中国投资有限责任公司副董事长、总经理屠光绍：中国对外投资存风险防范能力不强等三大问题
2017年11月4日，第三届中国并购基金年会在苏州举办，会议主题为“金融安全与并购基金”。中国投资有限责任公司副董事长、总经理屠光绍出席并发表演讲。 屠光绍表示，中国对外投资自身还存在一些问题。主要有这么几个方面。（1）、投资战略不清晰。（2）、投资本地化水平不足。（3）、风险防范能力不强。这些方面使得我们对外投资的成功率，我们对外投资的效果和我们对外投资量这么大的增加并没有相应的能够提升，这就使得从国内自身来看，我们也遇到了挑战，所以我们必须要创新对外投资方式。 以下为屠光绍演讲全文： 各位嘉宾，上午好。非常感谢王巍和并购公会邀请来参加具有非常重要意义的年会，而且也借这个机会祝贺年会的召开，同时也祝贺苏州作为并购基金年会的永久基地和培训基地的揭牌。 中国的道教这么说：一生二，二生三，三生万物，我们今天是第三届并购基金的年会有了第一次，第二次，今天是第三次，我想以后并购基金事业发展在大家共同努力之下会不断地蓬勃发展。 苏州这个地方大家非常向往，这个地方是历史悠久，人文荟萃。刚才我们看到了金融地图不看不知道，一看吓一跳。苏州这个地方这么有人文，积淀这么丰富的地方，在我讲这个主题演讲之前，我总觉得好像不说一点什么好像对不起这个城市。 大家知道，今天正好是深秋时节，我们办这个年会是一个收获的季节，在古代的词牌里面有一个采桑子，现在写得比较好的就是毛泽东的战地黄花分外香。在这儿我也写一个采桑子。上联：一年一度聚何处，曾来苏州，再来苏州，人间天堂好个秋。下联：众说纷纭议啥事儿？议谈并购还谈并购，金鸡湖畔显风流。 进入正题啊，无论是并购，当然也包括海外的并购，目前这也是很重要的，值得我们不断去推进或者说不断去探索推进的这样一个领域。就在这两天对海外投资并购有几个重要的事件，昨天国家发改委已经在官网上提出了一个征求意见稿，就是海外投资的管理办法。征求意见稿是从昨天开始一直到12月3号，一个月时间征求意见稿，大家可以从征求意见稿里面可以看出，对于将来海外投资并购会产生什么样的影响。当然这是征求意见，还有一个正式公布的过程。但是这是一个很重要的动态或者说很重要的标志。 另外，在前天美国国会已经拿出了税改的方案，当然这个税改是特朗普执政以后，三大改革内容之一，而且大家已经讨论很久了，会拿出一个什么样方案？大家看到了，目前这样一个税改方案，用美国这样一个全球的地位，可能也是对我们海外投资，也会产生直接或者间接的影响。过几天特朗普总统还要到中国来访问。 也就是这两天，美国已经确认了美联储下一任主席。当然所有都比不上一个更重要的事情，那就是党的十九大刚刚胜利闭幕了，所以我想怎么样落实好十九大的精神，这对我们海外的投资并欧也将会产生重大的影响，也具有重要的意义。 今天我演讲的主题就是《努力探索新时代对外投资的创新之路》。 为什么要谈到这个题目，在十九大报告里面专门提出了，“创新对外投资方式”这八个字，还有与这个相关的对外开放的格局，一带一路的建设，这些重要的部署对我们开展对外投资并购也标定了历史方位，指明了努力方向，对于促进我国对外投资和国内经济发展互动、实现与投资目的国互利共赢具有重要指导意义。 十九大报告里面出现“新”这个字有90多个地方，当然最重要的线索还是我们进入新时代，有了习近平新时代中国特色社会主义新思想。下面面临着中国改革的发展，中国整个国家的发展迈入了新的征程。而十九大报告又对下一阶段，从各个方面又做了新的战略部署，当然党的建设也要出现新的气象和新的作为。 