博时基金王俊建议投资者2017年关注的五大投资主题

据了解，2005年1月6日，博时主题行业基金正式成立，此后12年里业绩斐然，净值增长近10倍、累计分红超百亿、各大机构五星评价、五次荣获金牛奖等，是博时基金旗下价值投资的旗舰产品。

2017年伊始，A股市场表现平淡，货币政策收紧，在这样的市场环境下，博时基金研究部总经理兼博时主题行业基金经理王俊认为，当前的经济环境已经大不相同，投资也应与时俱进，在坚持价值投资的基础上有所创新和突破，以“新价值、新投资”的策略积极应对市场变化。

以下是王俊提出的几点建议：

1、估值是唯一准绳

一直以来，价值投资都是博时的金字招牌。但是，在浮躁的A股市场上寻找真正的价值并非易事，不仅要对上市公司基本面进行深入的研究分析，还要有足够的耐心等待价值被市场发现。在博时基金的投研体系里，价值投资无处不在，从研究到投资均深受影响。

王俊介绍称，博时基金要求研究员做有深度的基本面研究，不过分看重上市公司短期业绩增速，更看重行业格局和公司长远发展；对基金经理，则在绩效考核上相对宽容，着重考核长期业绩。

“对于我们看好的上市公司，我们希望能比市场上大部分人都有更深的理解，对估值有更大的把握，以便更早地发现投资机会。估值是我们进行投资决策的唯一准绳，只要减少犯错，在更长的投资久期里，我们就会体现出比别人更多的优势。”王俊表示。

这在博时主题行业基金上体现得淋漓尽致。过去12年里，该基金始终坚持以扎实的基本面研究为基础，以相对低廉的价格买入合适的价值标的，这样的投资策略一以贯之，才得以实现历经四任基金经理而持续出色的业绩。

不过，近几年来，中国经济增速明显放缓，经济环境与数年前已经大不相同，再加上居民资产配置方向的转变、机构投资者的崛起等微观因素，国内A股市场已经进入到一个“新常态”，价值投资也应与时俱进，有所创新。

王俊认为，价值投资是必须遵循的根本原则，但是，在新常态下，需要扩大价值投资的外延。“过去我们提起价值投资，关注点就是传统行业，但现在传统行业没落，新兴行业崛起，我们也应该顺势而为，拓展研究对象，把价值投资理念和方法运用到这些新经济领域，发掘出‘新价值’。”

当然，新兴行业由于有全新的商业模式，对基金经理的挑战也更大。王俊称，研究新兴行业需要花更多的时间和精力，真正看清楚公司价值，然后耐心等待好价格，不会因为一只股票属于新行业就给其特别高的估值。

2、分水岭后的最大出血点

2017年，A股市场开门大红，但也在上周遭遇大幅调整。不少市场人士将其归咎于新股发行（IPO）常态化造成的资金面紧张。但王俊认为，IPO常态化只是此次大跌的导火索，更深层次的原因是资本市场监管趋严和去杠杆。

王俊分析称，对于中国经济和A股市场，2016年是一个重要的分水岭。首先，在政策环境上，货币政策更加保守，财政政策更加积极；其次，传统行业盈利恢复，新兴行业盈利增速下滑；第三，资本市场监管趋严，导致市场风险偏好下降。在这样的环境下，上市公司跨界并购被严格监管，再融资也受到限制，再加上IPO常态化，支撑A股中小公司增长的逻辑被打破，才导致其股价大跌。“创业板指数继续下跌的可能性非常大，很多创业板公司的跌幅会远远超过指数跌幅。但是从长远角度，这是好事。”

即使从资金面角度来看，近期发行的新股只数很多，但实际筹资额并不大，对市场资金面的压力也有限。王俊表示，2017年A股资金的最大杀手是解禁。

据他统计，以2016年9月数据计算，2017年全年解禁额约为2.6万亿元，其中200亿元以下市值的公司占60%，30倍以上市盈率的公司占80%。“这才是A股最大的出血点，也是2017年最值得关注的风险点。”

3、2017年的五大投资主题

不过，对于2017年股市，王俊并不悲观。“站在当前时点看A股，性价比肯定比2016年要高很多，一是估值比较低，二是企业盈利将好转。在整个经济增速放缓的情况下，企业利润的增长可能会更多地来自竞争格局的变化，新需求的增加会比较难，所以新常态下要寻找更有效率的供给，但是投资者要降低预期收益率。”

此外，王俊认为，A股市场经历了2015年的大幅波动和2016年的休养生息，已经逐步进入理性投资、价值投资的新常态，在2017年里，地方养老金等机构资金将逐步入市，而机构资金的投资风格均以价值投资为主，这将使2016年以来的结构化市场风格得到进一步强化。

展望2017年主题投资，王俊表示，目前中小创估值依然高企，但部分蓝筹股已经具备了绝对的安全边际，全年投资可关注五大主题：有增长的高股息个股；竞争结构改善的传统行业；将有大量项目落地的环保PPP；竞争能力提升的制造业；地方国企改革。

王俊说，“不管经济环境和市场如何变化，只要我们坚持价值投资，坚守估值纪律，投资就不会犯大错。

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