四不像怪物DST解谜：投资京东闯中国孙正义第二

　　DST Global是一个“四不像”的怪物，它有点像你熟习的这个、那个，但又不同于它们。非要找一个类比对象，那就是日本软银。尤里.米尔纳的看点有二，一是后续演出好戏，京东超想象的形式降生；二是成为stupid money，随同泡沫失败，狂赌宣布失败。

　　刘强东不需求忧愁什么愚人节的节目。他近日曝光的俄罗斯DST Global砸向京东商城的5亿美圆，就够让人产生“开玩笑”的觉得。或者用“震惊”一词来形容更恰当。

　 　这不是DST鳄鱼第一次这么玩。2009年5月，DST向Facebook砸2亿美圆，使得后者估值高达100亿，远高于此前（2009年4月）投资界 给Facebook的20-40亿美圆的估值，当时，硅谷的创业者和投资者第一反响除了震惊还是震惊。20个月后Facebook引进新一轮融资的估值超 过500亿美圆。DST若能疾速套现的话，可算胜利了。不过，疾速套利不是DST的作风，它会一再让你吃惊。

　　“5年—10年—15年”，这是DST开创人，会说英语的俄罗斯人尤里.米尔纳公开声称的持有时长，他要做一个长期投资者，亲眼见到公司的业绩生长，而不只是估值暴跌。

　　继Facebook之后，尤里.米尔纳又以高估值、大手笔相继进入美国新兴的明星企业Groupon和Zynga。这个新面孔疾速成了硅谷的年度VC人物，风头以至胜过了硅谷的老牌风投约翰.多尔（今年2月，他在硅谷家中宴请奥巴马总统）。

　 　DST突破了人们对VC的惯有认识。它比拼的不是目光，至少不是那种在初创企业中辨认将来之星的目光。它不投有潜力成为行业领头羊的种子选手，直接投已 经成为行业领头羊的新兴互联网大公司，它专注后期阶段投资（这点更像PE，但是不像PE那样主投成熟产业），它用巨额资金，协助有意愿的企业推延IPO进 度表，协助急于套现的早期员工早日成为大富翁。尤里.米尔纳的这种做法，产生在网络泡沫和资本众多的年代，似乎也不是太奇异。要晓得，如今在炒二级市场的 国际投资者们正成立专项基金想着法儿挤进Facebook等未上市明星公司，专项基金背后的投资人不问价钱，只求能进入。

　　不论怎样 看，DST Global（成立于2005年，股东主要是高盛、老虎基金、俄罗斯亿万富翁阿里希尔·乌斯马诺夫）就是一个“四不像”的怪物，它有点像你熟习的这个、那 个，但又不同于它们。非要找一个类比对象，那就是日本软银。尤里.米尔纳对互联网的狂热看起来比孙正义还要甚。跟孙正义一样，他也做实业，在老家俄罗斯有 一摊子的互联网企业（融电邮、新闻门户、游戏等于一体的Mail.ru网站去年在英国上市，市值超越50亿美圆）。做投资，他只专注互联网，在 Facebook之前，他就投了5家社交网站，近年才在国际舞台亮相，投资范围以亿美圆起计算。2008年，日本软银3.84亿美圆投资中国社交类网站千 橡集团，可与之相比。尤里.米尔纳的阅历跟孙正义也有点像，上世纪90年代在美国留学。尔后，孙正义在美国、日本、中国架构他的互联网世界。尤里.米尔纳 在美国、俄罗斯、中国搭建世界互联网框架。他们都在美国取得互联网启蒙，但同时具有世界互联网大局观。当然，他们俩也都是长期投资者。不同的是，属于他们 的时期时机有点不一样，尤里.米尔纳的投资起点就在WEB2.0的繁华时期，曾经有一批可定义一个细分时期的领头羊们作为投资猎物。

　　孙 正义当初在中国被广为人知是由于投资了做B2B电子商务的马云。投资中国B2C王者的刘强东，也同样让尤里.米尔纳在中国一夜成名。跟当年的孙正义一样， 尤里.米尔纳也同样以神话光环（主要是投资Facebook等）、大手笔、决策超快的形象在中国被传播。投资阿里巴巴后，孙正义在阿里巴巴、美国雅虎、中 国雅虎、淘宝、日本淘宝等等发挥了它的世界互联网能量。以深谙社交网络著称的尤里.米尔纳初次闯入B2C范畴，会给刘强东和京东的开展带来什么想象力和创 造力？国际化？结盟社交网站、游戏网站？或者腾讯和京东之间有大动作？腾讯具有尤里.米尔纳持有的Mail.ru公司10%股份，且腾讯近年不断亲密跟中 国多家B2C网站接洽，商谈战略投资事宜。

　　我必需供认，以上只是我的好心猜想和希冀。不占所投资公司的董事席位的尤里.米尔纳至今没有向世人展现过孙正义那种中美之间的腾挪整合的本领，而且俄罗斯本身的互联网行业也不像日本那样可圈可点，对中国的自创价值不明朗。

　 　最后补充老牌VC们的一种见地，DST就是stupid money，在击鼓传花，接手早期员工和早期VC的盘子。不论在中国还是美国，都有一群旁观者在等着看泡沫的幻灭，尤里.米尔纳“狂赌”失败的笑话。 DST推进的高估值带来的结果，曾经在美国引发各种争议，被一局部人称为是行业的毁坏者。至今，除了Mail.ru完成了IPO，尤里.米尔纳还没有其他 的投资退出案例。