创业板元年：中国纳市激情迸发 三高成关键词

毫无疑问，“创业板”已成为2009年证券市场“热词”之一。2009年10月30日，随着首批28家公司鸣锣上市，“十年磨一剑”的创业板终于破壳而出，随后，资本市场一幕又一幕的新鲜事儿在这里演绎。

　　从发行前高毛利率、高净资产收益率、高营业收入的“前三高”特征，到发行后高波动性、高市盈率、高换手率的“后三高”特征，创业板公司在书写资本市场新史的过程中，也充斥着近乎疯狂的追捧、跌宕起伏的悬念。“中国纳斯达克”在这一年激情迸发。

　　公司篇 “创业板速度”

　　过去数年，“创业板”被频频提及，但尘埃落定是在今年3月31日。当天，证监会正式发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》，自5月1日起实施。之后，创业板股票上市规则公布、创业板受理开户等工作紧锣密鼓展开。

　　9月13日，证监会网站公告，定于9月17日召开创业板发审委第1次至第4次会议，审核立思辰等7家公司的IPO申请，众目期待的创业板“首发阵容”正式浮出水面。与主板相比，创业板公司招股意向书的最大特色是“开篇言风险”。

　　9月21日，特锐德等10家公司率先启动招股，其效率之高超乎意料。由于创业板过会企业均属“有条件通过”，按照程序，发行人与保荐人落实反馈后，将接受再审核，通过后才能获批文。事实表明，再审核的过程仅用了1、2天时间。

　　此后，创业板审核马不停蹄，密度之高创下证券市场纪录。据统计，在9月17日至9月27日短短11天时间内，创业板发审委共审核了31家公司的IPO申请。至10月9日，28家企业分三批相继启动招股。

　　10月30日，随着28家公司集中挂牌上市，瓜熟蒂落的创业板终于登上中国资本市场舞台，成为我国构建多层次资本市场的一个重要里程碑。

　　回望创业板公司的创立历程，期间充满了热议与插曲。毫无疑问，首批创业板公司均是精挑细选的行业“隐形冠军”，普遍呈现高毛利率、高净资产收益率、高营业收入的“三高”特征，部分企业的产品毛利率超过70%，净资产收益率超过50%。但随着创业板上会公司增多，外界的关注点渐次分散，从“突击增资”股东的暴富神话，到对“80后”、“90后”股东的身份猜疑，再到华谊兄弟的众多明星股东阵容，无不掀起舆论热议。

　　期间，同花顺则因“相关事项需要进一步落实”，上会审核前夕被临时“打回”，成为创业板首例。还好有惊无险，此后重新上会的同花顺则顺利过关。

　　值得一提的是，随着各界对创业板反馈的增多，监管部门对相关规定也作出微调。比如，对于突击入股的情形，监管部门在上市审核时已予以重点排查，对6个月窗口期入股的股东，除1年限售规定外，还需承诺24个月内转让股份不超过新增股份50%。而在实际操作中，窗口期新增股东的限售期由规定的1年普遍追加为3年，且部分股东主动追加限售承诺，以此显示对公司未来发展的信心。

　　市场篇 热捧与分歧

　　创业板10年的预热和企盼，夹杂着对新生事物的追捧，在10月30日化作一根根“疯狂的K线”。上市首日，创业板28只股票吸引了219亿元天量资金，平均涨幅达106%。但第二个交易日，28只创业板股票平均下跌8.15%，20只股票死死封于跌停板。其后，创业板股价的跌宕起伏成为常态。

　　深交所的数据显示，截至12月23日，28家创业板公司的总市值为1313.7亿元，平均市盈率达104.21倍。

　　事实上，创业板的“热度”在发行环节就显露苗头。数据显示，首批28家公司的平均发行市盈率约57倍，拟募集资金67.4亿元，实际募资达154.8亿元，平均超募比例约125%。到第四批8家公司招股时，计划融资规模16亿，实际募资达49.3亿元，超募比例约208%，平均市盈率83.6倍，其中金龙机电高达126.67倍。第五批6家公司，拟融资额12.3亿元，实际募资总额约42.9亿元，超募比例248.5%，平均市盈率78.1倍。

　　不可忽视的是，新股定价的一支重要力量——机构的态度，从刚开始的谨慎观望转为狂热追逐。在首批10家公司询价时，参与网下配售的机构数量并不多。特锐德、上海佳豪、立思辰3家公司中，网下有效配售对象最多为88家，最低仅42家，平均65家，相比中小板近300家的水平存在不小差距。而且，具备数量和规模优势的基金公司集体“不参与”，券商成为网下“打新”的头号主力。当时，分析人士认为，发行规模小是一个原因，但主要是机构对新生事物抱以观望态度。

　　但随着28只创业板股票暴涨，机构参与询价的热情升温。12月25日上市的8家创业板公司中，超图软件超额认购156.18倍，参与报价的机构多达254家。基金公司成为报价主力，其中参与阳普医疗报价的基金多达153家。而金龙机电的定价，已逾越了基金的加权平均价和中位数，显示出十足的底气。网下申购同样热闹，8家公司的网上中签率平均仅0.5%，较首批0.8%急剧下降。

　　在创业板集体狂热之时，警示风险的声音尤值倾听。诸多业内人士认为，市场对创业板股票过度炒作，股价已透支未来数年的成长性。

　　事实上，创业板开板以来，监管部门一直在通过不同方式提示风险。12月3日、23日，深交所分别通告，两个操纵创业板股价的账户被限制交易3个月，并强调严厉打击六种操纵股价行为。

　　热捧创业板的机构阵营也露出定价分歧。第四批8家企业询价时，机构对各家公司的最高报价与最低价之差均超过1倍，“落差”最大的同花顺，有机构报价最低10元/股，最高达80元/股，相差7倍之多。