熊晓鸽风投生涯18年

   作为风投，IDG赶上了中国改革开放、经济起飞，赶上了以IT与互联网为代表的新技术周期的兴起，经历国家经济与产业发展的黄金盛年。

“到今年11月6号，我进入风投行业整整20年”，在中粮广场的办公室里，IDG国际副总裁熊晓鸽回顾自己的投资经历，1991年11月6日——这个正式加入IDG的日子，被他视作自己投资生涯的起点。

   从那一天起，熊晓鸽一路见证了IDG资本从筹组创办到发展壮大，终于成为行业中坚力量的全过程，他说自己并没有想到当初的星星之火会有今日的燎原之势，而这么多年风雨沉浮，最深的感触也只是简单的几个字——“要有一点坚持”。

  “我们1992年开始在中国做风投”，熊晓鸽回忆，“第一次在深圳银湖宾馆开创业投资论坛，没有人愿来，因为都没人听过创业投资，后来我们只好改名叫IT投资论坛，一下子来了很多人”，他谈起当年筹组基金时的情形，“没人管理基金，在香港和硅谷倒是有200多人来应聘，但懂风投的不懂中国，懂中国的不懂风投，找了半天也找不到人，所以我自己就当了第一任的头”。

   这并不令人惊讶，中国的证券市场那时不过处于初始阶段，对未上市企业的风险投资，大多数中国人根本闻所未闻。而熊晓鸽在1988年，就以《电子导报》(Electronic Business)记者的身份，奔波在美国东海岸128号公路和硅谷之间，采访创业者和风投，并编撰了美国电子行业最活跃100家VC的名单。

   经过1年多的筹备，1993年6月，由上海科委发起的上海科技投资公司与IDG集团各出资1000万美元，成立了上海太平洋[12.15 0.83%]技术创业有限公司。半年后，北京科委下属的一家科技开发公司与IDG集团各出资1500万美元，成立了北京太平洋技术创业有限公司。再过半年，广东科委下属的投资公司又与IDG集团各出资500万美元，建立了广州太平洋技术创业有限公司。对那时的中国风险投资行业而言，IDG是真正的拓荒者，整个1993年，熊晓鸽都在费尽唇舌向有关主管官员及创业者解释什么是风险投资，“像马克思主义刚传入中国，需要宣传和普及”。

   拓荒者面临的问题远不只如此。按照当时的法律，自然人不能和外资股东合资成立公司。IDG只能在国内设立合资风投。由创业者重新注册公司，再以这个公司与合资风投成立合资企业。政策规定，外资投资占股25%以上才能享受合资企业的优惠待遇，这就要求合资风投的投资占股需达50%以上，这让创业者很难接受。合资公司模式也对被投资企业的管理造成了很大困难。最初涉足中国风投行业的外资VC，无论IDG、华登国际、汉鼎亚太，无一例外陷入了“合资企业”的陷阱。在1995年左右，中国市场上的VC们才开始找到通过离岸控股公司投资国内企业的模式(红筹模式)。退出也是大难题，IDG直到2000年才有了在中国市场的第一笔退出，而且不是通过上市，是通过股权转让实现的。熊晓鸽谈起那时美国的LP不明白怎么还不退，“其实是没法退”，当时国内A股发行3年以内法人股不能转让，3年以后只能在法人之间转让，不能进行全流通。

   从1993年到2000年，近七年没有退出的日子让熊晓鸽非常感慨，“真的要赚钱还是要有年头，看准了一个方向就要坚持一段时间”。尽管面临的问题很多，但这一阶段IDG在团队组建上却颇有斩获，早期的投资团队核心成员先后加入进来。对IDG资本团队建设颇具意义的组织结构转型在1999年开始酝酿，由公司制转变为合伙制被熊晓鸽视作一个关键节点，“我们是第一个用合伙制在中国做VC的”，熊晓鸽向记者表示。

   同样是这一年，规模为1亿美元的IDG技术创业投资基金Ⅱ成立。IDG中国的第一支基金规模为7500万美元，单笔投资额很小，1998年至1999年先后两次注资金蝶软件共计2000万元，是其在华投入大型项目的开端。自此之后，IDG资本日渐成为中国IT领域，尤其是互联网发展历程中最具代表性的投资机构之一。

  熊晓鸽常以“lucky”来形容IDG资本最初的成功，一是赶上了中国改革开放、经济起飞，二是赶上了以IT与互联网为代表的新技术周期的兴起。作为风投，与这样两股大势相逢，经历国家经济与产业发展的黄金盛年，已然是最大的幸运。

  搜狐、腾讯、百度、搜房、当当、8848、3721、易趣……这一长串投资企业名单，让IDG资本成为回顾中国互联网发展历史时，难以绕过的名字。这些企业的创始人与IDG资本的携手，常在后来被描画为创业英雄的传奇，但细究当初情形，却更像是互联网与风投两个行当的拓荒者相识于微时的彼此成就。

