泰达宏利投资总监王彦杰谈A股投资

　　目前市场人士上普遍对A股持悲观态度，中国经济持续下行再加上人民币面临贬值压力这两大因素成为悬在A股上空的“达摩克利斯之剑”。新年伊始，A股市场便开始大幅杀跌，多重风险因素的交织使得2016年A股市场的走势变得不太明朗。在泰达宏利新任投资总监王彦杰看来，随着市场形势的变化，目前A股市场的整体风险偏好正在下降，对于A股投资者来说，2016年要降低收益预期，并在投资的过程中控制好风险。在具体的配置策略上，他建议以成长股为主轴，并搭配低估值的价值投资。

　　王彦杰指出，从宏观方面来看，2016年A股估值体系的波动将有所降低，当前主板和创业板的估值差仍处于高位，因此预计2016年一季度有望出现一次主板和创业板估值收敛的过程。

　　“我们审慎乐观的看待2016年的投资机会。”王彦杰表示。从乐观的方面来看，目前A股市场面临四个有利的因素。首先，消费成长的趋势延续。电商、餐饮、零售、旅游的数据持续向好。其次，流动性充足。M2增速仍有望超越13%，利率下降带来企业融资成本的降低。第三，不动产市场复苏放出初步信号。新屋开工数据和房产销售数据同步，不动产进入库存去化阶段。第四，股票市场动能初步恢复。成交量温和放大，停牌家数减少，在压力释放之后杠杆比率有放大的空间。

　　而从悲观的层面分析，目前我国的货币政策处于防御性宽松状态，通缩压力持续且经济增长仍面临下行风险，同时由于经济低迷，个人所得增长也将趋缓，从而对消费造成冲击。此外，A股至少还面临着其他三个不同方面的保守因素制约：首先是企业盈利下滑。整体ROE和ROA处于下降趋势。其次，整体杠杆率仍然过高，尤其是企业端。第三，政策的不确定性，包括经济转型、产能去化、资本市场改革进程不达预期均会影响到市场的表现。

　　“基于以上分析，我们在2016年的主要投资策略将是以成长主轴搭配低估值的价值投资。”王彦杰表示。他指出，新经济仍然是中国经济和资本市场的希望所在，新经济板块在2016年仍然会有持续表现，但市场的波动也主要来源于此。具体而言，首先，随着次新股和借壳快速增加，存在研究不充分错误定价和小市值股票的成长空间。第二，伴随长期资金的制度性进场，新兴主导产业行业龙头的配置需求增加，未来新兴龙头享有估值溢价，可能意味整体市场投资风格转化，这种转化类似于A股投资者过去5年从周期性行业向成长型行业的转移。 A股的投资逻辑从炒“新、小、奇”，逐步转化为配置新兴产业龙头。第三，新兴主导产业预计将出现在现代服务业，其中有真正的中期成长行业。

　　从短期操作策略来看，他认为上证指数破2850是配置机会，市场整体风险偏好会低于2015年，指数将会在一定的区间内波动，Alpha优于Beta。

　　而在在中期策略上，他看好现代服务业。包括大健康：医疗服务、养老、医疗信息化；大娱乐：传媒动漫、文化教育、VR；多元金融：制度的变革，间接融资的式微，直接融资的崛起； 金融资产交易平台与数据服务：ABS与不良资产处置（AMC）； 创投与资产管理行业。

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