星石投资杨玲

每年两会政府的工作报告都备受关注，其对全年的宏观经济和政策走向定下了基调。作为A股投资者最关心的莫过于经济目标、宏观政策、金融体制改革等。

　　政府工作报告定下的2016年GDP增长目标是6.5%-7%。其实根据之前地方政府的工作报告，不少省份也是将GDP增长目标定在了一定的区间范围内。事实上区间目标不仅能够淡化地方官员单纯求增长的态度，也可以给为中央在政策制定上预留更多的弹性空间。

　　今年财政赤字率的目标是3%，符合我们的预期。财政赤字率目标从2014年的2%到2015年的2.3%再到今年的3%，反映了财政政策的积极方向，为实现经济稳定增长发挥更大作用。同时在今年的政府工作报告中也对我国目前的赤字和债务状况做了解释：我国财政赤字率和政府负债率在世界主要经济体中相对较低，这样的安排是必要的、可行的，也是安全的。

　　这意味着中国的赤字率和债务率还有一定的提高空间。事实上此前已经有多位政府高层就赤字率3%的警戒线做了各种微妙的表态，2015年底的中央经济工作会议也提出阶段性的提高财政赤字，我们预计2016年的实际赤字率会超过赤字目标。事实上根据我们的计算，尽管2015年的赤字率目标是2.3%，但是实际达到了3.48%。

　　2016年M2的增速目标是13%左右，较2015年的目标提高了1%，体现了货币政策仍然是稳健偏宽松的方向。有望为2016年供给侧改革提供了良好的金融环境。

　　同时政府工作报告提出要统筹运用公开市场操作、利率、准备金率、再贷款等各类货币政策工具，保持流动性合理充裕，疏通传导机制，降低融资成本，加强对实体经济特别是小微企业、"三农"等支持

　　今年政府工作报告提出，推进股票、债券市场改革和法治化建设，促进多层次资本市场健康发展，提高直接融资比重。适时启动深港通。引人注目的是，市场各方普遍关心的有关注册制改革的内容没有出现在今年政府工作报告中。而在去年的政府工作报告中，则明确提出过“实施股票发行注册制改革”。

　　我们认为：此次政府工作报告未提备受关注的注册制改革，并不意味着注册制改革推出的计划遭到搁置，但是表明政府在注册制改革的态度上更为谨慎，事实上推出注册制改革需要一系列的完善的配套措施的出台，不是一蹴而就的，有利于合理引导市场预期，维稳目前较为脆弱的市场情绪。

　　政府工作报告关于供给侧改革的描述也基本符合市场预期，内容涵盖了“去产能、去库存、去杠杆、降成本和补短板”五大方面。去产能方面：2016年严控新增产能，坚决淘汰落后产能，积极稳妥处置僵尸企业。在去房地产库存方面：完善支持居民住房合理消费的税收、信贷政策。要适应住房刚性需求、改善需求，因城施策化解房地产库存。去杠杆要坚决守住不发生系统性、区域性金融风险的底线。降成本主要通过降税降费来减轻企业负担，并提出在5月1号全面实施营改增。国企改革方面今年加快改组、组建国有资本投资运营公司，防止国有资产流失。

　　政府工作报告中提出：增强消费拉动经济增长的基础作用。适应消费升级趋势，破除政策障碍，优化消费环境，维护消费者权益。支持发展养老、健康、家政、教育培训、文化体育等服务消费。壮大网络信息、智能家居、个性时尚等新兴消费。凸显了消费在中国经济增长中的重要地位，2015年消费对经济增长的贡献率已经达到了66.4%，而国内的消费需求潜力的提高空间还很大，对经济增速的贡献的比重也会越来越高，随着政府对国内消费水平的重视，我们相信在整个十三五期间相关符合消费升级方向的行业一定会迎来飞跃式的发展。

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