股市持续低迷 230家PE被套难逃-1

此前两年火爆的PE行业，2012年不仅偃旗息鼓，而且随着市场的低迷，一些PE甚至付出了惨痛的代价。经《投资者报》统计，共有近230家PE公司受到波及，其中包括深圳创新投资集团、德同资本、达晨创投、九鼎投资、中科招商等知名PE。

“与以前市场火热大不相同的是，2012年其实是投资的好时机，很多企业的价格都降了下来，有一些甚至达到了80%、90%的降幅。” 2012年刚成立的乐搏资本，其创始人同时也是空中网和chinaren的创始人杨宁认为,他们赶上了好的时点,可以以相对合理的价格投资更多的公司，“2011年，我们做天使投资的时候，甚至一些一无所有的公司都张口要价千万级别，而现在平均估值为几百万元。”

“还有一部分原因是国内的很多基金大多是奔着快速上市套利去的，如今则因为二级市场的大跌或者不能成功登陆资本市场而受困。”NEA(恩颐投资)董事总经理蒋晓冬如此表示。

事实上，除了高估值抢项目造成的损失以外，《投资者报》统计的数据显示，目前，有超过60家PE出现了投资的企业IPO被否的情况，同时，由于二级市场股价大跌，导致约170家没有及时退出的PE受到拖累，它们短时间内难以退出，或者只能忍痛低价实现退出。

IPO被否 PE美梦落空

低价投资企业上市前的股权，然后通过企业上市之后，二级市场的高市盈率和高发行价格赚取差价，在2012年都被80%的人民币基金的PE看来是只赚不赔的买卖，那个时候甚至还吸引了部分美元基金。

然而，2012年以来，由于二级市场突然转向，这让抱着“捞一笔”心态的PE开始面临亏损，它们几千万至上亿元投资面临退出无门或打水漂的境地，其中，中科招商、九鼎投资及广发信德、海通开元等公司最为明显(见40版表)。

其中，高价投资的项目最终被发审委否决，上市希望落空则让PE最伤心——2012年7月27日晚，证监会公告，上海来伊份股份有限公司(下称“来伊份”)的上市申请未获通过，让其背后2010年高价入股的德同资本和常青藤资本“很受伤”。

据来伊份4月份公布的招股说明书显示，德同资本、常春藤资本2010年10月投资3.2亿，共占10%股权，如果按照其2011年的净利1.2亿元计算，入股市盈率高达26倍。

此外，类似遭遇的PE机构还有：

广发德信投资有限公司(广发证券[12.39 2.82% 股吧 研报]的直投子公司)于2011年3月以接近2000万(人民币1750万元及40.97万美元资金)获得先导稀材5%股权共计1050万股，由于先导稀材IPO被否决，广发德信目前难以获得回报。

同时，达晨创投通过达晨创世、达晨盛世入股(根据其招股说明书显示，两只基金合计持股10%，分别为5.35%和4.65%，入股价格为16.81元/股，合计出资2000万元)的深圳市明源软件股份有限公司IPO被否，2000万投资也将面临损失。

九鼎投资2010年7月曾8000万元投资珠海珠海亿邦制药股份有限公司，目前，共持股14.9%。2012年3月，因该公司IPO被发审委否决，该笔投资的回报也难以预料。

“中国境内以前的人民币基金大多是以快速上市套利为退出的主要渠道，在投资的时候，大部分都是奔着短期内上市去的，因此，一旦二级市场不好，企业上不了市，其投资就会受到很大影响。”在NEA(恩颐投资)董事总经理蒋晓冬看来，无论是中国还是美国二级市场的低迷已经严重影响到了PE的退出。而PE只有回归到投资的基础，将企业的核心价值挖掘出来，才能在二级市场低迷时，从企业的稳健增长当中获得投资回报或者通过其他方式退出。

股价腰斩 PRE-IPO套利模式终结

不过，即便投资的企业上市，如今随着二级市场的低迷，大部分创业板上市公司股价腰斩，PE也很难获得高额回报，很多公司的收益率开始大幅缩水，甚至一些高价入股的项目导致其直接亏损。

2012年6月18日，协众国际控股登陆香港资本市场，然而该公司的上市却给中信资本带来了-0.30倍账面退出回报，也给鼎晖投资有限公司带来了-0.29倍的账面退出回报。

在创业板市场，这种情况也开始浮出水面，信维通信[15.29 0.92% 股吧 研报]就是其中之一。

根据公开资料显示，2009年7月，深圳创新投资集团(以下简称“深创投”)、东方富海投资信维通信，涉及金额4080万元，占股17%。其中，深创投以2880万元认购其136.36万新股，合每股价格21.12元。而按照2012年9月13日信维通信的收盘价14.44元计算的话，深创投的初始投资已现账面亏损。

同时，根据信维通信的中报显示，该公司2012年1~6月每股收益0.11元，每股净资产5.02元，净资产收益率2.26%，营业总收入6029.54万元，同比下降16.87%，净利润1514.95万元，同比下降54.95%。

由于其收入和净利润的不断下滑，信维通信的股价最终走向依然难以预料。

此外，还有一些投资公司的项目虽然没有账面亏损，但是随着二级市场的下跌，如今也已经到了亏损的边缘。其中，海通证券[8.83 1.15% 股吧 研报]直投子公司海通开元投资[5.19 1.57% 股吧 研报]有限公司(下称“海通开元”)入股东方财富[10.71 -0.28% 股吧 研报]网就是最明显的例证。

公开资料显示，2009年7月，为了借助专业创投公司的管理咨询、资本增值服务等能力提升公司治理和决策水平，东方财富以增资方式引入海通开元的投资。海通开元以每股11.00元的价格购入500万股，共投入资金5500万元。

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