软银宋安澜直言PE泡沫：入股市盈率近20倍

  “近来某些PE/VC以近20倍市盈率入股企业，这对没有上市的企业来说，是非常高的估值，有一定的泡沫成分。”软银中国创业投资有限公司主管合伙人宋安澜表示。

        宋安澜是在深圳举行的第十二届中国风险投资论坛期间，接受包括《第一财经日报》在内的媒体采访时作上述表示的。

       他预计，PE/VC行业将来会出现“二八定律”，前几名会做得很好，而后面的基金会得到不少教训，然后再成长起来，或者被淘汰；而现在PE/VC这种“一哄而上”的情况不太正常，尤其是对一些临近上市（Pre-IPO）的中后期项目，PE/VC往往会“争得头破血流”。

       看好清洁能源、医疗卫生

       宋安澜说，软银除了原来重点投资的高技术、消费和通讯领域外，公司现在已经向拥有清洁能源技术的企业投资，尤其是一些与提高能源效率相关的公司，这类项目在软银的投资中占据最大比重。他指出，中国的能源效率比发达国家低20％左右，因此可改善空间非常大。

       医疗卫生行业仍然有很大发展空间，这是由我国人口老龄化和城市化造成的强大刚性需求决定，未来该行业能够维持远高于国民经济的增长速度。

       他指出，在某些规模较小的社区医院，由于资金有限无法购买用于检测的精密仪器设备，这就促使了第三方检测机构的出现。

       由于我国的医疗行业对国外企业仍然有一定限制，需要监管部门的严格准入审批，因此国内医疗行业还没有受到国外企业的太大冲击，但技术水平和先进国家还有很大差距。

       宋安澜指出，风险投资和临近上市后期的投资不同，不用过多考虑市盈率等估值因素，而核心问题是要看得懂公司的营运模式，而软银的合伙人较多是学理工类专业出身的人士，对技术的理解比较深入，身边也有很多专家帮忙鉴别。

       他也透露，软银在经济下滑时会加大投资力度，因为此时软银会拥有更大的议价空间；而和被投资企业签订投资协议时，对一些关键问题拥有一票否决的权利，比如企业高管用公司资金买豪华车等损害股东利益的事情。

       “对赌协议”保证业绩

       宋安澜表示，投资方往往和企业签订一种协议，就是根据未来业绩，确定双方股权比例的协议。他指出，这种协议一般会拟定，当企业的业绩达到一定水平，原有股东所占股权增多；如果达不到，则投资方的股权比例增多。

       谈及不少媒体将此称为“对赌协议”，他指出，这是对这种协议的误解。他认为，这应该被称为“业绩估值调整协议”，这也是软银和企业之间经常要签订的协议，这能够让企业提供一种对未来业绩增长的保证。

       他指出，这是企业和投资方都可以接受的方式，对双方来说都是一种保护，很多情况下这是对企业家有利的协议；而对投资方而言，在对企业未来业绩没有把握的时候，也会用这种协议保护自身；他也认为，这种协议存在一定问题，因为这很可能会导致企业减少基础研发的投入，因此投资方对此需要灵活应用。