中投增资方案五项受牵制 为增资伤神的主权基金

　　成立三年半，中国投资有限义务公司（下称中投）终于满仓，将财政部原始注入的2000亿美圆资本金根本投放终了，目前正等候新资金的投入。

　　财政部原始注入中投2000亿美圆，除去子公司中央汇金投资有限公司（下称汇金公司）投放的近千亿美圆外，三年多时间，中投公司共投放了1000多亿美圆，剩余无几。

　　除活动性较强的少量投资，中投所投项目多为中长期，短期内并无内部腾挪空间来换取更多的资金投资新项目。中投公司树立起的专业投资团队，面临投资掣肘。

　　但是，中投的规划却并未中止，1月21日，中投在加拿大多伦多设立了首家境外代表处，去年11月，还在香港设立了全资子公司。今年1月15日，中投副总经理兼首席风险官汪建熙公开对媒体表示，中投公司的资金接近投完，已向政府部门申请希望增资。

　　据《财经》记者理解，中投已提交了五种增资计划，其中一些计划曾经被直接否认，一些计划仍待全国“两会”后进一步讨论，因面临不同意见，中投增资前景不会好事多磨。

　　五种增资计划

　　据悉，相关主管部门曾经收到中投递交的五种增资计划，但中投并未针对注资金额提出详细请求，可能会在主管部门给出进一步指示后，再由中投研讨注资金额数目上报。

　　知情人士透露，由于五种计划分别牵涉到各个部委，每个计划也各有优缺陷，意料将在今年全国“两会”之后才停止讨论。

　 　“大项目是做不了，但总能挪出点数做小项目。”一位接近中投的投资经理对《财经》记者描绘如今的工作氛围。该投资经理表示，扣除掉汇金方面的近千亿美圆 投资，中投的投资团队实践上仅有1000亿美圆出头的投资基金，曾经在去年底满仓，可能无力支持相似开创之初参股摩根士丹利、百仕通私募基金那样的大型项 目。

　　目前中投仍有超越10%的资金能够随时活动，足以支持小型项目的投资，目前中投就依托这些资金持续投资方案，“总是有点束手束脚。”他说。

　　在中投给出的五种计划中，已遭到否决的一项是中投发债。中投原设想仿照新加坡主权基金淡马锡控股公司的做法，以中投为发债主体，到境外发行债券筹资，市场人士以至一度兴奋臆想“中投债券”的问世。

　　据理解，中投在上报注资计划前，已向投资银行讯问过滚动发行短期债券的可能性，并且讯问能否可能将所持资产抵押给银行，获得新的投资资金。

　　但是上述计划在上报时即遭到否决。有关方面以为，中投的成立就是由于中国巨量外汇储藏遭到闲置，希望能积极运用；假如中投弃外储而到海外发债，与创建中投的目的有所违犯。

　 　另一种计划则是按照原有途径，由财政部发行债券，中投再向外管局买进外汇储藏。此计划维持现行体制，对中投的变动最小，但是存在的主要缺陷是，无法一次 性处理中投将来的增资问题，每次注资都必需重走一次程序，恳求全国人大常委会经过增资、财政部经过发行国债等，不能作为一种长期稳定的注资管道。

　　其他计划则触及央行的角色定位。一种变动较小的计划，是由外管局出资，作为“拜托人”，将外汇储藏资产拜托给中投操作，外管局相似于私募基金中的“有限合伙人（LP）”角色，而中投相似于“普通合伙人（GP）”角色，GP为LP管理资产。

　　此计划的优点在于，由外管局作为出资人，将来可取得稳定的增资来源；但是此计划也有难为之处。一旦外管局将资产拜托给中投，必然在收益率方面有所请求，届时中投管理资产的一局部收益可能需归于外储，和目前中投自管资产、收益完整呈如今公司财报的情形有所不同。

　　中投与外管局之间能否能对收益率达成双方称心的协议、收益率能否应该与大盘基准指数挂钩、收益应如何归属等，是此计划中待解的问题。从中投方面讲，此种计划亦是不太甘愿之选。

　　变动较大的计划，则是由外管局出资，直接入股中投，将来以大股东身份，视中投需求而渐次增资。

　 　一位理解中投的市场人士对《财经》记者指出，中国的主权财富基金创建之初，原本就存在由财政部主导或由央行主导的理论之争，后来决议由财政部发债注资 后，中投固然直接向国务院报告，但是和财政部的关系“近了一些”，例如目前中投董事会的三名执行董事中，有两位皆出身财政部。一旦央行入股中投，将来央行 也将增加在中投的话语权，原有股东一定愿意。