日本震后LP复苏 新基金募资“路漫漫”

　　日本9级地震，在全球股权投资市场悄然引发多米诺效应——随着日本保险公司与大型企业面临巨额赔付与筹资项目重建，全球私募股权投资基金（PE）管理人开端纠结日本出资人（LP）的承诺出资能否“收紧”。

　 　“如今每天会给日本出资人打电话讯问近况。”但让这位总部位于香港的股权投资基金合伙人更关怀的，则是日本出资人的承诺出资能否还能按时到账。为此，他 不得不做好两手准备：当日本出资人假如急需资金请求出卖PE份额时，他必需尽快找到买家；一旦日本出资人承诺出资暂时无法按时到账，他将讯问其他欧美地域 出资人能否补偿资金缺口，确保基金正常投资。

　　虽然这些顾忌与理想究竟还有些间隔，但“PE基金在日本的募资活动要恢复到地震前，可能需求半年时间。”日本盘古创富开创合伙人许萍指出。

　　多数出资人未受影响

　　“我们的1.5亿美圆PE基金不久前刚全部投完。”亚洲商菱投资有限公司人士回应说。

　 　“真正会无法实行承诺出资的，多数是主停业务范围恰巧位于日本地震重灾区的金融机构或企业。但他们在日本整个出资人市场只是极少数。”许萍指出，日本多 数金融机构与大型企业主要集中在东京与大阪地域，而大地震主要发作在日本东北部，对前者固定资产形成的损失并不大，通常这些出资人不会中缀已承诺的出资义 务。

　　日本SBI集团上海办事处人士也向记者表示：“日本地震根本不会给SBI集团在中国PE 投资业务拓展形成障碍，由于SBI公司总部位于东京，9级地震形成的固定资产损失相当少，总体运营情况受影响并不高。”

　 　“而且，日本出资人的出资条款通常会设定违约相关的惩罚条款，其中包括降低投资收益分红及罚款等条款。这是多数日本出资人相当顾忌的。”一家日本风险投 资机构投资总监通知记者，“即便呈现个别日本出资人违约的现象，对整个股权投资基金的运营影响并不高，通常单个日本企业在股权投资基金的出资比例最高不会 超越15%，多数是5%-10%，他们喜欢投资多只股权投资基金以分散风险。”

　　不过，日本出资人的主要力气——大型企业与保险公司，他们若不能持续以往的PE出资承诺，这将使相关基金“伤筋动骨”，备受伤害。毕竟，这些机构肩负着日本灾后重建和巨额赔付的宏大压力。

　　通常状况下，这些日本机构的单笔PE出资额都在数千万美圆，并作为PE基金募资的引导资金，一旦他们承诺资金不到位，将直接影响其他出资人对这只PE基金的投资自信心。

　 　“目前还没有呈现日本保险公司与大型企业承诺出资不到位的现象。”一家日本风险投资机构投资总监指出，一方面日本保险公司在海外有上百亿美圆的资产，足 以支持他们持续原先的PE出资节拍，另一方面则是日本央行近期向市场注资18万亿日元活动性，让日本保险公司容易筹资用于震后赔付。

　　何况，日本保险公司发现本人保费收入“不差钱”。日本地震后，与地震有关的人寿保险等产品在日本供不应求。

　　新基金募资几近停滞

　　只是，相比于早前承诺出资的墨守成规，新PE基金募资活动堕入停滞。

　　一家正在募集三期美圆基金的美国PE基金合伙人突然发现，日本出资人的投资习气正在悄然改动。这只基金原先的日本出资人都会将上一期基金收益投入新基金，但如今他们正式请求将基金出资额降低50%。

　　记者理解到，目前在股权投资组合二级市场，日本企业正在出卖他们持有的PE投资组合，折价率约在60%-70%。

　 　“这和日本局部企业PE投资资金的性质有关。”上述投资总监解释说，多数日本企业参与投资股权投资的资金，是由企业自有资金与低息日元拆借贷款相分离， 属于日元利差买卖资产配置的一局部，由于日本大地震引发美圆对日元汇率有所降落，日元贷款拆入的汇兑本钱相应进步，多数日本企业只能尽快套现PE投资组 合，防止海外投资收益的汇兑损失。

　　“这也和当前日本企业的心态有关，他们需求筹资应对9级地震形成的运营损失，同时多数日本企业运营团队在PE投资高收益与现金平安两者之间，选择了后者。”上述投资总监说。