并购中燃：一场没有输家的博弈

　下周四（9月6日），将是新奥和中石化联合收购中国燃气的最后期限。随着近日中燃原董事总经理、创始人刘明辉的回归，这场央企和民企联手对港股上市公司的收购案似乎再添变数，但目前中燃并没有改变被并购的迹象，背后各方的博弈仍在继续。

　　对于中燃来说，自2010年12月其高层出事后，内部争斗导致中燃股价急剧下降。由于股权分散导致股东矛盾冲突和管理不善，按业内的话说，中燃已经到了“非重组不可”的地步。而接受新奥和中石化并购应该是其比较好的出路。不过，想收购中燃的应该不止新奥和中石化。据传，中信资本和中石油等也有计划收购中燃。而在中燃内部，这边有近4000名员工联名反对并购，那边还有小股东富地石油和韩国SK多次增持，想在并购中得到更多好处。

　　对于新奥来说，在中燃股价低迷的情况下提出收购，无论出于何种动机，都是投资机会。如果收购成功，新奥不仅扩大了市场占有率，而且通过与中石化联手，使其上游的气源稳定性得到了加强。凭借中燃目前在全国151个城市拥有的管道燃气业务，并购可以明显增加新奥的竞争力，确立其在燃气行业内领先地位。

　　对于另一个并购主体中石化来说，背后的利益比较间接，但很重要。之前中石化很少涉足城市燃气，且大部分城市燃气经营权已在几年前分配出去，能介入经营的项目非常有限，通过并购是中石化进入城市燃气快捷途径之一。

　　如很多的并购一样，其中的博弈都会比较激烈，最终结果不好预测。但就目前看来，博弈各方似乎没有输家。近几个月来，中燃股价大幅度上涨，目前远高于要约价（3.5港元/股）。即使收购不成功，新奥和中石化也没有损失。不过，在最终结果出来之前，鉴于主要参与方股价可能产生较大波动，投资者需要谨慎。
 

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