债务重压：国电电力出现密集瘦身筹资-1

9月12日，国电电力宣布，将发行2012年度第三期规模为40亿的超短期融资券，期限270天。值得注意的是，在此之前的6、7两月，国电电力就已经分别发行了两期各40亿的公司债券。

国电电力的融资之路还在继续。

在一周之后的9月19日，国电电力还将召开临时股东大会审议100亿元非公开定向债务融资工具的议案。

事实上，国电电力连续发债融资的举动是其资金链高度紧张的真实缩影。

本报记者了解到，至今年二季度末，国电电力的负债率已达到79.34%，濒临80%红线。而不久之前公布的半年报显示，国电今年上半年财务费用（主要指利息支出及汇兑损益）则比去年同期增加42.09%。

“资产庞大，负债率过高已经成为火电企业的顽疾，这种局面如果不逐渐改变，即使煤炭价格趋于合理，电力企业的日子还是照样不好过。”中电联一位资深人士说。

密集出售资产

9月4日，国电集团在重庆联合产权交易所挂牌出售旗下国电丰城煤业有限公司持有的丰城市宏业煤矿和中兴煤矿两家煤矿96.36%及96.59%股权，挂牌价格分别为2053.15万元和3373.34万元。

三天后，国电集团下属国电云南电力有限公司又在北京产权交易所挂牌转让其持有的国电罗平煤业有限公司100%股权和6841.87万元债权，挂牌价格为1.35亿元。

同日，国电安徽新能源投资有限公司亦在北京产权交易所发布公告，拟以5748.24万元的挂牌价格，将所持有的安徽电力股份有限公司12.35%股权挂牌转让。

值得注意的是，连续亏损状态是上述转让资产的三家公司的共同特点。

资料显示，宏业煤矿、中兴煤矿今年前6月净利润亏损分别为443.62万元和568.68万元，而罗平煤业2011年亏损38.79万元，今年前7月的亏损额度则攀升至294.35万元。

而相比上述两家煤矿，安徽电力股份有限公司的状况则更为糟糕，截至2012年7月31日，其净利润亏损则高达6792.39万元。

“处理的这几家公司情况各不相同。”国电电力一位人士对记者说，煤炭下跌是一个诱因，但并非最为重要的因素。“主要是这些煤炭企业都是收购而来的，比如宏业煤矿、中兴煤矿规模不大，属于被整合的对象，国电再继续经营就面临很多困难。”

事实上，国电电力此前的大肆扩张已然为如今“骑虎难下”之局面埋下了伏笔。而在上述转让资产中，罗平煤业面临的债务问题则最为复杂。

本报记者了解到，目前国电罗平煤业共欠债务7000多万元，除拖欠国电云南公司债务4400多万元外，收购宏源煤矿的约500万尾款也实为国电云南公司借款，而收购恩乐煤矿的1900万元尾款也是由国电云南公司代付。

“现在国电云南公司本身资金链也紧张，无法支撑这么大的资金压力。”上述人士说。

相比出售煤矿的无奈举动，国电对安徽电力股份公司来的挂牌出售则似乎更为现实。

“安徽电力股份本身是大唐控股的，国电只是参股，现在神华进入安徽后希望收购一批当地的火电企业，地方政府也在力推，国电退出可以回笼一笔现金。”中电联人士说。

债务负担沉重

国电电力发行百亿债，资金用途为置换银行贷款以及补充流动资金。

对于国电电力来说，今年上半年的经营形势在近几年可以算得上是不错的光景。

受益于煤炭价格持续下跌，国电电力近日公布的2012年半年报显示，报告期内，公司实现营业收入为267.01亿元，较上年同期增11.53%；归属于母公司所有者的净利润为12.01亿元，较上年同期增6.06%。就二季度而言，国电电力营业收入为138.43亿元，同比增长12.93%。

然而，与利润一起上升的还有负债率，自2011年三季度以来，国电电力的资产负债率一路走高，已从77.00%上升至今年二季度末的79.34%。

在瑞银证券分析师徐颖真看来，“财务费用大幅增长侵蚀了国电电力的毛利增长 。”

值得注意的是，上半年，国电电力的财务费用同比增加了42.09%，至31.65亿元，这个数字是其利润的2倍多。而资产减值损失数为5099.84万元，比上期数增加了87.10%。

“国电电力发行百亿债，资金用途为置换银行贷款以及补充流动资金，目的主要是优化融资结构，我们也在致力把资产负债率控制在合理水平。”国电电力证券部人士对记者说。

国电电力所面临的情况并非其一家公司，而是电力，尤其是火电行业的普遍现象。

今年以来，由于煤价回落，加之去年发改委上调火电厂上网电价，电力行业盈利出现回升态势，包括国电电力在内的55家上市电力企业上半年共实现利润109.93亿元，同比增长22.69%。然而，这55家上市电力公司的财务费用合计则高达270亿元，高出其利润的2倍多。而另一家央企华电国际更是创造出净利润2.7亿元、财务费用31.5亿元的超高比例。

电企“减法”

在资产负债率居高不下的背景之下，从来只进不出的五大电企已经在谋求变革。

“中国的国企有一个共同点，就是追求大，这在电力央企中表现更为明显。五大电力集团前几年比装机量，四处跑马圈地，后来又一窝蜂投资煤矿，投资新能源，谁都不愿意被落下。这些项目无一例外都需要大量的资金，也造成电企资产负债率居高不下，但最后这些投资回报率究竟如何？”上述中电联人士说，“对于电力企业来说，加法重要，学会做减法一样重要。”

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