融创中国上市因认购不足搁浅 贝恩德银等已投资

 据港交所最新公告显示，原定于本月18日在港挂牌上市的融创中国(01918)宣布推迟其上市时间。这成为今年10月以来继卓越置业(1028)之后第二家宣布搁置上市的内地地产新股。

       将检讨市况

       融创中国14日公告称：鉴于目前市场状况以及为投资者争取最佳利益，本公司及联席全球协调人已决定不会按原定时间表进行全球发售。公司将检讨市场状况及其他相关因素以厘定重新进行全球发售的情况，并在达成有关重新进行全球发售的决定后另行刊发公布。认购款将全部予以退还。

       按之前发布的招股说明书，融创中国香港IPO已于12月10日中午截止公开发售，12月11日定价，拟于12月18日挂牌。

       按招股资料，融创此番上市的规模并不大，拟发行6亿股（90%国际配售，10%公开发售），不超过总股本20%，股价为2.9—3.7港元，融资规模最高22.2亿港元，保荐人为德银及瑞银。

       市场消息称，融创董事长孙宏斌为此次闯关做足了功夫，其国际配售部分已获超额认购，获得私募基金贝恩和德银入股。但在香港市场却反应并不热烈，孖展认购(即保证金贷款认购)远未足额。其共计冻结资金仅为2.22亿港元。

       赴港IPO新股命运大不同

       融创中国是今年内赴港上市的最后一只内地房地产新股。

       今年10月份以来，已有恒盛地产、宝龙集团、华南城、禹洲地产、恒大地产、明发地产、龙湖地产、花样年共8家内地房企完成香港上市。而除了恒大和龙湖之外，其它内房新股都遭遇了破发的命运。其中，恒盛地产、禹洲地产、明发集团上市首日即跌破发行价；宝龙集团在降低了招股价之后，才勉强挤上港交所，第四个交易日跌入破发团队。华南城、花样年次日破发；而和恒大地产同时招股的卓越置业则宣布暂时中止上市。

       由于融创中国此次融资规模较小，且融创负债率始终维持在行业中较低水平，今年上半年的负债率仅为23.8%，不少业内人士均对其上市前景表示看好。不过也有分析师指出，在今年赴港上市新股中，恒大地产与龙湖地产最受资金追捧，主要得益于其庞大的土地储备以及高成长前景，加之定价相对便宜。利润才是市场关注的核心，而一些特点不明显的区域性公司则吸引力较弱。

       资料显示，截止今年第三季度，融创中国持有土地储备约595.5万平方米，主要集中于北京、天津及重庆。

       三度闯关

       孙宏斌于1994年在天津创建顺驰地产，经过10年超常规快速扩张后，2003年，孙宏斌提出要在2004年做到100亿销售额，赶超地产老大万科。为此，从03年9月到04年9月，顺驰先后进入北京、上海、南京等12个城市，获得土地超过10块，面积超过5000亩，购地资金近70亿元。2004年9月，顺驰称拥有800万平方米的土地储备，在当时的地产界看来，算得上是天量。

       孙宏斌欲以大规模土地储备为依托，实现上市目标。到2004年8月，顺驰已经通过港交所聆讯，上市计划进入最后阶段。不过，香港资本市场最终没有接纳顺驰，而顺驰继续拿地的步伐却没有停止，到2006年初，公司土地储备已达1200万平方米。随着项目增加，资金链越来越紧张的顺驰最终被迫易主。

       融创中国是孙宏斌在2003年于顺驰正意气风发之时创立的，其定位为开发高档住宅及商业物业。顺驰易主后，从07年开始，融创便开始再次为上市做准备。孙宏斌引入雷曼兄弟，投资2亿美元于融创，接着就是准备将融创在香港上市，那时计划集资金额约3亿至4亿美元。不过后来雷曼兄弟于金融危机中率先倒下，融创上市一事也不了了之。

       此番赴港上市，被业界视为孙宏斌“东山再起”的机遇。孙宏斌日前也曾公开表达了上市信心：内房企成功的关键在于负债。房价高低并非问题，负债高才是最大风险。吸取了当年贱卖子公司天津顺驰的教训，孙宏斌表示，若融创中国目前仍为高杠杆发展，即便过了当年的坎，只要市场出现逆转，迟早还会出问题。