恩颐投资蒋晓冬：电子书市场还是一个半成品

蒋晓冬2005年加入美国最大风险投资机构之一的NEA，创建北京和上海团队，并负责其在中国市场的投资，担任连连支付、红孩子、中新力合担保、联亚药业和蓝苹果等多家企业的董事。在加入NEA前，蒋晓冬在美国ONStor公司从事市场营销和业务拓广工作。

　　热衷茶位：科技、消费、医疗、金融服务

　　招牌茶点：连连支付、红孩子、中新力合、联亚药业

　　经常在空中飞来飞去的，除了空姐，恐怕就是VC们了。蒋晓冬大概一周有3天要经过机场，接电话、开会、写投资报告占据了大部分的工作时间，他说，“VC是个学徒式的生意，没有教科书和系统理论可讲，都是跟着人学。”

　　5年前，因好奇心的驱使，蒋晓冬进入美国最大风险投资机构之一的NEA(NewEnterpriseAssociation)，2005年底回国设立NEA中国分部，开始在中国投资，目前已经投资20家企业，共3.7亿美元，分布在科技、消费、医药、金融服务四大行业。

　　“电子书还是一个半成品”

　　“美国千亿美元专利过期药商机呈现”

　　上千亿美元的医药市场将会转移到中国

　　南都：与前几年相比，恩颐这两年在中国的投资开始集中到了医药行业？

　　蒋晓冬：我们在医药行业投资3家，分别是中信医药、联亚药业和耐司康药业，规模大多都在3000万美元以上。

　　事实上，作为美国最大的VC之一，NEA在美国的团队不仅有专职的投资人士，还有像dukehospitalsys-tem前总裁、强生前副董事长这样的行业专家，还有FDA前副主任等。NEA管理下的100亿美元基金中有40%投向医疗健康领域。从1978年开始，累计投资超过195个与医疗健康、生命相关的领域，其中60家成功上市，30家成功并购。

　　南都：中国的医疗行业毕竟与美国不同，这两年推行的医改也引发了各种关注和担忧，你们如何判断这个行业的投资机会？

　　蒋晓冬：医改在中国和美国都是热门话题，这是一个在全球都非常重要的产业，我们认为，今后5-10年间，美国会有大量专利过期，其市场规模为500亿美元到1000亿美元。以前美国政府是不支持仿制药的，但高昂的开发成本使得药品价格比较贵，很多人因此看不起病，仿制药大量出现的趋势看起来势不可挡。

　　仿制药不用承担研发成本，把美国和欧洲的专利过期药拿来在中国生产，尽管配方不变，但是对服用次数、口感等的改良还是可以做的。中国已经有全球最好的精细化工企业，60%的生产原料也在这里，从质、量、人才等方面都具备很明显的优势，既不需要再付专利费，生产上我们还有成本优势，完全可以在这个领域做到全球最好。

　　南都：医药行业在金融危机后依然保持上行优势，很多人将其当作最后一个投资避风港，有些以前不关注医药行业的VC也开始投资了，你们是不是感到对手多了起来？

　　蒋晓冬：竞争确实越来越激烈，看看创业板就知道了，国内医药企业的估值也远远高于国外资本市场对同类企业的估值。但大部分的国内药企还不知道该如何去跟国外的客户、FDA(美国食品和药物管理局)这样的监管机构打交道，以满足后者对品质流程、服务的要求。

　　我们在美国医药领域的资源优势，这是毫无疑问的，其次，我们在中国投资的这一系列企业中，联亚药业是中国第一家能够把药片卖到美国去的公司，耐斯康药业是国内领先的医药中间体(原料药)提供商，中信医药则是国内排名前10的医药分销商。这些企业构成了一个从原料、生产到分销的产业链，它们之间互为客户，互相能够给彼此创造价值。

　　如何在“电子书”里掘金？

　　南都：在电子商务领域，恩颐投资的红孩子和连连科技都是不错的案例，基于互联网平台的生意一直是种趋势，未来是否还有更好的投资机会？

　　蒋晓冬：我觉得现在是电子商务腾飞的前夜，中国的特点是消费和服务之间条块分割非常严重，你如果能够把先进的平台和技术结合到一起，把分销体系的效率提高，把产品和服务做好，自然就会有一定的机会，对于我们VC而言，这种类型的企业就是最好的投资机会。

　　南都：包括iphone、kindle这样的便携设备也形成了一种新的潮流，你如何看待这种消费模式的变化？

　　蒋晓冬：我是kindle的忠实用户，我个人相信电子书的市场前景非常好，在计算机和互联网平台上长大的一代人，不会有阅读报纸的习惯，不只是因为互联网可以搜索、交流，而是两者肢体动作都不同，读报纸需要前后不停翻页，对于对着电脑长大的一代人几乎就没有这个习惯，从人体工程学的角度而言，触摸屏的流行是必然，kindle这样的产品也顺应了趋势。

　　但现在电子书产品还是一个半成品，技术上还要做很多的改进，内容上有待加强，需要给我这样的用户一个天天把它带在包里的理由，这就意味着，它不能仅仅满足于提供一些大家都能找到的常规书籍资料，而是要提供一些时效性的内容，但对内容的整合，可能是内容出品方(媒体)来做这个事情，也可能是这个产品商做得足够强大后，将媒体内容整合进来。

　　LP和GP的博弈

　　南都：欧美市场行情下滑，是否发生有LP(limited partners，有限合伙人)要求GP(general partners，一般合伙人)降低对基金的管理费的情况？

　　蒋晓冬：这种情况大量存在，管理费以前可能是2%，现在有的降到1.5%，这是一个博弈的过程，现在整体是LP比较强势。

　　投资人给我们钱，最终给我们管理费、给我们分红，首先是希望能够赚到钱，如果我们看起来很忙，长时间不投项目，还收高额的管理费，那自然有点说不过去。恩颐目前的状况还不错，由于大多是长线投资，给我们的分红可以达到30%，也没有被要求降低管理费，不仅如此，我们今年第13期基金还成功募集了25亿美元，占2009年全美VC融资总额的1/4。

　　为谁埋单

　　医药类：

　　中信医药实业有限公司

　　南通联亚药业

　　浙江耐司康药业有限公司

　　消费类：

　　红孩子

　　连连科技

　　中国绿线

　　无限立通

　　蓝港在线

　　科技类：

　　泰景科技

　　中天连科

　　金融服务：

　　中新力合

　　“地域不是个问题”

　　我在找项目的时候，主要是从产业的角度去找符合我们标准的企业，地域反倒并不是什么问题。

　　杭州和珠海可能应该算二线城市，但我们在杭州和周边地区，包括萧山，已经有了超过5000万美元的投资，投资的珠海炬力，2005年已经在纳斯达克上市，联亚药业在南通，耐斯康药业在浙江金华，这些说起来应该是三线城市了。

　　投的地域广，只是对于我们而言，管理项目的成本提高了，我不是指机票，而是说时间和精力上的成本。但有一点，那些走出某一个区域竞争力就下降的企业我们不会投。