PE业非理性大跃进：募投退齐降温 第一次阵痛-1

伴随创业板推出而迅速进入“狂欢时代”的中国PE行业正迎来第一次阵痛。募资趋难、投资价格高烧不退以及退出回报率下降，正一同拷问着被冠以“非理性大跃进”的PE行业。

　　PE募资隆冬季

　　在9月份之前完成募资的私募基金应该集体感到幸运。因为9月之后，随着江浙民间资金链问题愈演愈烈，募资的难度大大增加，很难达到预期的募资规模。一直以来，江浙地区的富裕投资人占据LP(有限合伙人)市场的半壁江山。银根紧缩、楼市调控以及二级市场阴跌都令这些投资人可配置于PE的资金减少，而8、9月份，温州民间资金链的断裂则直接触发PE行业整体募资陷入低谷。在这种情况下，个别GP(普通合伙人)不得不延长了基金的封闭期，一些“临时起意”成立的PE非正规军则干脆散伙。

　　盛世景投资合伙人邓维认为，一级市场近一年来投资价格居高不下令投资人产生观望情绪。“目前国内一些大的LP对经济和行业都有自己的看法，在基金募集上，他们觉得应该在市场冷却时再出手。”他表示。

　　从数据来看，9月份PE募资规模仅2.92亿美元，是今年以来募资规模的最低点。10、11月虽有一定程度的增长，但募资形势依然严峻。其中11月份共有10只基金完成募资，募资完成规模为16.83亿美元。

　　在这种情况下，品牌相对弱势的PE唯有设法拓宽募资渠道，如加强与银行私人银行部门和第三方募集机构的合作。此外，就特定项目池成立封闭式基金、为出资额比较大的LP成立一对一的有限合伙企业等迎合LP口味的做法也逐渐产生。

　　不过，从整体上，多位业内人士对《第一财经日报》表示，今明两年的募资前景都不明朗。而资金来源减少也将是带来行业洗牌的导火索。

　　一二级市场价格倒挂

　　虽然目前二级市场估值已经达到历史低点，但一级市场很多项目的投资价格多在10倍到13倍市盈率之间，还有的达到15倍甚至20倍。目前A股银行业估值只有6~7倍市盈率，部分医药上市公司的市盈率也在10倍以下，但尽管二级市场不断下调，但一级市场基本没变化。

　　“投资现在很奇怪，PE拿了钱有压力没动力。”在昨日清科年度论坛上，纪源资本合伙人卓福民这样感慨。“有很多LP跟我签订协议规定，如果你的投资进度严重滞后，到时间不投，钱要收回来，所以有的是压力。但是却没有投资动力——项目价钱太贵了，不敢投。”

　　投资价格难下降的主要原因在于被投企业管理层的心理预期还没有降低。有的企业今年还没盈利，但已经用2012年的巨额预期收益来与投资人谈判。而已经盈利的企业，底气则更足。

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