资金紧绷存货大增 天鸟高新前景难料

本报日前对天鸟高新家族控盘危及公司治理，神秘人超低价入股以及关联销售难以持续、盈利质量低下的情况进行了连续报道，记者发现，这家打着高新旗号冲击创业板的公司实事上过着“王小二过年，一年不如一年”的日子：报告期年年资金链紧绷，财务状况危殆，存货剧增，经营前景不容乐观。

　　年年资金链紧绷 财务状况危殆

　　招股书披露的天鸟高新的资产负债表及现金流量表显示，报告期2009-2011年期末负债总额分别为4563万元、 6811万元、7544万元，尽管负债额占总资产比例并不高，但其负债结构中几乎全部为流动负债，三年分别为4563万元、6711万元、7474万元，其中短期借款分别为1750万元（该年度有1000万元到期非流动负债）、4800万元、6200万元。而报告期天鸟高新依靠经营获得的现金流量净额仅有1059万元、532万元、1641万元，其经营收入根本不能支撑公司正常债务支出，而其账上现金全部来自负债，只能依靠借新还旧度日。

　　资产负债表主要数据

项目 2011.12.31 2010.12.31 2009.12.31
流动资产 11,804.37 10,211.44 4,960.05
非流动资产 8,610.36 5,884.05 4,437.10
资产总额 20,414.73 16,095.49 9,397.15
负债总额 7,544.04 6,810.85 4,563.26
所有者权益 12,870.69 9,284.64 4,833.89

　　资料来源：来源天鸟高新招股书

　　存货剧增 前景难测

　　天鸟高新2009年至2011 年营业收入的复合增长率为37.87%，但与此同时存货增长2.6倍，2011年末存货占流动资产比重达43%。报告期天鸟高新存货周转率(次) 分别为3.12、2.32、1.96，逐年大幅下降，显示天鸟高新经营压力巨大，公司前景难测。

　　数据显示，存货中原材料占比较大，2009年末、2010年末、2011 年末原材料占存货的比例分别为85.34%、57.38%、65.88%，其中原材料以碳纤维为主，但是碳纤维价格波动严重，上一轮价格顶峰为2007年，2009年暴跌，2010年再上升，目前基于全球风电市场的严重下滑和中国大飞机项目延迟，碳纤维价格未来需求和价格难以预测。原材料波动加大，则对保持较大原材料存货的天鸟高新盈利能力造成重大影响。

项目 2011.12.31 2010.12.31 2009.12.31
金额
（万元） 比例
（%） 金额
（万元） 比例
（%） 金额
（万元） 比例
（%）
货币资金 2，630.17 22.28 3，171.30 31.06 452.12 9.12
应收票据 986.78 8.36 240.08 2.35 28.82 0.58
应收账款 2808.80 23.79 2，581.03 25.28 2，276.10 45.89
预付款项 253.85 2.15 545.03 5.34 74.25 1.50
其他应收款 43.44 0.37 37.80 0.37 160.51 3.24
存货 5081.32 43.05 3，636.20 35.60 1，968.25 39.67
流动资产 11，804.37 100.00 10，211.44 100.00 4，960.05 100
 

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