PE业非理性大跃进：募投退齐降温 第一次阵痛-2

　　启明创投合伙人邝子平预计，明年下半年或许能有明显的回调，二级市场价格走势传导到一级市场大约有6个月的时间差。

　　此外，行业竞争也是推高价格的重要原因。尤其是TMT的大型成熟项目、消费和医药等在PE市场热门行业，往往吸引投资机构扎堆进入。据记者了解，目前Pre-ipo项目的价格基本都在15倍市盈率以上，一级市场项目的估值与二级市场股票的估值水平已经越来越接近。

　　低风险、高收益难再返

　　2010年，VC和PE机构在创业板退出的平均账面回报率高达10.9倍，而今年前三个季度投资机构境内退出平均账面回报率则分别为4.89倍(剔除新天域资本退出华锐风电的180倍账面回报)、7.16倍和4.56倍。尤其是10月和11月，平均回报倍数仅为2.78倍。

　　股市下跌也令VC和PE已上市但尚未套现的项目盈利大幅缩水。数据显示，与今年年初相比，VC和PE境内的项目财富缩水了35%，境外项目财富缩水近60%。而最近A股市场IPO过会率明显降低，也令PE大佬们感到些许不确定性。

　　“PE们应该保持一个清醒的头脑。”深创投董事长靳海涛忧心地表示。他认为，随着资本市场市盈率的下降以及同行业竞争的加剧，私募股权投资正在从低风险高收益向低风险中收益这个阶段转变，并有可能出现中风险中收益的状况。“高价粗放式争抢项目为未来的发展埋下大量的隐患。”

　　当然也不乏乐观者。九鼎投资合伙人吴刚认为，目前中国PE市场面临的是一个“临时性、阶段性的低点”，但不会构成一个太大的泡沫。“中国的PE行业刚开始起步，不会有很多机构倒下。”

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