李玉平：第三板扩容利好A股未来

新三板试点扩容方案正式获国务院批准，首批扩大试点除中关村科技园区外，新增上海张江高新、武汉东湖高新和天津滨海新区三个园区。然而，如此令人振奋的消息竟被误读为对A股市场的重大利空，认为新三板扩容会导致二级市场的资金分流。对此，我们不敢苟同，我们认为新三板扩容对A股市场的健康发展将是长期利好。

首先，新三板市场的定位是为成长性、创新性中小企业提供股份转让和定向融资服务。目前的交易制度仍是协议转让即柜台交易制度，交投不活跃、融资功能不强。未来即使在开盘和收盘时引入集合竞价制度以及做市商双向报价的交易制度，会增加一定的活跃度，但和主板的连续竞价相比仍会有较大差距。

其次，新三板由于挂牌企业大都是初创期企业、规模小、不确定性大，风险也较大，参与人主要为机构投资者，自然人也主要是挂牌公司高管、核心技术人员和发起人股东。未来新三板仍然会实行严格的投资者适当性管理制度，即使会允许自然人进入，也会对投资者的个人资产、证券投资经验以及是否具有会计、金融、投资、财经等相关专业背景或培训经历等方面设置门槛，并需要通过证券公司专业测试。因而，新三板市场更多是一个小众的市场。

第三，新三板的融资方式以定向增资为主，不公开发行股票，不向社会公众募集资金。中关村代办股份转让系统运行6年以来，新三板公司定向增资额累计仅为17.17亿元，挂牌公司的单次融资额也只有几千万元，与主板日均百亿以上的交易量远不可同日而语，换手率更是远低于主板市场。

此外，新三板扩容遵循了“总体规划、分步推进、稳妥实施”的原则。如本次扩容全国仅确定三家高新区入围，其中武汉东湖高新区和中关村一样属于国家自主创新示范园区，按理理应享有与中关村园区同样的政策；张江高科[7.77 -3.48% 股吧 研报]地处中国金融最发达之上海，而天津滨海高新区则是国家金融示范区，这三家园区的入围实属正常。而其他准备新三板入围工作较充分、企业培育较好的园区如深圳、成都、西安等高新区则未能首批入围。这些都表明监管层对新三板扩容还是采取了相当审慎的态度。所以，新三板市场的建设仍然会以稳步推进为主，其涉及的资金量有限，资金分流不大。如果说对A股市场有影响，那也更多是心理上、情绪上的。

在目前A股市场整体低迷的情况下，监管层连续推出的退市新规更多是为了主板市场健康发展的大局考虑。所谓分流，背后的逻辑依然是将A股市场定义为一个炒作的市场。在目前新股发行审批体制下，由于主板市场每年新增的上市公司家数太少，可供投资人选择投资的股票不多。股票的稀缺使得上市公司毫无分红压力，上市成为相关利益主体圈钱和暴富的合法手段，而投资人则很难通过价值投资获取收益，只能被迫陷于追求资本利得的炒作当中。在整体经济形势不佳、上市公司盈利下滑的环境下，恐慌情绪蔓延，才会造成市场低迷。

新三板以金融创新支持中小创新企业的发展，对于培养价值投资理念、规范和完善多层次资本市场、支持整个国家的自主创新具有重大意义。因此，我们认为从长期来看，新三板扩容不仅不会对A股市场造成影响，还是整个资本市场的重大利好！(
 

相关阅读：