除了这个大的线索以外，在创新，比如科技的创新，当然也包括创新对外投资方式，一直到社会治理格局的创新，当然其包括具体到新的生产商业模式业态的创新。十九大报告充满了“新”字这是一个很重要的亮点。 尤其是创新对外投资方式，虽然只有八个字，但是却有它丰富的内容和深刻的含义，所以我想结合创新对外投资方式，首先谈一点，为什么要创新对外投资方面？我从三个方面来讲。 1、创新对外投资方式是中国对外投资进入新阶段的必然要求。 改革开放将近40年对外投资我们一直没有给予太多的关注，因为改革开放以来，我们最专注的引进外资，就是我们讲的FDI。今天地方的领导包括阎主席，我也在地方工作过，那时候说是要吸引外资，这恐怕是各级政府面临最重要的一个经济工作的任务，就是要吸引外资。为什么要吸引外资？因为中国需要基金，更需要管理，更需要通过吸引外资来提升我们自身经济结构和产业发展的能力。所以吸引外资是我们一个主要的任务。当然吸引外资目前仍然是我们需要大力推进的，但是这两年或者这几年我们对外投资出现了很快的增长，引起了各方面，不光是中国国内，引起了国际上广泛关注。 到2016年的时候，中国已经是全球第二大对外投资国，第三大引进外资国，习近平总书记在十九大报告里面专门谈到了，中国有几个走在世界前列，包括外汇储备，也包括对外投资。所以对外投资非常迅速的进入到了这样一个新阶段，就是我们对外投资的量非常大了，这个量体现在哪里呢？一个是持续增长，2014年对外投资已经超过了引进外资，已经成为净资本输出国。第二个海外并购案例不断攀升，当然这个过程当中也伴随着出现一些新的趋势，总的来讲，对外投资已经进入到新的阶段了，到这样一个新的阶段，大家也知道体量很小有体量很小的玩法，但是你这么大的体量，引起全球的关注，所以必须要改变你的玩法。按照过去比较小的时候的玩法你是难以为继的，所以必须要创新我们的对外投资方式，才能够使得对外投资持续健康的发展。 2、创新对外投资方式是应对对外投资遇到新挑战的必须选择。 新挑战来自于哪里？来自于两个方面，第一方面来自于国际环境，国际环境给我们提出的新挑战或者给我们提出新的问题，主要是反映这么几个方面。（1），全球增长动能不足。当然现在全球都需要投资，可能苏州领导更知道了，我们过去说实在的，各个地方引进外资是我们最重要的任务，所以我们经常要到发达国家，要到欧洲、美国去吸引外资，要介绍我们的投资环境，介绍我们的投资机会，但是大家注意到啊，这几年开始美国、欧洲都到中国说，希望中国去投资。好像三十年河东，三十年河西，好像这个世道变了，现在这些美国欧洲这些州长、市长拼命来拉投资。我在中投一年多一点，但是我碰到美国的州长的、欧洲的州长市长来过来吸引投资。 （2）那么全球又出现了保护主义的浪潮，以至于逆全球化，反全球化的浪潮。一方面需要投资，但是另一方面保护主义加剧，加大跨境玻璃的阻力。现在无论是美国，还是欧洲都在不断地出台对于投资的审查和检查，提出这样一些政策，特别是针对中国。与这个情况相伴随的就是中国对外投资并购受阻，包括投资并购的否决，投资并购的撤销，这是与我们对外投资增加量的同时这个比例又非常高。大概初步的统计，前两年我们对外投资并购的案件撤回大概高达所有投资总数10%以上。如果我们不创新对外投资方式，这样的趋势在短期内不会改变。 （3）金融与实体经济脱节。中国的对外投资与实体经济，特别与国家发展战略，与国家经济结构转型，当然尤其与企业自身的发展这样一个战略的脱节，这也说明我们必须要创新对外投资方式。 第二方面，中国对外投资自身还存在一些问题。