退市新政第一股：闽灿坤B的未来-1

现代版《窦娥冤》正在B股市场上演，主角是持有闽灿坤B （200512 股吧,行情,资讯,主力买卖）的三万多户股东。

　　上市19年，坚持每年分红、或配送股份，闽灿坤B曾是最慷慨的B股公司；对比起A股的ST公司，近年来，闽灿坤B只在今年一季度亏损。然而，正是这样一只股票，却因为连续多个交易日股价低于面值而濒临退市。等待判决书，或许是闽灿坤B股股东的心情写照。

　　闽灿坤的惨案，与新近实施的退市规定、以及B股特殊的市撤境有联系。近20年的B股公司，闽灿坤B仅是整个B股市场的缩影。作为退市新规后折戟的先例，闽灿坤B是最后一个还是退市代表的先例，是制度的缺陷还是公司的问题，是冤假错案还是罪有应得？闽灿坤B退市几乎是板上钉钉的事情，但留给投资者的除了一声惋惜，还有声声质问。

　　“微调”引发的惨案

　　上周，资本市场上最大的新闻，来自许多投资者闻所未闻的一家B股公司。由于已经连续15个交易日股价低于1元人民币面值，闽灿坤B已经走到了退市的边缘。

　　惨案的导火索，直指交易所的退市新规。在新颁布的退市规则里，B股被纳入“上市公司出现连续20 个交易日每日股票收盘价均低于每股面值的，其股票将直接终止上市”的监管对象。

　　记者查阅了深交所4月29日发布的《征求意见稿》，其中，有两条细则对低价股、成交不多的股票出了狠招，但B股并未在其监管对象中。

　　按照《征求意见稿》，主板上市公司出现连续120 个交易日(不含停牌交易日)通过本所交易系统实现的股票累计成交量低于500 万股的，其股票将直接终止上市；中小企业板上市公司连续120 个交易日(不含停牌交易日)通过本所交易系统实现的累计成交量低于300 万股的，其股票将直接终止上市。另外，《征求意见稿》还指出，上市公司出现连续20 个交易日每日股票收盘价均低于每股面值的，其股票将直接终止上市。

　　不过，交易所方面明确指出，上述两项退市指标不适用于B股上市公司，也不适用于仅发行B 股上市公司。同样，在5月17日深交所公布的《征求意见稿》专题讲解中，再次明确，股票成交价格连续低于面值不适用于仅发行B股上市公司。

　　正是退市新政的微调，引发了闽灿坤B的惨案。深交所于6月28日最终公布的《退市方案》规定，却把B股也纳入到退市新规的监管对象中。按照新规定，仅发行B股的上市公司连续20个交易日 (不含停牌交易日)每日B股股票收盘价均低于每股面值的，其B股股票将直接终止上市。

　　《投资快报》记者对交易所退市规定追踪调查发现，在整个定制新规的过程中，管理层透露出来的信息是，要严格打击绩差股票。也正因为如此，在退市细则中更侧重对“净资产”、“净利润”等等这些盈利指标的硬性指标，对这部分绩差股的退市计划更明晰。

　　相比之下，股性不活跃、成交量不多、或者是低于面值的公司则没有太具体的退市流程。而这次闽灿坤B的事件也创出了先例。

　　“退市政策应当体现优胜劣汰的效果，而按这种政策，最劣的得到了保护，历年分配较多，分红多于融资的反而退市，既伤害了正常经营的上市公司，也打击了大批投资者的信心。”一位持有闽灿坤B的投资者在股吧上抱怨道。

　　曾是最慷慨的B股公司

　　闽灿坤B最慷慨的一次分红是在上市之初。闽灿坤B 1993年6月上市，根据历史记录，就在上市的第一年，闽灿坤B实施了每10股派现4.64元(税前，下同)的分红方案。如果按照1993年闽灿坤B每股5.08元(不复权)的均价粗略计算，当年买了该股的投资者，获得的股息率达到9.13%。对比起现在A股的上的“铁公鸡”，闽灿坤B这个分红，在目前的市场上可以说是大手笔了。

　　更难得的是，上市19年，闽灿坤B坚持每年分红或是送配股份。另外，记者还帮闽灿坤B算了一笔账，根据同花顺iFinD的数据，如果按照1994年12月31日为交易日期，再结合公司1993年的分红方案，闽灿坤B的股息率达到11%。截至1994年登陆B股近30家上市公司，彼时闽灿坤B的股息率指标是最高的。

　　实际上，闽灿坤B上市以来分红的数额已经超过了当时的实际募资金额。按照同花顺的数据，上市以来，从1993年至2011年度，闽灿坤B累计分红达到2.02亿元。而1993年闽灿坤B登陆B股的时候，预计募资额为2亿元，扣除发行费用后，实际募集得到的金额仅有1.78亿元。

　　股本扩张 面值也需降低？

　　这次闽灿坤B的折戟，部分投资者把原因归结为上市以来不断的股本扩张，而该股又欠奉炒作题材，导致市场表现每况愈下。

　　自1993年上市以来，该公司连续9次实施转增方案，股本也从最初的1.92亿股变成现在的11.12亿股，股价也因此被除权至低位。对此，有投资者发问，既然现金分红和送转后股价需要除权，那么面值是否也应该跟着除权？如果按照这样的方式，那么闽灿坤B就可以起死回生了。

　　“无论在国内、还是海外市场，股价跌破面值都是退市的标准。而面值均是固定的、不变的，不会随着股本的扩张或收缩而有所改变，否则波动的面值与股价又有何区别呢？这样把面值定性为退市生死线就没有意义了。”金融界一名资深投资顾问在接受记者采访时表示，即使股价除权了，如果投资者认为股票有价值，仍然会选择以高于面值的溢价购入，显然这样的方式不适用于闽灿坤B。

　　该名投顾认为，现在可以令闽灿坤B见到一丝曙光的，或许是管理层，“公司如果有重特大利好消息，从而在短时间内刺激股价，这或许是最后一剂良药。”不过，从目前闽灿坤B方面的动作，管理层却是着手准备退市事宜。

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