地尔汉宇IPO：补贴优惠政策撑起利润额

地尔汉宇是一家位于广东江门市专注于生产洗衣机、洗碗机排水泵的公司。据了解，该公司的首发申请已于2012年5月25日通过了监管部门的审核，即将登陆创业板。翻开地尔汉宇的招股说明书发现，总体情况似乎非常乐观，但再经过仔细的研究，就不难发现其所存在的问题。

净利润高增长背后：靠政府补贴税收优惠等政策撑起

根据地尔汉宇的招股说明书可以看到，一边厢是利润每年的节节攀高，一边厢则反映出利润节节攀高的背后是政府的补贴与优惠从中推动。

该公司招股说明书数据显示，2009年、2010年及2011年净利润分别为815.59万元、4538.58万元与8023.81万元，2010年利润增长率约为456%，2011年的利润增长率则约为76.7%。如此一看，地尔汉宇净利润增长幅度惊人，但是只要往下一分析就会发现这些净利润都并不是那么“名正言顺”。

2009年、2010年和2011年，出口退税、政府补贴与高新技术企业所得税优惠等三项优惠分别给地尔汉宇带来了687.28万元、1869.06万元和3124.95万元的非盈利性质的收入，分别占净利润比例为约84.27%、41.18%与38.95%。

值得注意的是，2009年、2010年和2011年，地尔汉宇的经营性现金流量分别为836.05万元、2928.58万元和1832.13万元，2011年的经营现金流量净额同比大幅下滑近40%，再度表现出净利润高增长的背后所存在的问题。

虽然地尔汉宇在2011年8月23日再次通过了高新技术企业资格复审，继续享受高新技术企业所得税优惠政策，期限为2011年1月1日至2013年12月31日，但也并不代表未来能够享受此项优惠政策。其招股说明书中虽然明确提示所得税优惠或变化、出口退税政策变化等风险，但这些也正是许多创业板上市公司能否获得持续健康发展的关键所在。

有业内人士表示，“由此可见，地尔汉宇的净利润‘含金量’并不高，2010年、2011年这两年的税收优惠和政府补贴占净利润的比重为四成左右，有极为明显的依赖。有很多登陆创业板的公司在上市之前，都是因为享受了政府补贴与税收等相关优惠政策而显得业绩喜人，而成功登陆之后的业绩，却因为相关政策的不再照顾等原因而出现业绩幅度的较大下滑。”

“高新企业”资质存疑

众所周知，对于一家被审核为“高新技术企业”的而言，投研发能力是极为重要的，这是公司往后发展的关键所在。而如何体现为高新技术企业则在于人才与资金投入，但再仔细翻开地尔汉宇的招股说明书，却又发现其“与众不同”所在。

根据地尔汉宇招股书显示，截至2011年12月31日，地尔汉宇在职员工人数为895人，其中硕士及以上学历4人，本科以上学历62人，专科学历154人，由此一算大学专科及以上学历的人员合计220人，占所有员工的比例为24.58%。研发人员为97人，占员工总数的比例为10.84%。

然而《高新技术企业资格认定管理办法》第三章第十条（三）要求，“具有大学专科以上学历的科技人员占企业当年职工总数的30%以上，其中研发人员占企业当年职工总数的10%以上。”

由此一来，地尔汉宇具有大学专科以上学历的人员只占所有员工的比例为24.58%显然没有达到规定的30%的要求。而研发人员占员工总数的比例为10.84%也仅仅刚符合规定所要求。

同时，《高新技术企业认定管理办法》还规定，“对高新技术企业复审时应重点查阅近三个会计年度的研究开发费用总额占销售收入总额所处的比例。而且最近一年销售收入在20000万元以上的企业，研发费用占销售收入的比例不能低于3%。

而尽管在地尔汉宇的招股书显示称，“公司非常重视研究开发的资金投入，2011年度、2010年度和2009年度用于研发相关的资金投入分别为1284.58万元、1093.15万元和865.38万元，分别占相应年份总收入的3.04%、3.07%和5.81%。”这样一看似乎已经达到了相关要求。但记者在翻看公司“管理费用”下的“研发费用支出”项所列的2011年度、2010年度、2009年度的金额却分别是1284.58万元、756.57万元和151.75万元。

除了2011年的研究开发资金投入与“管理费用”下的“研发费用支出”完全相同外，2010年与2009年则完全是不同的情况。

针对以上问题，《证券日报》记者致电该公司证券部相关负责人马俊涛。然而经记者多番联系，该公司证券部相关负责人的电话一直无人接听，而座机所接听的办公室工作人员则表示公司现阶段不方便接受采访。

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