主要有这么几个方面。（1）、投资战略不清晰。（2）、投资本地化水平不足。（3）、风险防范能力不强。这些方面使得我们对外投资的成功率，我们对外投资的效果和我们对外投资量这么大的增加并没有相应的能够提升，这就使得从国内自身来看，我们也遇到了挑战，所以我们必须要创新对外投资方式。 3、创新对外投资方式是适应对外投资新要求的必要举措。 党的十九大报告对外今后经济发展和对外开放提出了新战略、新举措、对外投资必须服务大局，这就要求通过创新对外投资方式来实现。 这里简单列举了一下必要举措。 创新对外投资方式是服务“一带一路”建设的需要。这是全新的一个建设工程，一带一路为创新对外投资提供了巨大的机遇和市场，但不是简单抓得主，要需要创新对外投资方式抓住机遇适应这个要求。 创新对外投资方式也是促进国内经济转型升级、服务供给侧结构性改革的需要。中国经济的发展必须要从过去发展方式转变为有新的发展理念，不断完善新的发展方式。主要通过国内经济要转型升级。特别要通过以供给侧结构性改革为抓手，提升经济自身发展能力，这就需要我们对外投资在配置资源，特别在海外配置资源一个重要的方式，我们的投资并购必须要和我们国内的经济转型，供给侧结构性改革结合起来，这也要求我们必须要创新我们的对外投资方式，才能够满足这个要求。 创新对外投资方式也是推动“走出去”和“引进来”良性互动的需要。我们现在引进来面临着很重要的问题，中国仍然需要引进外资，这也是中国我们自身经济结构转型的一个需要，当然和过去吸引外资相比有很大的变化。过去只要是外资我们都欢迎，现在我们是要选好的外资来。什么叫好的外资来？就是有利于经济结构转型，企业竞争力能力提升，这是我们所需要的。创新对外投资方式的时候就需要考虑到投资的循环，就是我们投出去和将来再引进来能不能实现良性互动，这是走出去，引进来新的需要。 创新对外投资方式也是增强我国企业全球资源配置能力和国际竞争力的需要。只有通过创新对外投资才能更好的与企业发展战略结合起来，为企业提供发展动力。 创新对外投资方式也是进一步提升我国引领新型全球化国际形象和能力的需要。这几年中国的投资很快，一方面中国对外投资有一些好的案例和好的效果，但是也不能不看到，产生一些负面的形成，就是“买买买”以至于当地有些国家，有些地区有点怕中国的对外投资，有点怕中国的投资。这里面说明了我们必须要创新对外投资方式才能树立中国负责任的，有社会责任的，而且是能够互利双赢的国际形象，也才能够为中国的对外投资开拓广阔的空间和长期可持续的发展，建设这样一个能力。 二、如何创新对外投资方式 从以下四个方面板一点体会。如何创新对外投资方式？八个字，但是怎么落地？这八个字怎么让它变成具体创新对外投资方式可行的战略和可行的方法，我从这四个方面来理解。 1、创新对外投资方式，要坚持以对外投资战略规划作为引领。 这里面涉及到国家层面，地方层面和企业层面，都需要有战略规划进行引领。没有战略规划的创新，这样创新我们才有针对性，我们的创新才能可持续，我们创新对外投资方式才能达到预定的效果。 现在地方也在不断地推进对外投资，因为这也是地方经济发展很重要或者越来越重要的一个方面。但是地方层面也要有自身的定位。当然作为主体是企业，企业更需要明确，我们不是简单的买买买，不是看到这个大家追捧就去买什么，必须要和我们企业自身发展战略能够很好的结合。 2、创新对外投资方式，要努力开拓新的投资渠道。 这样我们不断开辟新的创新对外投资渠道，才能为我们创新对外投资方式提供平台，提供渠道，提供载体。那么在开拓新的投资渠道来支撑创新对外投资方式方面。