腾业创投孙敬伟 屡投出好项目的秘密在于“少而精”

从外企高管到创业者，再到投资人，多重的身份让孙敬伟拥有了广阔的视野，并掌握了接地气的投资方法论。他所在的腾业创投虽然基金规模并不大，但屡屡投出好项目，「坚持少而精」，「努力投出本垒打」的投资策略值得我们思考。

从外企高管到白手创业

大学就读于北京理工大学计算机专业，中科院计算所研究生毕业后在外企工作了8年，就职的前面一家企业是新加坡第一家在美国纳斯达克上市的公司，叫新加坡创新科技（Creative Technology Ltd.），后来任职于美国的一家游戏公司EA，全称是Electronic Arts，这是全球最大的游戏公司（现在也是），两个加起来大概8年的时间。

在外企的职业发展路径是从最开始的技术研发、产品再到市场，后来做管理，基本上我在EA的时候是直接report给亚太区的副总裁，而中国区的这边，从产品的本地化到市场开拓再到销售都是由我负责。后来，从外企出来之后，也是一个机缘巧合，跟我在中科院计算所的师弟做了一家面向铁路和地铁行业提供电子产品和系统解决方案的公司，那时候是02年。

以前的地铁都是比较土的，既没有空调也没有电视，那时候把一些信息自动指示、娱乐节目加进去的想法开始提出来，我们当时研发了一个和地铁信息化和自动化相关项目，而这个项目也是业内最早的一套在地铁和地铁站台显示相关运行信息及提供动态视频展示的系统，现在叫PIS（Passenger Information System），2002年的5月1号在上海地铁一号线正式上线，使用计算机和网络通讯实现全套系统的自动化控制，在国内属于首创。

从数据中心到站台再到行驶的地铁车厢，我们做的是全套的全数字解决方案，通过地面的有线网络和站台与地铁车厢的无线网络，把应用和相关信息展示架到了列车上，数据中心只要节目一更换，所有的节目都换掉了。包括现在我们已经非常常见的在地铁站台上的那种大屏LCD显示，都是在我们当时设置的界面基础上做的，当时基本上被业界广泛采用了，到现在还在用。我们当时的客户叫DMG（Digital Media Group）负责系统在各地地铁系统的运营，后来它被华视传媒（在纳斯达克上市的公司）给收购了。

以前最早的时候，北京的地铁1号线、2号线连空调都没有，只有电风扇。2008年奥运会的时候，新车来不及生产，还是使用风扇，但是觉得风扇实在不好，就紧急地给老车加装空调，我们当时承接的任务就是要做地铁列车的空调控制器，空调的压缩机国内很多厂家都可以做，但是控制器是工业级的，尤其要专用于铁路行业，全球只有欧洲的两家供应商，一个控制器大概卖1万多美金，很贵，那时候我们就把这个和南车四方合作也都做了国产化，在性能不比同类进口产品有差距且售价是原进口同类产品一半的情况下，仍然有着极高的毛利率，这样围绕着铁路、地铁做了产品和解决方案这一块儿，业务不断扩大。

这一块儿当时在国内确实是一个空白，又赶上这个行业的大爆发，事后证明这种系统、这种解决方案的需求量一时间猛增。一个单子原来几十万，后来一下子就到了几百万、几千万，甚至进入到高铁快速发展的时间一个系统的采购定单就在一个亿以上。

坚持少而精，努力投出「本垒打」

单从投资数来说，腾业投得项目数量不是很多，甚至可以说用特别少来形容，这一点腾业跟其它投资机构不太一样，而且我觉得其它投资机构也很难复制我这边的一些做法或者逻辑。我们坚持的是少而精，坚持精品策略，一年可能投资项目不会超过10个，今年到目前为止我们就投了两个项目。

投资项目我们都是用的自己的钱，我们有自己的基金，并且我们的基金也不对外募资，所以说投资压力是没有的。但一般来说，投资机构募资完，往往会面临相当大的投资压力，按照通常基金的约定，比如说用两年之内投完十个亿，一旦没有在约定的投资期内完成项目投资，需要和投资人（LP）沟通和说明，没投出的资金也有极大可能退回。

用募来的钱投资的话，后面的事就是一道简单的数学题了。一年54个星期，每个月投多少个项目都算得出来，我也见过有些机构一年投了很多个项目，腾业不是这种风格，我们就是坚持少而精，没有好项目就不投，坚决不投。

另外我们的坚持项目投资高标准，只投有可能做成全球性行业的标杆的初创企业，如果只是一个很赚钱的项目，我们是不会投的。这种投资逻辑对团队的筛选、对项目的筛选会非常地严苛。首先你的核心竞争力得特别明确，要在一个有想象力的市场行业当中，而且团队的行业竞争力还要拥有比较优势。

一般的机构基本上没办法用这种风格来生存，我们做初创期的投资基金规模会控制在1.5亿以内，但你想想对于机构来说1.5个亿管理费才多少钱啊？300万，请人都请不起，再请一个团队什么的，更就想都甭想了。但是我们都是自己的钱，团队我们都可以自己养着。到钱回来的时候，大家就一起算账分享，这个模式已经被验证了，虽然项目投得不多，但是我们项目的回报率挺好，个别项目有机会稍稍卖一点早期持有的股份就OK了。

某些情况下创业团队也会有些股权变现退出，这也是对创业团队的一个激励，我同时也为这些创始人、创始团队高兴。他们就跟我一样，原来都是苦逼的理工男，天天码代码或者天天在那儿画图，之后很少有机会改变自己的命运。从这个角度上说，我觉得创业确实是改变了我和他们的命运，并且这些人改变了自己人生道路的人确实都是有追求和愿意不负艰辛且全情投入的人。

一个正常市场化运作的基金，募、投、管、退。募资的时候一般基金管理者会告知投资人（LP）基金的存续期，比方说是5年期、7年期、10年期的。这就要求机构必须在规定的期限之内，一般2年的时间，把钱投出去，但投资的这段时间真的有那么多好项目吗？这是要打个问号的。

机构面临的压力，使得他的policy只能为这个服务，募得太多又投不出去就会让人认为不负责任，实在投不出去就得退回给LP，这样一来管理费也收不着了。

基金的模式就是这样，收管理费、收carry，规模越大管理费收得越多，有的基金100个亿，光管理费一年就可以收两个亿。

我们就坚持一条，基金规模绝不很大，我们是1-1.5个亿，绝不允许超过1.5个亿，因为只要超过这个了，如果再坚持投特别早期的项目肯定有投资压力，那样的话就得多投、快投或者向成长期阶段发展。我们现在一方面控制基金规模，一个基金就投10个项目左右，每个项目大概1000万，多的可以投到2000万。我们测算过，如果坚持继续这个策略，从现有已投的项目看基金的收益验证也是非常高的。

TMT行业发展很快，但是对我来讲，只要我认为它是一个有价值的项目，我们愿意跟项目一起5年、8年、10年都没问题，长期陪跑。所以行业的快慢，我并不care。我希望看到的是，投出本垒打，所谓本垒打就是我投你的天使，最后在IPO退出，且一个项目的退出收益足够覆盖基金的所有投资成本。

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