龙宇燃油：上市圈钱只为还债
A股市场在跌破“钻石底”之后，仍然一路向下，投资者深刻认识到“股市有风险，入市须谨慎”。作为股民，最该谨慎的就是自己打算购买的个股的成长性。近日，上海龙宇燃油股份有限公司(以下简称“龙宇燃油”)拟登陆沪市，中国经济网记者在查阅相关资料后发现，该公司在招股书中为其募投项目描绘的美好发展前景，恐难给投资者带来真正的利益，甚至有可能让投资者被“套牢”其中。 龙宇燃油主营业务为船用燃料油的供应服务，本次拟用募集资金的89.63%投建组建水上加油船队项目，而该项目并不是其多年来的核心业务，最重要的是，水上加油行业竞争激烈，龙宇燃油的募投项目恐将闲置。中国经济网记者还发现，龙宇燃油资金链紧绷，负债率高企，让人不得不怀疑，这家家族企业上市的真正目的只是圈钱还债。 典型家族企业，小股东难有发言权 家族企业上市公司在上交所并不多见，龙宇燃油却成功在上交所演绎了一次“全家齐上阵”。龙宇燃油实际控制人为刘振光、徐增增夫妻及子刘策，三人直接或间接通过龙宇控股共同持有该公司88.25%，发行后实际控制人持股比例为66.19%(按发行5,050万股计算)，仍处于绝对控股地位。 深市也好沪市也罢，家族企业难免都存在着一股独大的现象。股东会就是家庭会，内部缺乏完善的决策机制和民主管理机制，所有重大决策都由企业领导人自己做出，主观性和随意性较强，大股东的能力和风险偏好基本上为左右该公司的唯一因素，决策风险不可小觑。一般而言，家族企业具有高私密性，家族股东和庄家联手操纵市场的可能性和可行性被大大增加，较易成为游资和私募的目标，二级市场股票少有基金参与。 对于家族式上市公司，机构尚且不愿意过多介入，众多普通投资者参与其中，只能让自己沦为庄家刀下“鱼肉”，更别提指望龙宇燃油为自己带来收益了。 值得注意的是，龙宇燃油的实际控制人刘氏夫妻在资本运作方面“颇有心得”。该公司从1997年成立开始一共进行了多次增资。到2008年9月，龙宇石化变更为股份公司。其中，1998年龙宇石化第一次增资，注册资本由50万元增至1000万元，其中，950万元注册资金的来源为“以刘策名义开具的股票账户买卖股票证券所得”。 刘氏夫妇擅长资本腾挪，如果该公司股票成功挂牌，二人难免继续使用腾挪伎俩，美化公司报表，拉升股价，如此一来，投资者被“套牢”风险亦大增。 募投项目看上去很美，产能实难消化 翻开龙宇燃油招股书，大量篇幅提到水上加油业务，报告期内，水上加油业务在龙宇燃油的销售占比也在逐年提高，乍看之下，一片繁荣景象。而中国经济网记者发现，虽然水上加油发展速度较快，但是龙宇燃油的稳定客户增速缓慢，更多业务收入来自不确定客户。2011年，龙宇燃油拥有118家水上燃油客户，其中稳定客户仅为22家。 目前，国内沿海和内河市场提供水上加油服务的企业超过500家。其中不乏中国船舶燃料有限责任公司(中船燃)、中石化长江燃料有限公司(中长燃)、中石化中海船舶燃料供应有限公司(中石化中海)等大型企业。水上加油服务的利润率直接与燃料油挂钩，虽然在燃料油供应较为宽松时，龙宇燃油与众多民营供油企业的市场份额最高可达50%。可是，另外的50%的份额却被上述三大燃料公司和极少数几家港口航运企业的供应公司占据，也就是说，虽然民营企业的市场份额最高可达50%，龙宇燃油的竞争对手却有差不多500家左右。 龙宇燃油现有10艘加油船投入使用，拟再用2.65亿元募投资金组建水上加油船队，产能恐难消化。 资金链紧绷，募集资金恐怕要进债主腰包 龙宇燃油招股书显示，2009-2011年，该公司的货币资金分别为2.54亿元、2.85亿元和4.45亿元;存货金额分别为1.64亿元、1.1亿元和1.76亿元，同期的负债合计金额却分别达到3.99亿元、5.51亿元和5.8亿元。 此外，为获取公司经营所需的资金，龙宇燃油的船舶、油库、土地使用权等部分固定资产和无形资产被用作银行贷款抵押，抵押的资产净值占2011年末公司总资产的比例为18.51%，抵押的固定资产净值占2011年末公司固定资产净值的91.13%，抵押的无形资产净值更是占到2011年末公司无形资产净值的98.62%。
在负债金额处于高位的背景下，龙宇燃油已面临较高的财务风险，极端情况下，若公司流动资金短缺而无法偿还到期债务，则公司资产将被行使抵押权。这将对公司的经营产生重大不利影响。龙宇燃油在这样的背景下募集巨额资金，动机令人质疑。面对水上加油行业的竞争，龙宇燃油势必及其清楚其激烈程度，可是仍执意花大额资金组建船队，加之该公司的高负债率，不得不让人怀疑其募集资金的真正用途。投资前景难料。 |
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