比如说在这么几个方面，首先主线要明确，才能够形成对外投资和我们国家经济发展错位优势互补，在一带一路沿线，在美国、欧洲、日韩及台湾地区，这条主线，当然不一定这四条，我主要是想说明在渠道方面，首先是要明确我们的主线。 第二，根据全球资源需要来看这么几个产业需要我们重点关注（先进制造业、TMT、医疗健康、消费） 第三，另外在对外投资主题方面要不断开阔，特别需要产融结合良性互动。 3、创新对外投资方式，要不断探索新的投资模式。 无论从银行、保险到投资银行到PE基金，今天基金业界来了不少专家权威，还有一些学者，可能他们的理解比我更深，我在这里只是简单说一下，这个产融结合。 特别在产融结合里面基金和产融结合方面有几种方式。当然根据结合程度会有所不同，当然远不止这么多，值得大家关注。 探索新的对外投资模式有多双边基金，现在全球从贸易体系来讲，从过去关贸总协定到WTO，全球的贸易体系，当然现在保护主义越来越盛行，但是全球的贸易体系是有一个基本覆盖全球的体系，但是对于投资还远没有形成全球的投资体系，就是全球都认可的投资体系。现在比较多的是通过双边或者多边的方式解决投资便利化和投资自由化的问题。适合多边双边的趋势，所以我们要在新模式方面探讨多双边基金。 这个多双边基金，第一方面是适应了目前多双边投资的这种谈判协议，这样一个大的全球趋势。另一方面，多双边基金本身就有它自身优势，通过多双边基金，通过实现利益的绑定，发挥各自的优势，同时才能够减少所谓保护主义的阻碍，形成互利共赢，这种投资需要高度重视。当然关于多双边基金问题，我们中投最近也做了系统研究，我们也在努力推进多双边基金方面的探索。 探索投资新模式还有平行基金，就是境内境外平行基金，这样就能实现两个市场，两种资源，境内境外相互的协调和互动。这里对平行基金特点也做了一些分析，也有一些案例。 4、创新对外投资方式，要逐步完善管理机制和服务体系。 因为创新对外投资方式不是简单的方式问题，如果没有这样的机制和体系的支撑，这个创新对外投资方式是很难完成这样一个任务的，所以必须要完善管理机制和服务体系，来形成与创新对外投资方式的支撑。这个我就不多讲了，我们研究主要是在这几个方面。 三、中投公司要在创新对外投资方式中发挥积极作用 在讲这个之前，大家也知道今年9月是中投成立十周年，应该说中投的十年是不平凡的十年，是从无到有，从小到大的十年，也是不断探索发展的十年，不断进取创新的十年。要说中投的发展，在座有一位比我更有发言权，既是我证监会的老领导，也是中投我的前任的前任就是高先生，他对于中投创立，对于后来中投不断地发展起了非常重要的作用。本来谈中投应该他来讲，但是我也借这个机会谈谈中投的发展。 中投本身就是改革发展创新的产物，这十年在创新过程当中，无论是从他的战略布局，从中投最开始，仅仅从公开市场开始，然后逐步扩展。投资区域从过去发达经济体到现在有发达经济体和新兴经济体，在区域扩展方面也都有。另外从组合配置方面不断建立起了从参考组合到实际组合的构架。另外从投资决策来看，从项目发现到投后管理，风险管理全流程。当然还有很重要的是人才队伍培养方面，西庆，他应该深有感触，形成这样一个队伍很不容易。 中投的这个事业不仅这十年，还要继续推进，也必须不断完善和创新中投对外投资方式，中投是主权财富基金，这就意味着主权财富基金必须要按照全球主权财富基金共识发展我们的投资业务。 