  IDG资本遇到的，是第一笔“天使”融资消耗殆尽，靠着10万美元“桥式”贷款度日的张朝阳；是拿着改了6个版本的商业计划书踏上寻找风投之路的马化腾；是在互联网泡沫破灭后的寒冬中进行A轮融资的李彦宏……而这些创业者遇到的，是单笔投资百万美元上下，采用“广种薄收”策略，常以合作投资者身份出现的IDG资本。风投，作为资本力量的代表，无论出于怎样的动机，为了维护自己作为少数股东的利益也好，为了符合海外上市的严格要求也好，自觉不自觉地希望企业产权清晰、治理规范、信用良好。

  他们共同向公众呈现了“阳光”财富的创造过程，呈现了与以往不同的成功路径。

季琦，这个携程、如家、汉庭三家纳斯达克上市企业的创始人，今年年初在一篇名为《携程十周年》的博文中回顾当初，“创立携程时候的我们，都是再普通不过的青年，再普通不过的职业和经历。30刚出头，有外企职员，有民营企业主，有国企管理人员，中国像我们这样的年轻人千千万万。”而今，熊晓鸽与记者谈及他，“到现在为止，VC投资的历史上，还没有人像他一样，在这么短的时间内连续创业，7年内3次作为创始人创办的企业都到纳斯达克上市，每家公司的市值都超过10亿美元。IDG也是前无古人，连续3次都投了他。”讲述这样的故事，是身为投资人最具幸福感的瞬间，因为有幸见证并参与，目睹一切发生。

   但江湖之上，成败总是并存，只是成功者为众人瞩目，失败者往往销匿无声。对此，熊晓鸽并不讳言，“我们也有失败，投资了200多个公司，19个不见了，最重要的一点是要从失败中学到什么，还有把失败的教训和创业者去分享。”

   很大程度上，IDG资本是与投资企业共同成长的。随着早期投资企业的日渐成长和成长期投资机会的增多，IDG资本原有的基金规模和投资策略都面临挑战。这样的背景之下，IDG资本开始借助外部力量实现规模扩张。

   2005年11月，IDG与Accel Partners共同发起的IDG-Accel中国成长基金I(IDG-Accel I)成立，预定规模2.5亿美元，实际总额达3.1亿美元。此前的十余年间，IDG资本都只有一个LP——IDG集团，从这次融资开始，IDG资本将外部LP引入进来。在3.1亿美元的承诺资本中，有2.6亿美元来自于世界知名LP,其中80%以上是Accel Partners的长期合作伙伴。这只是IDG资本扩张的开端。2007年6月28日，IDG-Accel中国成长基金Ⅱ完成募集，预定规模4.5亿美元，实际规模达5.1亿美元。2008年6月，规模为6亿美元的IDG-Accel China Capital Fund募集完毕。

   IDG资本的投资策略也发生了相应的改变。投资行业从TMT领域向包括传统行业在内的其他领域扩展。投资阶段从以早期投资为主，转变为以成长期为主，早期、成长期、Pre-IPO投资并存。熊晓鸽向记者表示，“我们继续保留了做早期的Seed Fund，并且和Accel Partners做成长基金。成长基金的单笔投资规模在2000万到3000万美元之间，现在的IDG-Accel China Capital Fund只做3000万美元以上规模的项目。”2009年8月，IDGVC改名IDG资本，从侧面显现出这种改变。还有一个挑战，是人民币基金的崛起。IDG资本的应对相当迅速，今年6月10日，社保基金理事长戴相龙向外透露，将向IDG旗下的和谐成长基金投资12亿元，这支人民币基金的总募资目标为35亿元。

   熊晓鸽在采访接近尾声时，不断提到“学习”二字，他说“企业有企业文化，基金也要有基金文化，这种文化是与合伙人的素质分不开的，是大家共同建立起来的。一个基金的管理团队要做到长盛不衰，我认为一个勤于并善于学习的文化氛围非常重要，要不断学习，根据市场变化作出调整。”

   “在分配上也有较为公平合理的激励机制，大家都能有所参与，这样就使得在一起待的比较久。有些团队没赚钱的时候挺好的，赚了钱就闹分家，共患难容易同欢乐难，我们可能比较好的解决了共患难和同欢乐。”

正如IDG资本过去18年在中国曾见证过的，一个国家加速追赶世界的脚步，令很多巨大的变化往往发生在并不遥远的过去与未来。今日的中国正处于新经济周期的起点上，面临着结构转型的巨大挑战。创业者与风投，面对的将是愈加复杂的竞争环境，惟有“且学且前行”。所有人，仍然在路上。

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