高盛对Facebook的精明投资或引火上身 内幕资本主义-2
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然而，高盛对Facebook的这笔精明投资，或许正在引火上身。比投资本身更值得注意的是，高盛将推出一支“专项投资基金”，再为Facebook融得15亿美元的投资。 这支新成立的Facebook“专项投资基金”将让高盛的少数客户（账户规模在1000万美元以上的高净值经纪业务客户）在其IPO前以500亿美元的 估值为基础优先认购Facebook的股票。有知情人士称，申购该基金的高盛客户最低投资额度为200万美元，而且禁止在2013年前抛售。尽管入市费较 高，但这一基金还是有望获得大幅超额认购——高盛甚至在出售自己的Facebook股权之前就能开始获得回报，它将坐收这笔基金4%的申购费、5%的利润 分成，外加年度服务费。“如果你是承销商，这样的处理决定无疑是最合理的，它可以让你获得的收益最大化。”佛罗里达大学研究公司上市的教授Jay R. Ritter说。 但美国证券和交易委员会（SEC）在去年年底就已经开始对类似的私有互联网公司股权交易展开调查，而Facebook不断增长的市场份额也着实吸引了监管机构和政策制定者们相当多的注意力。 SEC通常会要求股东人数超过499人的企业公布季度赢利和经过审计的财务信息，这意味着一旦股东人数突破了500人的天花板，就具备了某种“准公众公 司”的性质，不断招致SEC一系列的公开调查。如果你既想保持一家私人公司身份，又想融到新一轮的投资，像高盛这样通过一只基金来重构股东人数无疑是个好 办法——依照法律规定，一只投资基金的钱即使来自无数投资客，它也只会被当做单一投资人来看待。 其实这种投资结构也并非高盛所首创。过 去几个月来，旧金山的EB Exchange Funds和亚特兰大的J.P. Turner & Company等多家小型经纪公司已经成立了类似的专项投资基金工具，投资者可以通过这种渠道购入Facebook和Twitter等私有互联网公司的股 票。这些类似的融资工具，引起了SEC的注意。 从技术层面上说，高盛成立的这支投资基金只会被当做Facebook的一名股东记录在 册，但SEC却很可能会裁定这种投资结构破坏了法律精神，并将责令该基金的申购者作为分散的个体注册为Facebook的股东。风险投资公司Blue Mesa管理合伙人、旧金山证券律师Marc Morgenstern说：“这是在当前的各种与证券法律相关的会议上讨论得最多的、最棘手的技术和政策问题之一。像Facebook这样的企业如今都在 以极快的速度成长，他们的股票也广泛地被很多人持有，10年前颁布的证券法或许无法对他们完全适用。”但证券律师Stephen E. Fox也说：“假如SEC采取简单的一刀切的规定，要求企业必须查看投资基金从而确定股东人数，我会感到很意外”。 内幕资本主义 通用汽车（GM）和特斯拉汽车公司（Tesla Motors）在2010年的上市，让投资者们不得不承认，蛰伏了三年的IPO市场已经复苏，而且越来越开放。但事实上，IPO所谓的“首次公开发行”一 点都不透明。来自Morgan Keegan的科技类股投资分析师Rodd C. Langenhagen说：“不得不承认，普通投资者们所能认购的新股是内幕人士所抛弃的。具有讽刺意味的是，我们越是推出保障措施以保护投资者，不想上 市的企业就会越多。因此投资者们所获得认购的途径就有赖于受到更少监管的专项投资基金，以及二级股票市场。就像毒品和酒精，你管得越严，就越是把它往地下 交易市场赶。” 虽然Facebook有着强大的吸引力，但它的上市也将令普通投资人面临同样的情况。美国网络金融服务公司 E*Trade Financial的副总裁Paul Renken就曾指出，在去年11月通用汽车创纪录的IPO中，承销商们拒绝将大部分股票分配给网络经纪人，他们蔑视散户投资者的利益；E*Trade的 交易记录证明，散户的认购需求远远没有获得满足，而这本来应该是所有人都应从中受益的大好投资机会。他说：“我们只是希望能让普通投资者有平等认购的机 会。” 或许，即便扎克伯格最终决定在2012年的某个时刻让Facebook上市，他的那5亿个“好友”也只能收拾后市散股的残局—— 真正的价值最终还是预留给了包括高盛圈子在内的一些“内部人士”；即便美国人民怀着极大的热情去拥抱新一轮的互联网投资热潮，他们终归还是会发现，这远不 是一场属于庶民的胜利。 |
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