Ventech-China郭佳：三网融合初期风投青睐服务分销商

　“三网融合”试点地区明晰之后，关注TMT领域前期投资的VC们对于“三网融合”投资机会开始进行“卡位思考”，但Ventech-China合 伙人郭佳则认为，三网融合不大可能如3G发牌前的行业整合那样产生那么多变革，整个行业，从电信、广电运营商的角度来看，许多利益格局早已划分好，产生的 新机会也多是面向体系内部的；而对于大多数的财务投资人，机会在于服务提供商、内容分销商层面。

　　Ventech China是有着10年历史的法国老牌基金Ventech于2007年在中国成立的第一期中国专项基金，总金额1.3亿美元，TMT是其主要投资领域之 一。而对于三网融合所带来的投资机会，郭佳认为主要有三大类，包括运营、服务提供以及内容分销。其中首推的就是广电系统的协作运营商，即有运营能力、分销 能力的企业。当然，这也是由广电系特殊的体制背景所决定。

　　她告诉记者，以前，对于广电体系的有线电视运营商来说，历史定位使其主要承担铺建网络的职责，有线网上播放什么内容主要由各电视台决定，甚至收费政策 都是统一协调的结果，更遑论主动策划运营；因此，面对三网融合的历史机遇，广电体系的有线电视运营商需要外来的、具备电信业务运营能力的企业来共同参与。 这些“具备电信业务运营能力的企业”或者有丰富的服务经验、或者有过硬的运营能力。“参照无线互联网的投资历史可知：中国移动作为最初唯一的无线运营商， 财务投资人没有办法介入，但那些辅助中国移动运营的企业，包括无线音乐、手机游戏、手机阅读等基地的合作伙伴，都是很好的投资对象。”郭佳表示，“如果拥 有资质的广电体系的有线网络运营商愿意和类似的合作伙伴一起，在产品、服务、计费、运营等全方位展开合作，又会出现一批非常具有投资价值的项目。”

　　而相对来说，广电运营商层面多以地市为经营单位，股东层面很复杂，虽然目前以省为单位进行整合是大势所趋，但还先得将股东结构单纯化。这其中产生的机 会看似很多，但不一定对所有财务投资人都那么开放；“投资的机会”主要还是面向体系内部。

　　郭佳举例说，像杭州华数和江苏广电这样的优秀、标杆企业，在完成本省整合后，还有机会通过资本运作，抓住机遇，合纵连横迅速成长为有能力与三大电信运 营商抗衡的有线网络运营商。虽然这些有上市预期的有线网络运营商具备很好的投资价值，但这些企业有可能会更青睐战略合作伙伴；对于财务投资者来说，并不那 么容易介入。

　　因此，郭佳表示，作为风险投资基金，他们的投资重点将放在服务提供商、产品分销商层面。目前，很多无线互联网的公司已经将业务跨越到了PC层面，占据 了三屏中的两屏。“虽然很多人对三网融合时代的电视终端期望更大，但在投资标的选择上，我们不会要求企业三屏都要占据。”郭佳认为，虽然电视观众也是很重 要的市场，但这些忠实的“电视”观众的质量究竟有多少能与基于PC或手机的纯互联网用户相媲美，这还有待商榷。

　　虽然华谊兄弟在创业板的成功上市将很多基金吸引去追捧某些纯内容提供商。但郭佳认为，“内容制造行业虽然有可能是最赚钱的行业之一，但由于它也是最难 把脉的行业，也是风险最高最不可控的行业，所以，我们团队在现阶段的中国市场不会轻易试水。”

　　这主要是因为，目前的内容资源还比较分散，用户的成熟度和需求都还没有统一到一定程度，这给中国的内容制造行业带来诸多的不确定性。华谊兄弟、光线传 媒甚至好莱坞的大牌内容制造商们，投资回报的波动性都非常大。郭佳表示，“目前，各大内容制造商的业绩报告也是起起伏伏，波动性非常大，投资者想对其有个 系统的、可控的、科学的预期基本上是不可能的。”

　　郭佳表示，要到“内容为王”的时代，中国还要等很多年，当下的中国依旧是“渠道为王”的时代。她指出，未来某一个时点，整个网络的分销能力、用户的成 熟度和需求的统一达到一定程度时，运营商和渠道商将会不得不以市场为导向，那时，“内容为王”