但是它又是中国的主权财富基金，所以必须要打造中国特色的主权财富基金，因为作为主权财富基金一方面在全球有它的共识，但是作为中国这样一个国家的主权财富基金，又承担着自身的任务，所以怎么样打造中国特色的主权财富基金，这样才能既服务于中国事业的发展，保护好国家利益的，支持中国经济发展，同时又能促进国际合作，为全球经济繁荣也能作出贡献。 总结十天发展历程，特别是学习十九大创新对外投资方式，同时结合中投下一步的发展，我把它总结成“六好”。 1、发现好投资项目。 怎么样发现项目？首先要坚持自身定位，是要投资符合中投需要的项目。当然这个定位也在随着产业结构经济结构的调整，这个定位也在不断完善。过去以能源、以基础设施，这可能符合中投定位的，但是产业结构的调整，特别是新经济，科技进步，也要不断地研究新经济的发展规律，也在新经济，科技这样一些领域也有关注，也应该发展符合我们要求的业务。 另外还要完善全球布局，积极参与一带一路倡议带来的投资机遇，当然这个投资机遇也是要遵守自身定位前提之下，同时还要不断地扩大项目来源，这样才能发现好投资项目。 2、发挥好中投优势。 哪些优势？我把它归纳为这四个方面：立足长期投资，资金来源稳定；财务投资为主，推动合作共赢；熟悉境内外市场，投资经验丰富；合作网络广泛，业务遍布全球。 3、利用好中国因素。 中国优势是支撑中投业务基础的支撑因素。我深有感触西庆当时说过一句话，我非常赞同，他说全球发展最好的，发展最快的，对全球最有影响的是中国的经济。但是中投恰恰不能投中国国内，这个话既是一个状况描绘，其实也是提出了一个问题。这个问题怎么办？就需要我们去探索，所以西庆提的这个问题很发人深省。那么我们怎么利用好中国因素，虽然我们是做境外投资，但是怎么利用好中国因素？主要做好三个结合： 海外投资与“一带一路”建设和国家对外开放战略相结合。这就是中国外向型经济很重要的一些战略的路径，首先我们从最高的层面做好这个结合，领会和把握好国家一带一路建设这样一个大的战略以及它的需要。 走出去和引进来相结合，中投在做境外投资过程当中，比如投资外面这个项目，这个项目也是符合中投的定位，同时又有中国所需要的技术，有中国所需要管理，特别这个项目将来在中国还有很大的市场，那我们投出去以后，这个项目本身将来还可以再投回来，作为外资再投回来。 海外投资与国内企业走出去结合，中国的企业走出去，这个需求越来越大，我们如果能够和他形成一些结合，这也是利用好中国因素很重要的方面。 4、寻找好合作伙伴。 我在来中投一年多时间，很多外国同行经常了解中投的业务，比如中投现在的投资规模多大，中国资产多大了，在哪块配置怎么样，当然我也会告诉他这些情况，但是我会告诉他中投最核心的资产有两个方面，一个是中投的人才，一个是中国的合作伙伴。也就是说中投的定位和性质，决定了中投必须寻找好合作伙伴，主要有三个方面的关系。 （1）巩固和扩大国际业务合作方关系。（2）培养和发展投资目的地当地合作方关系。这对中投落地生根和投后管理至关重要。（3）、密切合深化国内合作方关系。 5、参与好投后管理。 我们投资，签的项目很多，决策流程完了，最后去投资了，把钱投出去了，但是我们往往最后为什么半途而废，这跟我们投后管理，特别是并购之后，投后管理能力不行，所以使得很多并购项目最后半途而废没有达到目的，所以要参与好投后管理。 （1）更加重视投后管理。 （2）不断提升投后管理能力。 （3）努力增加投资项目价值。 6、实现好投资目的。 中投投资一定要有合理的回报，但是不能只看你自己的回报，你还要促进当地的发展，要有社会责任，这样中投的投资才可持续。 |
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