海天股份夸大IPO 投资者过来投机？-1

一家之言

根据招股书，海天股份募投项目的产能可让4.99亿国人每年只吃自家酱油，但这可能吗？

许洁

位于佛山市的海天调味食品股份有限公司（以下简称“海天股份”）已经远远超出人们的想象。不单单因为它被称为国内调味品行业名副其实的第一品牌，还因为它的生意离不开国人的一日三餐。其中小小的酱油生意占比是最高的，光酱油产品2011年就给海天股份带来了41.37亿元的销售额。

也许是销售数据太喜人，海天股份并不满足于现状，它还要继续扩大产能。这一次，它的目标是150万吨的酱油调味品扩建工程。

要知道，现在国内市场上的酱油品牌除了海天外，还有李锦记、加加、厨邦、珠江桥、味事达、欣和、金狮、巧媳妇、珍极、东古等等。其中加加食品（002650.SZ）已先行在A股上市。整个酱油市场已经呈现出充分竞争的态势，而这还不算外资品牌对国内市场的虎视眈眈。

加加食品招股书显示：截至2011年6月30日，公司酱油年产能为20万吨，募集资金投资项目实施后酱油年产能将达到40万吨，较现有年产能扩大1倍。山东欣和也正在建设酱油年产能达50万吨的工业园，预计2014年建成。而今年已经发布招股书的本土酱油品牌珠江桥也拟募资投向4.4万吨高盐稀态酱油及复合调味料项目。不过，这些和海天股份高达150万吨的产能相比，算不上什么。但酱油企业这种大干快上的态势足以令人担忧。

先不管海天股份的竞争对手们，光看它自己的募投项目产能，就有些令人惊诧。

首先，在招股书中，海天股份表示“按国内酱油消费总量500－600万吨计算，截至2010年末，本公司的酱油产品的市场占有率为18.70%－15.58%”，同时，公司还表示“目前，我国年人均酱油消费量约为3.7公斤，不到日本年人均消费量的二分之一”。

加加食品也表示，据估算，中国年人均酱油消费量约3升，大概为3.45公斤。

即使以人均年消费3.7公斤、我国14亿人口来推算（2010年第六次全国人口普查数据显示，全国总人口为13.39亿），，可以得出，全国总人口至多可以消费酱油518万吨。

有人会疑问，为什么以14亿人口计算？毕竟海天股份的募投项目2015年才全部建成，那时候万一不止14亿人呢？

事实上，与2000年第五次全国人口普查相比，2010年的第六次人口普查发现，总人口数量在十年间只增加7390万人，增长5.84%，年平均增长0.57%。因此，以14亿作为基数不存在很大出入。

再看招股书，“海天股份150万吨酱油调味品项目全部建成投产后，新增酱油年产127万吨、扣除公司及大榄分公司转产减少的部分酱油产能，届时海天股份总的生产能力将达到酱油184.8万吨。”

要知道，184.8万吨总产能可占到518万吨消费量的35%。

再来做道简单的算术题。以酱油184.8万吨的产能，人均每年3.7公斤的酱油消费量推算，这意味着，2015年全国必须有4.99亿人每年都只吃海天酱油，才可以消耗掉海天股份184.8万吨的产能。

也许有人又会问，人均每年3.7公斤的酱油消费量到了2015年会不会发生很大的变化？我想，除非国人的饮食习惯都朝邻国日本看齐，也许就会有很大变化了，但这个概率几乎为0。

让4.99亿国人（至少占总人口的35%）每年只吃海天酱油，这个靠谱吗？要知道，如果一家企业的市场份额达到75%，该企业就具有独占市场的特征。而如果一家企业在市场上占据了35%的份额，这个企业就有能力操纵市场。海天股份倘若可以让4.99亿国人每年只吃海天酱油，那公司就有能力操纵市场了，其他竞争对手可要提高警惕了。

其次，上面讨论的都是海天股份可以如愿实现150万吨酱油产能。那公司要是最终实现不了呢？用马克思的唯物辩证法分析内外因可以知道，要么就是公司主观上不愿意实现，要么就是外部条件没法实现。

在招股书中，海天股份就表示“募投项目拟投入大量的固定资产，募投项目达产后，公司固定资产将增加162，747万元，年折旧增加13，218万元，如果募投项目不能产生预期收益，则年增加折旧将影响公司业绩。”题外话就是，花了十几亿建了厂房，买了设备，但卖不出去，产生不了预期收益，光亿元金额以上的折旧就够公司喝一壶了。

而如果产能最终无法实现，海天股份不就是在拿投资者的钱去做本应该自己冒险的事儿吗？

另外，笔者认为酱油和醋对国人而言，意义并不一样。酱油最多就是一个调味品，并且，多吃无益，而醋可以做成醋酸饮料，甚至可以作为营养品。要说酱油的未来需求会大幅提升，笔者更相信喝醋的人会增加不少。

最后，根据公司招股书的表述，150万吨酱油调味品扩建工程似乎早在2008年初就已被提出，并且，这一项目的产能原本计划是2-3年内可以达到。

“2008年初，根据佛山市政府倡导的制造业产业转移政策要求及企业的自身状况，海天集团计划在两年至三年内当高明海天150万吨酱油调味品扩建工程的产能可以满足市场需求时，将本公司位于佛山市禅城区文沙路及佛山市大榄区的两个厂区的生产逐步转移至位于佛山市高明区的高明海天……2010年初，由于设备供应商设备进厂及安装计划推迟以及由于不稳定的天气情况、2010年下半年亚运会期间停工以及出现建材市场供应短缺等原因，150万吨酱油调味品扩建工程进度延缓，在2010年底无法实现2008年预计的产能要求。”海天股份在招股书中如此表示。

这意味着，海天股份原本的计划是要在2010年底实现2008年预计的150万吨酱油调味品产能。这也意味着，即便是不上市，这一扩建工程项目，海天股份也打算自己上马。但是，最终还是因为种种理由，这一项目未能如期达产，从而变成了现在的募投项目。

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