上市前宁基股份遭质疑 法国凯辉入股引担忧-1

　　宁基股份（002572）的上市之旅进入到最后阶段。今日起，公司正式启动招股并将于30日施行申购，这还意味着，顺利的话其可于4 月中旬在深交所挂牌上市。作为“索菲亚”品牌衣柜的消费商，宁基股份自过会起就遭到了特别关注，不过是“坏事传千里”。近期，市场上关于它的质疑声越来越 多，有剖析人士以为，其生长性和独立性均存在风险。

　　上市在即频遭市场诟病

　　昨日，广州市宁基装饰实 业股份有限公司发布了招股意向书，公司拟发行不超越1350万股，募资将用于投资公司定制衣柜和信息系统两大技术晋级项目。依照发行布置，今日起至3月 25日都是公司的询价推介时间，网上、网下申购及缴款日期定为3月30日。发行完毕后，该股将作为中小板的一员在深交所上市。

　　宁基股份主要从事整体衣柜及其配套定制家具的研发、消费和销售，或许提起它的名字很多人并不知晓，但若提起它的品牌产品——“索菲亚”衣柜却是不少人都晓得。

　 　3月4日，宁基股份IPO申请胜利过会。但近日，随着其上市进程的不时推进，公司在业绩生长、公司运作及引进战略投资者方面都传出了“风险”一说。特别 是上市前夕忽然引进法国凯辉私募股权投资基金（以下简称“法国凯辉”）等三家外资机构，引发了对公司将来独立性和股权纷争的担忧。

　　外资位置过高成最大受益者

　　宁基股份主营产品索菲亚衣柜的品牌来自于法国，而其也正是靠此品牌“发家”，因而它与法国索菲亚之间存在亲密联络自由道理之中。但外资股东在公司开展中过于无足轻重的位置则让人疑心“欧司朗与佛山照明之间的矛盾”再次重演。

　　2009年，由于外资股东欧司朗左右公司决策，使佛山照明违犯了股改时做出的分配承诺，不只丧失了“现金奶牛”的佳誉，且遭到了深交所批判。

　 　招股阐明书显现，宁基股份发行前有三位股东，分别为发起人江淦钧、柯建生及外资股东香港SOHA LIMITED（以下简称“SOHA”）。据悉，SOHA是宁基股份在上市前夕忽然引入的战略投资者。2009年12月，SOHA以等值钱2500万 元的外汇增资取得公司1000万股股权。

　　值得一提的是，SOHA于2009年2月16日才在香港注册，“暂时抱佛脚”的态势明显，且 其股东组成较为特别，第一大股东法国凯辉正是国际创投大佬蔡明泼控股80%的企业，其持股55%，也就是说，蔡明泼将间接持有宁基股份440万股。以目前 各方机构对行将上市的宁基股份估值100元左右计算，蔡明泼这次“投资”有望赚得40倍的收益。

　　还有一个能够佐证外资股东位置的现象是，在宁基股份高层管理项目中，持股不到1/4的外资股东却在董事会董事席位中占有三席，而控股的中资方也不过只要四席。

　　而就外资位置过高的现象，有市场剖析人士表示，鉴于苏泊尔被法国SEB收买的先例，不扫除将来宁基股份也会走此道路。这也不是凭空猜测，蔡明泼同时在苏泊尔担任独立董事，在苏泊尔被收买过程中“功不可没”。

　　关联买卖难理清影响独立性

　　翻开宁基股份的开展历史能够看出，公司与外资方存在着多项“说不清算还乱”的关联买卖。

　 　材料显现，宁基股份前身宁基有限是由江淦钧、柯建生两人在2003年出资设立。2004年11月，宁基股份和SOGAL FRANCE共同出资设立了广州索菲亚，前者持股49%，后者持股51%。广州索菲亚与宁基股份的关联买卖不断到公司上市前夜才彻底清算。2010年9 月，宁基股份出资870.9万元购置了SOGAL FRANCE持有的广州索菲亚51%的股权，并支付税款154.02万元。

　　但上述股权收买并不意味着SOGAL FRANCE与宁基股份隔绝了联络。外资股东SOHA的四位董事中，除了蔡明泼外，其他三位均与SOGAL FRANCE关系亲密，而其中两位正是行将上市的宁基股份的董事。

　 　随着外资方入股和宁基股份对广州索菲亚收买的完成，广州索菲亚与外资股东SOGAL FRANCE又将产生新的关联买卖，由于买卖商品没有“可比拟相似商品”，其价钱一直难以权衡，其关联买卖价钱的合理性很容易被含糊。而依照以往的业务往 来来看，广州索菲亚很可能以极低的利润率向外资方销售。

　　“因宁基股份既是SOGAL FRANCE配件消费商，又是SOGAL FRANCE中国地域的品牌代理商，它不具有本人的商标品牌，要谈资产独立性确实有些艰难。”银河证券剖析师许江剖析表示。

　　公司上市后业绩恐变脸

　 　从近三年的财务指标看，宁基股份的生长性还算不错，在短短七年时间里，停业收入就到达6亿元，净利润到达8400万元。不过，不可无视的是，比照 2008-2010年归属于母公司一切者的净利润为2269.25万元、4689.60万元、8403.93万元，增长速度曾经有所放缓。

　　此外，作为宁基股份最重要的全资子公司，广州索菲亚2010年的净利润只要32万元，净利润率缺乏1%。这也反映出关联买卖定价上的“不合理”。

　　在招股阐明书中，公司称，投资者需提防“募投项目不能到达预期收益的风险”和“房地产宏观调控带来的风险”。确实，海通证券剖析师表示，关于家具家装行业企业来说，在全国房地产行业被严厉调控、成交量大幅降落的大背景下，公司生长性存在较大不肯定性。