙江省，依托着背后中国银行和浙江省国资委两大股东，为何会出现长达两年的投资空窗期?
2012年春，在投资人的期待中，周其雍坐进了中银浙商杭州总部的总裁办公室，令人意想不到的是，新官上任的周其雍做的第一件事竟是叫停基金投资业务。
自此至今，中银浙商方面再未披露过任何一单投资案例。但正如大海总在波涛汹涌前十分平静，周其雍也在公司内部主导完成了一轮从公司战略到运营模式乃至企业文化的演进。
自上世纪80年代至今，中国从计划经济向市场经济转轨过程中，公务员下海者众，但像周其雍这般在从事十余年民资运作后再度回到国资机构的例子却十分罕见。
2003年下海之前，周其雍作为公务员已走过14年，一直服务于政府核心部门，彼时体制内的种种状态让他最终下定决心离开，重新开始建设自己的人生，经过数年的艰辛跋涉，周其雍开始在完全以效率和收益为导向的市场中渐渐进入角色，并先后借助数家上规模民企的平台进入资本运作领域。
2007 年4月，周其雍作为新希望集团旗下股权投资基金的创始合伙人，同时出任新希望集团金融事业部总裁、新希望投资有限公司(中国民生银行第一大股东)首席执行官，并在随后几年中主导完成了对民生银行、交通银行、汉口银行、民生人寿保险、金鹰基金、联华国际信托、科伦药业等合计近人民币七十亿元的股权投资及资产管理业务。
“回头来看，现在甚嚣尘上的大资管金融概念，当时我们在新希望已建立起雏形了。”周其雍回忆道。
作为本土市场私募股权投资行业最早的先行先试者之一，同时伴随着新希望集团通过并购整合的超常规发展路径，周其雍开始对PE行业形成自己的看法与判断。出于对过往亲身经历的数轮经济周期的感知，在全球金融危机中国市场却“一枝独秀”的2009年，“我们已经清醒意识到中国的经济刺激政策和资产价格膨胀必然会导致未来投资领域出现过度竞争、低级竞争的恶果。”经过对成熟市场PE行业的系统研究和理性思考，在彼时国内绝大多数VC、PE机构应运而生、高歌猛进之时，周其雍却开始收缩战线和探索转型提升之路。这就是今天新希望集团和美国ADM、日本三井物产、淡马锡和IFC等国际著名机构共同发起基金，专注于农牧业和食品投资的起源和由来，“当时我们筛选出自身最有底蕴和资源的行业，试图在其中精耕细作，持续整合资源。”
命运的轨迹总在不知不觉中发生改变，而机遇往往只青睐有充分准备的人。作为中国最老牌、规模最大的官办投资机构之一的中银集团投资有限公司在为旗下中银浙商基金公司选将的过程中，具有特定经历和潜质的周其雍进入他们的视线。但已在市场一线浸淫十年的周其雍，会是怎样的态度呢?
