赵军：逆向投资

2007年公募最辉煌的时候，赵军从嘉实基金(博客,微博)激流勇退成立淡水泉，其逆向投资方法在私募界中独树一帜，成为淡水泉持续的制胜法宝。

　　2015年中报显示，淡水泉现身大亚科技(000910,股吧)、中材科技(002080,股吧)、三钢闽光(002110,股吧)、歌尔声学(002241,股吧)、东方园林(002310,股吧)、海大集团(002311,股吧)、复星医药(600196,股吧)、阳光照明(600261,股吧)、万华化学(600309,股吧)、天士力(600535,股吧)10公司，总持股总市值45.8亿。

　　从持股集中度来看，截止6月30日，前三大重仓股分别为歌尔声学、复星医药、万华化学，分别为13亿、10.3亿和8.2亿，总计占比67%，持股集中度较一季度明显提升。歌尔声学和复星医药分别为去年四季度和今年一季度新进，上半年涨幅分别接近50%和40%，浮盈较大。

　　从持股结构来看，淡水泉选股风格较为均衡，行业分布较广。中报持股涵盖化纤、钢铁、电子元器件、医药、农业、化工等行业。二季度新进东方园林、阳光照明、万华化学，增持歌尔声学、海大集团、复星医药、天士力，二季度明显加大了对医药股的配置力度。

　　从持股的规模来看，对小票进行了一定舍弃，所持个股平均流通市值为280亿，流通市值在100亿以下的股票只有大亚科技、中材科技、三钢闽光。

　　从持股的成长性来看，歌尔声学和万华化学净利润增速是下降的，从过往历史来看，公司对业绩改善型公司较为关注，整体来看，重仓股的盈利能力相对较好，复星医药和海大集团净利润同比增速连续两个季度平均增速都在30%以上。

　　从持股周期看，二季度末持有的10只股票中有7只在上期已被淡水泉持有，歌尔声学、海大集团均为去年四季度进入，属于底部潜伏的股票，持股一直到今年中报，获利颇丰，是赵军逆向投资的典型，今年一季度新进的三钢闽光和复星医药同样属于牛市以来滞涨的个股，再次展现公司对于底部判断的较强实力。相对其他私募，淡水泉持股期限较长，偏向中长期持有风格。

　　总体来看，淡水泉信奉“逆向投资”，赵军认为，公司释放正面信息越多——投资者越追捧——股价就越高——偏离内在价值也越远，反向投资者就越卖出；公司释放负面消息越多——投资者越抛售——股价下跌越多——投资者越不看好——股价对内在价值的折扣就越大，反向投资者就越买入。没有特别好或特别坏的行业，行业都具有周期性和轮动的特点。

　　在具体应用时，淡水泉认为，情绪聚集的地方不容易找到好的股票，需要通过和机构投资者及研究员的沟通来确定市场形势，适当回避被高估的热点，同时确定被主流情绪忽视的板块。

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