国都证券西南证券重组 券业并购潮涌动-1

　　周二忽然停牌宣布重组的西南证券（600369）日前发布公告：3月4日，公司与国都证券有限义务公司签署了严重重组意向书。由于该 事项尚存较大不肯定性，自今日起继续停牌30日，待预案披露后复牌。对此，权威专家表示，中国证券市场第一例真正意义上的市场化券商并购案已拉开大幕，它 将具有划时期的意义。

　　重组将完成协作共赢

　　西南证券收买券商方案由来已久。公司董事长翁振杰通知记 者，从他到公司履任后就开端寻求超凡规开展的途径，比方同业并购。“其间我们也曾接触了多家券商，但都由于各种各样的缘由未能达成协作”。后来，由于思索 到与国都在业务上的“互补效应”以及共同具有的“信托股东背景”，双方走到了一同。

　　某券商剖析师以为，西证与国都的分离，可谓是“南 拳”和“北腿”的“妙配”，将起到“1+1>2”的效果。以经纪业务为例，依据中国证券业协会发布的2009年会员经纪业务排名表，西证和国都代理 股票基金买卖金额分别为6787亿和4770亿，分列第45位和54位，而二者兼并后买卖金额可达11557亿，排名可跃升至前20位。同时，西证在19 个城市具有41家停业部，国都在北京、上海、杭州、南京等兴旺城市设有23个网点，兼并后停业网点规划将得到优化，由此产生的协同带动作用也有望显现。

　 　西证的投行业务不断稳居业内前列，整合后也将对国都起到促进作用。此外，自营、资管、研发等传统业务以及期货、直投、两融、海外等创新业务也给二者留下 了宏大的整合空间。翁振杰表示，“我们和国都都是高度市场化的公司，重组将完整依照市场化准绳操作。经过重组将加强公司合力，完成优势互补，降低管理成 本。更大范围的平台，也将为优秀人才提供更为宽广的空间”。

　　依据西南证券2月15日发布的业绩快报以及国都证券在银行间市场披露的 2010年未经审计财务报表，西证截至去年底总资产约为227.7亿，净资产为111.2亿，国都为155.9亿和61亿，重组后的新公司则可将总资产和 净资产范围大幅提升至383.6亿和172.2亿，增幅分别达68.5%和54.9%；西证去年完成净利润约8.02亿，国都为3.44亿，重组后兼并利 润将达11.46亿，在资本市场上的能量也随之大大进步。

　　朝着千亿目的奋进

　　重庆，要打形成为长江 上游地域的经济中心和金融中心，具有一家强大的、可以真正效劳于区域经济的证券公司必不可少。在去年4月召开的重庆资本市场论坛上，重庆市市长黄奇帆请求 西南证券三年内市值要力争打破1000亿元。无疑，这对当前市值还不到300亿的西证来说，既是严峻的应战，又是宏大的机遇。

　　“市值的增长不能单纯依托股价上升，更重要的是本身体量和实力的加强，是竞争才能、盈利才能等根本面的综合表现。我们的股价在此次停牌前没有呈现异动，这就是我们严守底线，坚决根绝内情炒作的准绳”。

　　翁振杰说，从09年胜利借壳上市，到去年圆满完成60亿定向增发，西南证券曾经完成了“两级跳”大逾越，如今朝着千亿目的奋进的“第三大战役”曾经打响了。

　 　固然公告并没有透露两家券商的重组方式，但市场已普遍预期“吸收兼并”将最为可行，由于这可以发挥西南证券上市平台的优势，同时也更能被国都的股东所接 受。据测算，依照国都证券截至去年底每单位注册资本金约2.33元对西南证券停牌前股价11.87元（或有一定折扣）来看，思索到今年1、2月份盈利的因 素、资产评价溢价和股东询价，西南证券吸收兼并国都证券的换股比例可能在1：2至1：3区间，那么新兼并的公司总股本将新增约9至13亿股。不思索股价上 涨要素，新公司的市值将增加106亿至154亿；假如思索到股价上涨，则新公司的市值将可能打破500亿元。

　　“变革、创新、开展是西南证券的一向目标，在今后公司的奋进路上，我们会继续坚持不懈地秉承下去!”翁振杰说。

　　今年或现新一轮券业并购潮

　 　从上世纪90年代我国证券市场初期发作的申银、万国以及国泰、君安等券商的兼并，到2004-2007年券商综合管理阶段，汇金、建银等中央金融控股公 司出手解救高危券商，证券公司的重组形式大都是优势企业吞并问题公司或者政府平台接盘高风险企业，行政主导颜色较为浓重，其目的主要是为了处置化解风险， 维护市场稳定。

　　近年来，随着佣金费率程度降落、停业网点增加，证监会不断鼓舞券商经过市场化手腕行业整合，推进创新开展来提升中心竞 争力。今年1月下旬召开的全国证券期货监管会议更明白要“增强市场化并购重组制度建立，标准和引导借壳上市”。西南证券和国都证券的“联姻”，反映出当前 券商在生存压力剧增的环境下，经过重组支撑将来可持续开展的必然出路。

　　此前，某中型券商担任人曾向记者坦言，“以我们目前的资质，走IPO之路肯定没希望，我们希望能经过曲线方式完成公司做大做强。”而据记者理解，这位董事长所说的“曲线方式”其实就是方案与其他上市券商停止兼并，这也是许多短期内无法完成IPO的中小券商的理想选择。

　　随着行业资源逐渐向优质公司集中，市场估计，西南证券应用上市平台重组国都证券这“第一枪”打响后，新一轮的券业并购大潮有望涌现。