早期从政府部门走出的周其雍对国家体制内涵有自己独有的理解。他表示，“在中国当下很多行业都需要重整格局和营造新的发展导向的市场阶段，如果能有体制的庇护和依托，再加上市场化机制运作，我可能会做出更多更有意义的尝试。”
周其雍直言，全民PE以超常规的方式给中国的股权投资行业带来了同质同类的机会型的过程，“这也意味着，中国绝大多数PE机构的运作水准还在同一起跑线上。”
从国家整体产业结构出发，很多领域仍处在有较大的整合空间的阶段，PE机构的模式能够创造价值和获取成长的阶段刚刚到来，因此对周其雍来说，重回国资机构介入资本市场，正当其时。
“脱胎换骨”蜕变
产业升级被认为是转变经济发展方式的根本途径，在地方政府看来，金融工程建设无疑是推动经济发展转变的最佳选择。但与其他地方政府通过引导基金、FOFs等形式撬动资本运作不同，浙江省政府在2010年一步到位地采用了PE模式，以旗下浙铁集团联合中银投资发起设立了中银浙商。
时至2012年，股权投资市场已发生深刻变化。作为“PE/VC重灾区”，过度竞争在浙江省演绎得尤为惨烈。同时随着IPO政策被人为叫停，本土市场的绝大多数股权投资基金开始失去方向。周其雍恰在此时加入中银浙商，甫一到位，便叫停了基金原有的Pre-IPO业务模式。
“当时中银浙商已投了6个行业的6个项目，总额6亿多人民币。这些项目用今天的标准来看乏善可陈，项目间没有产业关联和协同，策略上只是简单的财务投资。”周其雍直言，他为中银浙商设定的改造计划可谓“脱胎换骨”。
按照周其雍的逻辑，中银浙商这样的上规模PE，投资策略应当主要由两个维度组成：行业持续发展水平和全面的投资管理。
“投资项目绝不是多少倍PE进去、多少倍出来、哪里上市这些要素决定的。我们投资的项目，一定要达到以它为支点，系统缔造产业集群的目的，”周其雍说，不符合这个条件的项目，财务回报诱惑再大也不会纳入考量。投资管理方面，周其雍则要求团队在做完系统的产业研究和战略分析后才去明确投资意向，在尽职调查过程中深度进驻企业，实施投资后更是全面参与管理，从企业战略、公司治理，运营管理，甚至到市场拓展的全方位参与。
为了获取这样的工作能力，周其雍带领中银浙商从零开始搭建产业研究和行业分析体系。“花了高价请来贝恩咨询，从运营模块到产业研究分析的战略分析，”周其雍表示，结合实体市场资源，中银浙商将在4个细分领域里持续发展系列兼并收购整合业务，即现代服务业、现代畜牧业、现代中医药以及清洁能源。
在周其雍的概念中，引领中银浙商在国内PE行业突围只是第一步，未来还会有创设综合金融服务生态体系以及协同大型央企参与国家全球化战略布局的规划。
鉴于过往的工作积累，对金融机构的运作管理颇为熟稔的周其雍仍打算通过入股金融机构来塑造理想中的综合生态体系。依托专注于产业投资形成的行业理解能力和资源视野，通过不同的金融管道，来设计多种类别的金融产品组合嫁接，以资营造出对于产业投资的资本、资源持续供给。
“可能会找LP或战略合作伙伴联合投资金融股权，根据监管要求，PE做金融机构的控股股东，审批上还是有难度的，”周其雍预期十分清晰——做交易设计和资源配置的组织者。
追求信仰的股权投资人
“全民PE把刚刚起步的股权投资行业迅速地糟蹋了，”谈起国内资本市场现状，周其雍仍然颇感失望，“就好像一个小孩甫一出生，记忆中就全是物欲横流，那些本该是过眼云烟的事，在他的意识形态里认为人生就是那样的。”
甚至直到当下，国内绝大多数机构仍然盯着IPO在做项目。周其雍指出，实际上企业通过IPO解决资本供给只是一个很次要的因素。对企业来说，公众化的最大得益是获取了私人公司不具备的品牌价值和公信力，其次是由此而必须完善的法人治理结构等现代企业制度，再次是可以用股权作为支付手段，嫁接金融工程，实施并购和系统的资源整合，最后是低成本持续获取发展资金。”
而对投资人来说，IPO主要应当作为增强流动性的工具。周其雍称，如果你在被投资企业发展中积极参与，甚至成为行业引领者，伴随着公司从未上市到上市再到之后的系统化运作，在不同的阶段均可获得更大的价值。
“资本市场总是有周期性的。倘若你对相关产业具备了充分认知和判断能力，IPO后的公司也可以在价格低谷将其私有化退市，随之实施资产重整和注入更多发展要素，待市场回暖后，再重新择时择地上市，继而实施更多更新的资源整合，持续做下去。”周其雍说道，“以这样的打法，理论上PE每分每秒都有退出途径和获利机会。
在周其雍看来，全人类的市场经济发展是一个不断追求真理的演进历程。 |
相关阅读： |
