赛富投资阎焱：在中国要修正投资理念 不然易赔本

在近日举行的“我有嘉宾”第二届商界领袖年度峰会上，赛富投资首席合伙人闫焱发表了主题为《未来价值投资的机会》的演讲，梳理了价值投资在中国的现状，并提出“价值投资理论在中国需要完善和修正。”

闫焱表示，中国投资到了一个拐点，私募基金管理人超过2万家，管理基金超过0.73万亿，仅次于美国，PE／VC管理资金已达到3万亿。但在中国市场，价值投资原则应用的并不是很多，甚至出现窘境：

如果过去20年里某个投资人遵循了价值投资的原则，他在股票市场的投资有可能是零回报。同时，在私募投资领域，如果遵循价值投资原则，他会miss掉中国所有高增长的公司，包括腾讯、百度等。

为什么会出现这种现象呢？闫焱认为，这既是受到中国市场的特点影响，也因为价值投资本身存在缺陷。

具体来看，中国市场的特点包括：过去几十年货币超发；政府看得见的手对市场的影响远大于市场看不见的手；投资者大多为不做研究、喜欢投机的散户。而价值投资理论本身的缺陷在于过分强调安全边际、资产价格，以及资产回报的稳定性，忽略了成长性对于投资价格的重大影响。闫焱称：

这个在移动互联网时代几乎是致命的。当然，价值投资也讲成长性，但它更多是谈被市场先生忽略了的企业未来organic growth（企业本身的内在增长）。这和移动互联网时代的爆发式指数型增长完全不是一回事，它没法预料互联网时代能够让一个企业有巨大的增长。此外，价值投资理论对于宏观货币流动性对资产价格的影响也几乎没有考虑。

价值投资理论在中国市场还有没有用呢？闫焱认为，“价值投资所提出的安全边际、内在价值、投资者态度以及市场非理性所给予的机会，都是永恒的真理，也是每一个严肃的投资人必须遵循的最基本投资原则。”但这一理论在中国还需要进一步完善和修正。

完善与修正的具体项目包括：

在考虑企业价格的过程中一定要引入规模效应和成长性对于投资价格的重大影响，这在移动互联网时代是非常重要的，我们尤其要考虑这种规模效应所带来的爆炸性增长。

需要加入宏观货币流动性对资产价格的影响。

价值投资的适用性主要是对于那些拥有永久资本的个人和机构。

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